Laporan Kaiko Research menunjukkan bahwa penurunan harga Bitcoin dari 126.000 dolar ke 60.000 dolar sebesar 52% secara sempurna sesuai dengan pola pasar bearish setelah halving. Setelah halving April 2024, harga mencapai puncaknya dalam 12-18 bulan, volume posisi terbuka futures turun 55%, dan ETF keluar lebih dari 2,1 miliar dolar. Kaiko memperingatkan bahwa pasar bearish biasanya berlangsung selama 6-12 bulan.
Penurunan 52% Membuktikan Model Siklus Halving Bitcoin
(Sumber: Kaiko)
Laporan terbaru dari Kaiko Research menunjukkan bahwa penyesuaian harga Bitcoin akhir-akhir ini memperkuat, bukan melemahkan, pola siklus halving empat tahun yang telah membentuk perilaku pasar aset ini dalam jangka panjang. Perdebatan ini memiliki arti penting bagi trader dan investor yang memperkirakan volatilitas harga Bitcoin awal 2026. Harga Bitcoin dari puncak siklus mendekati 126.000 dolar turun ke kisaran 60.000 hingga 70.000 dolar pada awal Februari, dengan penurunan sekitar 52%.
Meskipun langkah ini mengguncang sentimen pasar, Kaiko berpendapat bahwa penurunan ini sepenuhnya konsisten dengan bear market pasca halving sebelumnya, dan tidak menunjukkan adanya perubahan struktural dalam pola historis. Data Kaiko menyatakan: “Bitcoin dari 126.000 dolar turun ke 60.000 dolar mengonfirmasi siklus halving empat tahunan, bukan bertentangan dengannya. Setelah mencapai puncaknya, siklus ini biasanya mengalami retracement sebesar 50-80%.”
Laporan tersebut menunjukkan bahwa halving Bitcoin tahun 2024 akan terjadi pada bulan April. Harga Bitcoin diperkirakan mencapai puncaknya dalam 12-18 bulan, sesuai dengan siklus sebelumnya. Sebelumnya, puncak seperti ini biasanya diikuti oleh bear market selama sekitar satu tahun, sebelum memasuki fase akumulasi berikutnya. Kaiko menyatakan bahwa tren harga saat ini menunjukkan bahwa Bitcoin telah keluar dari fase euforia pasca halving dan memasuki periode penyesuaian yang diharapkan.
Berdasarkan data historis, setelah halving 2012, Bitcoin mencapai puncak sekitar 1.100 dolar pada November 2013, kemudian jatuh 87% ke 150 dolar. Setelah halving 2016, Bitcoin mencapai puncak 19.700 dolar pada Desember 2017, kemudian jatuh 84% ke 3.200 dolar. Setelah halving 2020, Bitcoin mencapai puncak 69.000 dolar pada November 2021, kemudian jatuh 77% ke 15.500 dolar. Penurunan 52% saat ini, meskipun signifikan, masih berada di batas bawah retracement historis, yang menunjukkan kemungkinan adanya penurunan lebih lanjut.
Perbandingan Siklus Halving Sejarah
Halving 2012: Puncak turun 87%, pasar bearish berlangsung sekitar 14 bulan
Halving 2016: Puncak turun 84%, pasar bearish berlangsung sekitar 12 bulan
Halving 2020: Puncak turun 77%, pasar bearish berlangsung sekitar 11 bulan
Halving 2024: Puncak, saat ini turun 52%, pasar bearish sedang berlangsung
Polanya yang sangat konsisten ini bukan kebetulan, melainkan berasal dari logika ekonomi mekanisme halving Bitcoin. Setiap kali halving, produksi Bitcoin oleh penambang berkurang 50%, sehingga laju pasokan melambat dan secara jangka menengah hingga panjang mendorong kenaikan harga. Namun, kenaikan harga pasca halving sering menarik spekulasi berlebihan dan leverage yang menumpuk, yang akhirnya menyebabkan gelembung pecah dan pasar bearish. Pola siklus ini telah berulang tiga kali, dan yang sedang berlangsung saat ini adalah yang keempat, yang juga mengikuti pola tersebut.
Apakah Teori Likuiditas Arthur Hayes Dibantah?
Perlu dicatat bahwa banyak pakar sebelumnya meragukan siklus empat tahunan halving Bitcoin. Pada Oktober tahun lalu, pendiri BitMEX Arthur Hayes menyatakan bahwa siklus empat tahunan Bitcoin telah berakhir. Ia berpendapat bahwa faktor utama yang mempengaruhi harga adalah likuiditas global, bukan peristiwa teknis seperti halving. Argumen Hayes didasarkan pada korelasi antara indikator makro seperti neraca aset Federal Reserve, pasokan uang M2 global, dan harga Bitcoin.
