"Dasar yang sebenarnya" belum tiba? Para ahli memperingatkan: Bitcoin mungkin menghadapi penjualan panik terakhir yang disebut "penjualan menyerah"

Minggu lalu, Bitcoin menampilkan aksi pasar yang mendebarkan dengan “kemarahan besar” yang menyebabkan penurunan lebih dari 10% dalam satu hari, hampir menyentuh level $60.000. Setelah itu, meskipun rebound kuat kembali ke sekitar $70.000, apakah penurunan tajam ini sudah merupakan apa yang disebut “penjualan menyerah”? Yaitu, investor yang panik menjual dengan kerugian, sehingga tekanan jual benar-benar terlepas, membuka jalan untuk tren pasar bullish berikutnya. Namun, dari sudut pandang pasar produk derivatif, jawaban mungkin adalah tidak. Berdasarkan pengamatan Greg Magadini, Direktur Produk Derivatif Amberdata, sinyal yang dilepaskan oleh pasar futures menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin masih memiliki ruang untuk penurunan lebih lanjut.

Dalam laporan pasar hari Senin, Greg Magadini menunjukkan bahwa selama penurunan ini, respons dari basis futures (selisih harga antara futures dan spot) tampak cukup dingin, dan tidak menunjukkan perubahan ekstrem yang biasanya muncul selama pasar bearish. Dia mengatakan:

Basis futures hampir tidak menunjukkan ‘respons pasar’ yang seharusnya, membuat saya tidak yakin kita telah melewati momen penyerahan yang sebenarnya.

Yang dia maksud adalah perubahan hubungan khas antara futures dan harga spot selama tren bearish, terutama saat pasar sedang bersih-bersih. Futures memungkinkan trader untuk membeli atau menjual aset dasar, seperti Bitcoin, pada harga yang telah disepakati di masa depan. Investor dapat bertaruh pada arah harga melalui futures, mengambil posisi long saat optimis, atau short saat memperkirakan penurunan, tanpa harus benar-benar memegang Bitcoin secara fisik. Oleh karena itu, selisih harga antara futures dan spot (basis) sering menjadi indikator penting untuk menilai sentimen pasar dan arah posisi. Ketika harga futures secara signifikan lebih tinggi daripada harga spot, itu menunjukkan pasar cenderung bullish, dan investor bersedia membayar premi untuk kenaikan harga di masa depan; sebaliknya, jika harga futures jatuh di bawah harga spot, muncul diskon, menandakan tekanan jual dari pihak bearish dan suasana pasar yang pesimis. Melihat sejarah Bitcoin, pasar bearish biasanya mencapai titik terendah saat futures dan kontrak perpetual menunjukkan “diskon besar”. Perbedaan ekstrem ini mencerminkan kepercayaan pasar yang benar-benar runtuh, dan para pemegang koin yang panik menjual dengan kerugian (alias “menyerah”), menandai akhir dari fase pembersihan pasar bearish. Namun, dalam volatilitas ekstrem minggu lalu, diskon futures ini hanya sebentar saja. Greg Magadini menunjukkan bahwa meskipun basis futures 90 hari Bitcoin memang menurun secara bertahap selama penurunan, fluktuasi harganya hampir tidak melebihi -100 basis poin (bps), dan tidak membentuk diskon yang dalam. Saat ini, basis futures Bitcoin tetap sekitar 4%, hampir sejajar dengan hasil obligasi AS tanpa risiko. Jika kita tarik kembali ke akhir pasar bearish 2022, ketika Bitcoin jatuh di bawah level $20.000, basis futures 90 hari sempat mencapai diskon hingga 9%, yang secara jelas mencerminkan suasana pasar yang sangat pesimis dan penarikan posisi leverage secara menyeluruh.