Interpretasi Sistematis Kebijakan Baru RWA: Kerangka Regulasi dan Rincian Implementasi

Penulisan: Lucas Gui

Pada Jumat malam minggu lalu, delapan departemen negara secara bersama-sama merilis pemberitahuan berjudul «Tentang Lebih Lanjut Pencegahan dan Penanganan Risiko Terkait Mata Uang Virtual dan Lainnya» (selanjutnya disebut «《Pemberitahuan》»).

Pada hari yang sama, Komisi Pengawasan Pasar Modal merilis panduan regulasi berjudul «Panduan Pengawasan untuk Penerbitan Sekuritas Berbasis Aset di Luar Negeri dari Aset Dalam Negeri» (selanjutnya disebut «《Panduan》»).

Ada yang mengatakan bahwa ini adalah terbitnya hari cerah RWA di Tiongkok, bahwa Tiongkok secara resmi membuka jalur regulasi RWA yang sesuai aturan. Tapi benarkah demikian?

Kami akan membahas secara rinci kedua dokumen penting ini, «《Pemberitahuan》» dan «《Panduan》», menganalisis inti utama dan kerangka pengawasan di dalamnya, serta membantu semua orang memahami beberapa pertanyaan berikut dari sudut pandang yang lebih rasional dan objektif:

1. Bagaimana sikap regulasi pemerintah Tiongkok terhadap mata uang virtual dan RWA? Ada perubahan apa dibandingkan sebelumnya?

2. Bagaimana kebijakan baru ini membangun kerangka pengawasan RWA yang sesuai aturan? Apa saja detail penting yang perlu diperhatikan?

3. Seberapa sulit penerbitan RWA yang sesuai aturan berdasarkan aset dalam negeri? Apa saja hambatan nyata yang mungkin ditemui saat implementasi?

1 Kesimpulan dan Penilaian Umum

Pertama, kami akan memberikan penilaian umum terhadap kebijakan ini.

Pemerintah Tiongkok tetap menerapkan kebijakan keras dalam memberantas mata uang virtual.

Sebaliknya, kebijakan baru ini secara tegas membuka jalur dan panduan pengawasan yang sesuai untuk penerbitan sekuritas RWA dari luar negeri. Namun, dari tiga aspek dasar: aset dasar, entitas penerbit, dan kegiatan penerbitan, ambang batas kepatuhan RWA tetap tinggi.

Apakah RWA yang sesuai aturan di Tiongkok benar-benar akan meledak? Masih menunggu penyempurnaan detail aturan dan penerapan kasus nyata.

2 Pembagian Kategori Mata Uang Virtual dan RWA

Berdasarkan kedua dokumen «《Pemberitahuan》» dan «《Panduan》», pemerintah Tiongkok mengambil pendekatan tegas dalam pengawasan mata uang virtual—yaitu membagi menjadi dua kategori:

• Mata uang virtual umum
• Token berbasis aset dunia nyata (selanjutnya disebut «RWA Token»)

Dan menerapkan sikap regulasi yang berbeda secara tajam.

(Gambar di atas menunjukkan skema pembagian regulasi mata uang virtual di Tiongkok)

Untuk mata uang virtual umum, pemerintah tetap bersikap keras dan tidak berkompromi.

Berdasarkan posisi inti «aktivitas keuangan ilegal», pengawasan dan penindakan difokuskan pada beberapa aspek: lembaga jasa keuangan, perantara, teknologi, konten internet dan akses, serta kegiatan penambangan.

Sedangkan untuk RWA, kebijakan pengawasan baru ini memberikan definisi dan jalur pengawasan yang jelas. Ini adalah kali pertama RWA secara resmi mendapatkan «pengakuan» dalam konteks regulasi di Tiongkok, yang sangat berarti.

«Tokenisasi aset dunia nyata merujuk pada penggunaan teknologi kriptografi dan buku besar terdistribusi atau teknologi serupa untuk mengubah kepemilikan aset, hak atas hasil, dan hak lainnya menjadi token (sertifikat digital) atau hak lain yang memiliki karakteristik token, serta melakukan penerbitan dan transaksi kegiatan tersebut.»

— «《Pemberitahuan》»

Lalu, bagaimana jalur kepatuhan RWA yang diatur dalam kebijakan ini? Kita perlu menganalisis detail dokumen secara mendalam untuk memahami kerangka pengawasan secara lengkap.

3 Jalur Kepatuhan RWA dan Kerangka Pengawasan

Berdasarkan diagram berikut, kita dapat secara sistematis memahami kerangka pengawasan RWA yang disampaikan oleh kedua dokumen:

(Gambar diagram kerangka pengawasan RWA)

Dari gambar tersebut, terlihat bahwa inti dari kerangka pengawasan RWA terletak pada apakah aset dalam negeri diterbitkan di dalam negeri atau di luar negeri. Keduanya mengikuti jalur pengawasan yang berbeda.

Jika aset dalam negeri diterbitkan di dalam negeri sebagai RWA Token, maka sikap pengawasan secara umum dapat dirangkum sebagai «larangan prinsip + izin pengecualian».

