Ditulis oleh: Blockchain Knight
Bitcoin menuju tonggak sejarah yang meresahkan yang dapat melihat penurunan bulan kelima berturut-turut jika ditutup pada bulan Februari.
Selain itu, situasinya terlihat kurang seperti penurunan spesifik kripto dan lebih seperti penetapan harga yang didorong oleh makroekonomi.
Penurunan lima bulan ini akan patut diperhatikan setelah era ETF, dan ini akan menjadi siklus penurunan bulanan terpanjang Bitcoin sejak pasar beruang 2018, ketika Bitcoin jatuh selama enam bulan berturut-turut.
Harga Bitcoin turun di bawah $63.000, turun hampir 20% bulan ini, penurunan bulanan terbesar sejak Juni 2022.
Namun, penurunan harga itu sendiri bukanlah intinya.
Pergeseran yang lebih besar terletak pada perubahan mekanisme penetapan harga Bitcoin, di mana aliran ETF, ekspektasi suku bunga, dan sentimen risiko lintas aset lebih berbobot daripada katalis asli mata uang kripto.
Akibatnya, pedagang Bitcoin tidak lagi fokus pada kapan harga akan mencapai level tertinggi baru lagi.
Sebaliknya, fokus diskusi telah bergeser ke posisi level support persisten berikutnya, sementara level harga yang paling banyak ditonton adalah $58.000.
ETF dan ekonomi makro menggerakkan pasar
Selama beberapa minggu terakhir, Bitcoin semakin tidak diperdagangkan seperti aset digital mandiri dan lebih seperti instrumen berisiko beta tinggi.
Perbedaan ini penting karena mengubah cara pedagang menafsirkan pergerakan pasar.
Di pasar yang didominasi kripto, narasi seputar adopsi, peningkatan protokol, atau kelangkaan jangka panjang dapat mendominasi aksi harga jangka pendek.
Dengan pengaturan saat ini, input utama lebih akrab bagi pedagang makro, termasuk data arus uang, posisi opsi, dan rentang selera risiko yang lebih luas.
Pergeseran ini paling jelas dalam perilaku ETF.
Ketika dana ETF Bitcoin spot terus mengalir dengan mantap, pullback sering memicu permintaan otomatis.
Arus masuk ini bertindak sebagai penyangga, bukan karena sentimen pasar berubah menjadi bullish, tetapi karena struktur ETF itu sendiri membutuhkan dukungan beli.
Sekarang yang terjadi adalah sebaliknya. Arus modal keluar yang berkelanjutan tidak hanya akan melemahkan dukungan, tetapi juga dapat menjadi sumber tekanan pasokan.
Arus keluar bersih dari ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat telah melampaui $4,5 miliar sepanjang tahun ini, menunjukkan bahwa permintaan institusional melalui ETF tetap berada di bawah tekanan bahkan ketika bagian pasar masih mencari titik terendah.
Ini adalah perubahan besar dalam permintaan marjinal dan menjelaskan mengapa rebound ekonomi sulit dipertahankan.
Data dari CryptoQuant lebih lanjut mendukung mengapa ETF Bitcoin spot telah menjadi bagian integral dari kinerja harga Bitcoin.
Sejak Mei 2025, volume perdagangan harian ETF spot Bitcoin telah melampaui total volume perdagangan bursa terpusat di seluruh dunia. Saat ini, 55% dari volume perdagangan harian spot Bitcoin berasal dari ETF.
Pada dasarnya, arus uang institusional sekarang menjadi saluran likuiditas utama pasar dan tidak lagi menjadi bagian dari pasar.
Hal ini telah mengalihkan fokus pasar karena investor ritel semakin dipengaruhi oleh proses penemuan harga yang didominasi Wall Street.
Akibatnya, pergerakan pasar lebih seperti aset makro di bawah tekanan, dengan tertinggi terus menurun, level support berulang kali diuji, dan pasar terus-menerus kembali ke zona harga yang sama sampai latar belakang pasar membaik atau dasar yang lebih kuat terbentuk.
Mengapa 58000 merupakan tingkat uji stres utama?
Fokus yang berkembang pada tingkat harga $58.000 tidak berasal dari satu pola grafik melainkan mencerminkan konvergensi beberapa kerangka teoritis.
Yang pertama adalah struktur teknis siklus panjang. EMA 200 minggu tetap menjadi salah satu indikator yang paling diawasi di pasar Bitcoin.