Ada pula yang berpendapat bahwa siklus Bitcoin saat ini lebih tepat disebut lima tahun, bukan empat. Mereka menyebutkan faktor seperti kondisi likuiditas global, partisipasi institusi, dan perubahan kebijakan ekonomi makro yang semakin berpengaruh. Pandangan ini menyatakan bahwa seiring membesarnya pasar Bitcoin dan meningkatnya partisipasi institusi, efek pasokan dari halving menjadi semakin teredam, dan faktor makro menjadi lebih dominan.
Namun, tren harga saat ini tampaknya lebih mendukung teori siklus empat tahun tradisional dari Kaiko. Penurunan 52%, kerangka waktu 12-18 bulan untuk mencapai puncak, dan karakter pasar yang melepas leverage semuanya sangat sesuai dengan siklus halving historis. Ini tidak berarti likuiditas tidak penting, melainkan bahwa siklus halving dan siklus likuiditas mungkin saling beresonansi. Halving Bitcoin sering terjadi dalam kerangka lingkungan likuiditas global tertentu, dan kombinasi keduanya memperbesar volatilitas harga.
Kaiko mengakui bahwa perubahan struktural seperti adopsi ETF Bitcoin spot, peningkatan regulasi, dan kematangan ekosistem DeFi membuat siklus 2024-2025 berbeda dari sebelumnya. Meski begitu, perkembangan ini tidak menghentikan koreksi pasca puncak yang diperkirakan. Sebaliknya, mereka mengubah cara volatilitas muncul. Dalam tren penjualan terbaru, ETF Bitcoin spot mencatat keluar dana lebih dari 2,1 miliar dolar, memperkuat tekanan ke bawah dan menunjukkan bahwa akses institusi dapat meningkatkan likuiditas secara dua arah.
Di Mana Titik Dasar? Peringatan dari Sejarah Bear Market 6-12 Bulan
Kaiko mengangkat pertanyaan utama yang sedang menjadi perbincangan: di mana titik dasar? Laporan menjelaskan bahwa rebound intraday Bitcoin dari 60.000 dolar ke 70.000 dolar menunjukkan bahwa support awal mungkin sedang terbentuk. Namun, catatan sejarah menunjukkan bahwa setelah halving, pasar bearish biasanya berlangsung selama 6 sampai 12 bulan, dan mengalami beberapa kegagalan rebound sebelum akhirnya membentuk dasar yang berkelanjutan.
Kerangka waktu ini memiliki implikasi penting bagi pengambilan keputusan investasi. Jika Bitcoin mencapai puncak 126.000 dolar pada Oktober 2025, berdasarkan pola historis, pasar bearish bisa berlangsung hingga April hingga Oktober 2026. Ini berarti bahwa saat ini pasar masih berada di tahap awal atau menengah dari bear market, dan dasar yang sesungguhnya mungkin baru akan terbentuk di pertengahan atau akhir tahun. Selama periode ini, investor mungkin akan melihat beberapa rebound ke 80.000 dolar bahkan 90.000 dolar, tetapi rebound ini kemungkinan besar akan gagal dan harga akan kembali turun.
Kaiko menunjukkan bahwa pangsa pasar stablecoin saat ini sebesar 10,3%, tingkat biaya dana sudah mendekati nol, volume kontrak futures terbuka turun sekitar 55%, menandakan proses de-leveraging yang signifikan di seluruh pasar. De-leveraging adalah ciri khas pasar bearish, menunjukkan bahwa spekulan keluar dari pasar, dan pasar kembali ke keadaan rasional dari kondisi euforia. Namun, de-leveraging adalah proses yang memerlukan waktu berbulan-bulan untuk selesai.
Menurut Kaiko: “Meskipun infrastruktur DeFi relatif tahan terhadap tekanan dibandingkan 2022, penurunan total nilai terkunci (TVL) dan perlambatan aliran dana staking menunjukkan bahwa tidak ada industri yang benar-benar kebal dari dampak bear market. Ketidakjelasan regulasi tidak cukup untuk memisahkan kripto dari risiko makro yang lebih luas, dan ketidakpastian Federal Reserve serta melemahnya aset risiko mendominasi arah pasar.”
Kaiko juga berhati-hati menyatakan bahwa saat ini sulit menentukan apakah kondisi ini merupakan awal, tengah, atau akhir dari fase penurunan. “Kerangka empat tahun memprediksi kita harus mencapai sekitar 30%. Pergerakan Bitcoin sama persis dengan siklus sebelumnya, tetapi banyak peserta pasar tampaknya percaya bahwa kali ini berbeda,” tulis Kaiko. Menjelang Februari 2026, peserta pasar harus menimbang argumen ini secara kritis. Pergerakan Bitcoin selanjutnya akan mengungkap apakah sejarah akan berulang, atau apakah sedang terbentuk pola pasar baru.