Larangan prinsip sebenarnya tidak mengejutkan, karena saat ini regulasi di Tiongkok tidak mengizinkan penerbitan token di dalam negeri. Yang lebih penting adalah definisi pengecualian dalam pemberitahuan, yaitu «dengan izin dan sesuai prosedur dari otoritas terkait, berbasis infrastruktur keuangan tertentu». Namun, saat ini ketentuan ini masih cukup kabur dan kurang informasi yang cukup.

Sebaliknya, jalur pengawasan lain adalah penerbitan RWA Token berbasis aset dalam negeri di luar negeri. Dalam «《Pemberitahuan》», secara tegas diakui keberadaan jalur kepatuhan ini, meskipun detailnya tidak dijelaskan secara rinci.

Sementara itu, Komisi Pengawasan Pasar Modal merilis «《Panduan》» yang mengungkapkan lebih banyak detail tentang penerbitan RWA sekuritas secara patuh. Dengan menggabungkan kedua dokumen ini, kita mendapatkan pandangan yang lebih lengkap dan komprehensif.

Secara umum, standar kepatuhan RWA sekuritas dapat dianalisis dari «tiga sudut pandang, dua departemen, satu prinsip».

Tiga sudut pandang adalah aset dasar, entitas penerbit, dan kegiatan penerbitan.

1. Aset dasar:

• Tidak memiliki sengketa hak milik yang besar dan dapat dipindahtangankan secara hukum
• Tidak termasuk dalam daftar larangan aset dasar untuk sekuritisasi aset dalam negeri

2. Entitas penerbit:

• Dapat secara sah memperoleh pendanaan melalui pasar modal
• Entitas dalam negeri atau pemegang saham pengendali dan pengendali nyata tidak memiliki kriminal tertentu dalam tiga tahun terakhir
• Tidak sedang dalam penyelidikan hukum

3. Kegiatan penerbitan:

• Harus mematuhi hukum terkait investasi lintas batas, pengelolaan devisa, keamanan jaringan dan data
• Melalui peninjauan keamanan nasional dari otoritas terkait di tingkat pemerintah pusat
• Mendaftar ke Komisi Pengawasan Pasar Modal Tiongkok

Dua departemen adalah dua lembaga utama dalam kerangka pengawasan—yaitu Dewan Negara dan Komisi Pengawasan Pasar Modal—yang bertanggung jawab atas peninjauan keamanan nasional dan pendaftaran.

Satu prinsip adalah prinsip pengawasan penetratif yang sangat jelas: «Pengawasan yang sama untuk bisnis yang sama, risiko yang sama, dan aturan yang sama».

Dengan memahami ini, kita memiliki gambaran sistematis tentang kerangka pengawasan RWA dalam kebijakan ini. Berdasarkan pengalaman praktis, apa saja hambatan nyata yang mungkin ditemui saat menerapkan kerangka ini?

4 Hambatan Praktis dan Detail Penting

Pertama, untuk jalur kepatuhan penerbitan RWA di dalam negeri, kita perlu memahami kondisi izin khusus yang disebutkan sebelumnya.

«Dalam kegiatan tokenisasi aset dunia nyata di dalam negeri… harus dilarang; kecuali jika mendapatkan izin dari otoritas terkait sesuai prosedur, dan berbasis infrastruktur keuangan tertentu.»

— «《Pemberitahuan》»

Pertanyaannya, siapa sebenarnya otoritas yang berwenang dan departemen apa yang dimaksud? Apa yang dimaksud dengan «infrastruktur keuangan tertentu»? Saat ini, hal ini masih belum jelas.

Kedua, untuk penerbitan RWA sekuritas di luar negeri, ada beberapa detail penting yang perlu diperhatikan:

1. Aset dasar harus menghindari larangan dalam «Daftar Larangan Aset Dasar Sekuritisasi Aset Dalam Negeri», membatasi jenis aset dasar yang dapat digunakan untuk penerbitan RWA.

(Gambar di atas menunjukkan cuplikan dari «Daftar Larangan Aset Dasar Sekuritisasi Aset Dalam Negeri»)

2. Harus memenuhi dua syarat utama: peninjauan keamanan nasional dari Dewan Negara dan pendaftaran dokumen ke Komisi Pengawasan Pasar Modal. Implementasi nyata tergantung pada pandangan lebih rinci dari otoritas pengawas, sehingga tingkat kepatuhan tinggi dan masih ada ketidakpastian.

3. Selain standar kepatuhan khusus, standar kepatuhan dasar untuk investasi lintas batas dan pendanaan juga tidak rendah, termasuk bidang investasi lintas batas, pengelolaan data dan jaringan, serta pengelolaan devisa. Penerbit RWA harus memenuhi kewajiban kepatuhan di bidang ini, yang tidak boleh diabaikan.

4. Jika menerbitkan RWA di luar negeri, tentu akan melibatkan pengawasan bersama antara otoritas pengawas di Tiongkok dan luar negeri.

Semua masalah ini masih menunggu panduan regulasi yang lebih lengkap dan penyempurnaan. Kami akan terus mengikuti kebijakan terkait dan studi kasus nyata untuk memberikan wawasan mendalam dan sistematis kepada para pembaca.