Dalam fase pasar beruang sebelumnya dan koreksi akhir siklus, aksi harga di dekat level ini sering memicu penilaian ulang yang lebih luas, apakah itu koreksi dalam tren naik atau awal dari penetapan harga yang lebih dalam.
Poin kedua adalah gravitasi berbasis biaya on-chain. Di bawah area yang disengketakan, pedagang berfokus pada indikator basis biaya yang komprehensif, termasuk nilai jangkar dari jenis harga yang direalisasikan.
Perilaku pasar cenderung berubah ketika harga Bitcoin mulai bergerak mendekati harga pembelian inline rata-rata pemegang.
Beberapa investor mengunci kerugian untuk mengurangi risiko. Yang lain masuk karena harganya tampak lebih murah dibandingkan dengan riwayat pembelian historis jaringan.
Yang ketiga adalah klaster permintaan dalam cakupan saat ini.
Analisis on-chain baru-baru ini menunjukkan bahwa ada persaingan antara $60.000 dan $69.000, dengan permintaan menyerap tekanan jual berulang.
Jika area ini jelas ditembus, maka $58.000 akan menjadi titik referensi yang lebih jelas berikutnya, yang berada di bawah cluster, di atas jangkar berbasis biaya yang lebih dalam.
Oleh karena itu, $58.000 paling baik dipahami sebagai tes stres daripada keuntungan akhir.
Jika pasar mempertahankan level ini, ini bisa menjadi awal dari membangun titik terendah.
Jika turun di bawah level ini, perhatian pasar dapat dengan cepat bergeser ke level on-chain yang lebih dalam, seperti area mid-range $50,000.
Pasar opsi memandu penurunan, bukan kepanikan
Data derivatif lebih lanjut menegaskan mengapa $58.000 menjadi sorotan.
Data dari Deribit menunjukkan bahwa harga terus jatuh dalam kisaran saat ini, dan pedagang di pasar opsi terus bertaruh pada penurunan melalui perdagangan protektif dan pergerakan bearish.
Struktur perdagangan ini penting karena membantu menjelaskan pelaku pasar seperti apa yang sedang dipersiapkan.
Perusahaan mengatakan bahwa kemiringan put BTC telah kembali ke level 5 Februari, dengan volatilitas tersirat di atas volatilitas yang direalisasikan lebih dari 10% pada ukuran tujuh hari.
Kombinasi ini menunjukkan permintaan yang kuat untuk perlindungan penurunan, dan situasi ini tidak melihat penurunan spot yang lebih besar seperti pada 5 Februari.
Permintaan terutama terkonsentrasi di sekitar harga kesepakatan $58.000.
Trader aktif dalam put, spread put, dan strategi pembalikan risiko di $58.000, dan pasar derivatif semakin berputar di sekitar level ini sebagai referensi penurunan utama.
Deribit mencatat bahwa contoh yang paling jelas adalah 58.000 opsi put baru yang ditambahkan pada 6 Maret, dengan sekitar $200 juta dalam pokok nosional dibeli dengan premi sekitar $2 juta.
Ini penting karena menunjukkan bahwa dana sedang mempersiapkan volatilitas yang lebih lambat daripada keruntuhan mendadak.
Selama penurunan pasar, spread put dan strategi pembalikan risiko bisa lebih efektif daripada membeli put secara langsung, karena dapat mengurangi premi dan memperpanjang durasi potensi keuntungan dari perdagangan.
Sementara itu, Alex Thorn, kepala penelitian di Galaxy Digital, mengatakan bahwa Bitcoin mendekati wilayah oversold historis.
Thorn mengatakan nilai RSI mingguan lebih rendah daripada periode mana pun di luar apa yang dia sebut fase pasar beruang paling gelap.
Dia mencatat bahwa sejak 2016, satu-satunya pembacaan yang lebih rendah terjadi pada November/Desember 2018 (ketika Bitcoin turun dari sekitar $6.000 menjadi $3.000) dan Juni/Juli 2022 (ketika Three Arrows Capital runtuh dan tanda-tanda kebangkrutan Genesis belum jelas).
Ini tidak menjamin rebound pasar, tetapi menunjukkan bahwa pola pasar saat ini secara statistik terlalu panjang, bahkan jika pasar masih membutuhkan katalis untuk stabil.
Data on-chain menunjukkan masalah dan dukungan yang lebih dalam
Data yang diberikan oleh CryptoQuant tentang pemegang jangka panjang menambah lapisan makna lain pada pohon keputusan pasar.
Perusahaan mengatakan bahwa pemegang jangka panjang (LTH) umumnya kurang sensitif terhadap fluktuasi harga jangka pendek, dan laba rata-rata mereka masih sekitar 74%.
Ini berarti bahwa grup belum berada di bawah tekanan umum, tetapi margin keuntungan menyusut karena harga spot bergerak lebih rendah.
CryptoQuant memperkirakan basis biaya LTH sekitar $38.900, angka yang terus meningkat karena pemegang jangka pendek yang membeli dengan harga lebih tinggi secara bertahap beralih ke pemegang jangka panjang.
Dengan kata lain, ambang nyeri tidak tetap tetapi meningkat seiring berjalannya siklus.
CryptoQuant mencatat bahwa secara historis, pasar beruang sering ditandai dengan jatuh di bawah basis biaya LTH diikuti oleh fase kapitulasi akhir, ditandai dengan kerugian aktual sekitar 20%.
Perubahan radikal ini sering menghilangkan efek leverage, memungkinkan pembangunan kembali yang lebih tahan lama.
CryptoQuant mengingatkan bahwa ini hanya didasarkan pada sejumlah pengamatan yang terbatas. Premis ini sangat penting, terutama dalam siklus saat ini.
Struktur kepemilikan Bitcoin telah berubah. Lembaga, entitas bisnis, dan tindakan berdaulat memainkan peran yang lebih besar daripada siklus sebelumnya.
Para peserta ini membawa otorisasi, kerangka waktu, dan kondisi likuiditas yang berbeda, dan perubahan struktural ini dapat mengubah cara pasar berperilaku di sekitar titik nyeri on-chain tradisional.
Ini adalah salah satu alasan mengapa kisaran harga $50,000 hingga $60,000 sangat penting.
Ini bisa menjadi area di mana pola siklus lama dan struktur pasar siklus baru bertemu, di mana pedagang dapat menemukan apakah partisipasi institusional akan mengurangi penarikan atau hanya memperkuatnya melalui aliran ETF dan posisi sensitif makroekonomi.
Langkah selanjutnya tergantung pada apakah pasar dapat memperbaiki dirinya sendiri
Untuk menggambarkan dengan jelas pergerakan Bitcoin di akhir bulan, itu harus dilihat sebagai serangkaian jalur daripada prediksi tunggal.
Harapan dasarnya adalah guncangan yang teratur. Bitcoin akan terus diperdagangkan dalam zona $60.000 hingga $69.000 yang sangat kompetitif, dengan volatilitas intraday yang tajam tetapi tidak ada penembusan yang menentukan.
Februari berakhir lebih rendah, meresmikan kerugian beruntun lima bulan, yang dilihat pasar sebagai reset, bukan crash.
Jalur ini mungkin memerlukan perlambatan berkelanjutan dalam arus keluar ETF, mengurangi tekanan jual spot, dan sikap defensif di pasar opsi untuk menghindari lonjakan volatilitas baru.
Skenario pasar beruang adalah penjualan mekanis. Penembusan di bawah zona permintaan $60.000 akan memicu pesanan stop-loss dan penjualan sistematis, dan harga akan turun menjadi $58.000.
Jika EMA 200 minggu gagal menarik permintaan yang cukup, maka fokusnya akan bergeser ke jangkar berbasis biaya yang lebih dalam di kisaran pertengahan $50.000.
Dalam hal ini, katalisnya mungkin bukan guncangan khusus kripto, melainkan penurunan ETF yang berkelanjutan, sentimen risiko keseluruhan yang lemah di pasar, dan biaya tinggi yang berkelanjutan untuk perlindungan risiko penurunan di pasar derivatif.
Kekuatan pendorong pasar bullish adalah aliran uang. Bitcoin mempertahankan kisaran permintaan saat ini, aliran ETF stabil dan akhirnya berubah menjadi positif, dan kecondongan opsi mulai kembali normal.
Ini akan membawa harga kembali ke rata-rata on-chain yang lebih tinggi terkait dengan kondisi ekonomi yang lebih ekspansif.
Dalam hal ini, rentetan berakhir bukan karena sentimen pasar meningkat lebih dulu, tetapi karena pembeli marjinal kembali.
