Rollup Summer Reflections: Pengurangan Narasi dan Peluang Investasi

Awalnya ditulis oleh Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Isi artikel ini adalah pengamatan penulis tentang tren baru pasar rollup, perkembangan masa depan, dan pengurangan peluang yang mungkin. Cobalah untuk membahas topik-topik berikut:

• Apa itu Rollup Summer?
• Contoh rollup baru: ZKFair dan Manta
• Rollup Musim Panas
• Peluang Pasar Sekunder: Target yang relevan untuk narasi Rollup Summer

Artikel berikut adalah pandangan sementara penulis pada saat publikasi, dan lebih disimpulkan dan dijelaskan dari perspektif bisnis, dan lebih sedikit tinta pada rincian teknis Rollup. Artikel ini mungkin mengandung kesalahan dan bias dalam fakta dan opini, dan hanya untuk tujuan diskusi, dan kami menantikan koreksi dari rekan-rekan riset investasi lainnya.

I. Apa itu Rollup Summer

Mirip dengan Defi Summer di awal tahun 2020 dan tulisan Summer in 23 years, **Rollup Summer adalah definisi penulis tentang keadaan ledakan proyek Rollup baru yang mungkin terjadi di masa depan dalam berbagai dimensi seperti kuantitas, volume bisnis (TVL, pengguna aktif, proyek ekologi). **

Rollup Summer dimanifestasikan dalam:

• Sejumlah besar rollup baru atau rantai aplikasi dibuat dan Jaringan Utama diluncurkan
• Pengguna, dana, dan pengembang mengalir ke ekosistem Rollup pada tingkat yang jauh lebih cepat daripada tahun lalu
• Data bisnis dan harga aset saling menguatkan, berkontribusi pada ekspansi cepat jalur Rollup dan total Kapitalisasi Pasar proyek terkait

Rollup Summer dapat dimulai pada akhir '23 atau awal '24, dan dapat menjadi narasi penting sepanjang enam bulan atau bahkan sepanjang tahun.

Dan faktor utama untuk menginkubasi Rollup Summer adalah:

1. Efek roda gila dari rollup baru

Rollup sendiri bukanlah spesies baru, dan rollup yang telah diluncurkan termasuk Arbitrum dan Optimism sudah memiliki Market Cap dan volume bisnis yang besar, dan ZKRollups lainnya seperti Starknet dan zkSync telah berjalan sejak lama.

Tetapi protagonis dari putaran Rollup Summer ini akan menjadi proyek rollup baru yang baru saja muncul dalam siklus ini, karena:

• Konsep Blockchain modular berakar kuat di hati orang-orang, dan infrastruktur setiap modul Rollup cenderung sempurna, seperti tumpukan OP, Celestia di lapisan DA, sequencer Desentralisasi, dan berbagai penyedia layanan RaaS, dll., Ambang batas untuk mengembangkan dan memelihara Rollup dengan konsep modular menurun dengan cepat
• Rollup Baru, Token Baru, anggaran yang cukup untuk cold start dan insentif, distribusi dan insentif Token yang lebih agresif, lebih menarik bagi pengguna dan dana
• Kapitalisasi Pasar awal rendah, dan ada banyak ruang untuk imajinasi
• Suasana pasar bullish, didorong oleh optimisme pasar

** Sederhananya, karakteristik putaran rollup baru ini adalah: proyek ini baru, ada token, modularitas, dan insentif yang murah hati, sehingga bisnis awal proyek dan roda gila harga mata uang akan berputar lebih cepat. **

Tahap awal roda gila Rollup Summer mungkin berasal dari: TokenAirdrop berencana untuk → memperkenalkan aset pengguna, meningkatkan data bisnis inti, yaitu, TVL→ proyek Market Cap tumbuh.

Fase kedua dapat berasal dari: Rencana Airdrop ekologis token→ langsung mensubsidi dapps di ekosistem, secara tidak langsung mensubsidi pengguna→ lebih lanjut memperkenalkan aset pengguna, meningkatkan data inti TVL + jumlah pengguna aktif + biaya gas→ proyek Kapitalisasi Pasar semakin berkembang → flip Rollup baru Panggilan untuk generasi lama Rollup → sentimen pasar lebih lanjut Fomo.

2. Peningkatan Cancun

Selain efek roda gila dari rollup yang muncul, faktor latar belakang lain adalah peningkatan Ethereum Cancun yang diharapkan pada bulan Februari tahun ini, yang dengan sendirinya secara langsung Arbitrase Informasi dan Optimisme yang Menguntungkan, yang tercermin dalam penurunan cepat biaya L1 mereka dan pembentukan margin keuntungan Layer 2 yang lebih besar. Tapi Cancun sendiri juga akan menarik perhatian seluruh pasar ke jalur rollup, membawa perhatian dan uang ke rollup baru.

2. Kasus Rollup Baru: ZKFair dan Manta

Penulis mengambil dua Rollup yang telah menarik banyak perhatian baru-baru ini sebagai contoh, dan menganalisis mode operasi dan karakteristik protagonis Rollup Summer, Rollup baru.

1. ZKFair

Website:

Fitur utama ZKFair sebagai rollup adalah:

• Dibangun di atas Polygon cdk, lapisan DA akan menggunakan Celestia (saat ini dipegang oleh Dewan Data yang dioperasikan sendiri) dan kompatibel dengan EVM
• USDC sebagai biaya gas
• 100% dari Rollup Token ZKF didistribusikan ke masyarakat. 75% Token didistribusikan kepada peserta dalam acara konsumsi gas dalam waktu 48 jam dalam empat angsuran, pada dasarnya peserta berpartisipasi dalam penjualan Pasar Perdana Token dengan membayar gas ke sequencer resmi, dan penilaian pembiayaan pasar primer yang sesuai hanya $ 4 juta

ZKFair menarik lebih dari 110 juta dana untuk berpartisipasi dalam kampanye, sumber gambar: airdrop

• Laba operasional Rollup menjanjikan 100% kembali ke komunitas, di mana 75% didistribusikan ke staker ZKF LP dan 25% didistribusikan ke deployer dapp yang berkualitas, di mana keuntungan = total biaya – biaya operasional (browser Rollup, Oracle Machine dan biaya infrastruktur lainnya)

Karena ZKF didistribusikan berdasarkan rasio total konsumsi gas peserta terhadap jumlah gas total selama acara, ini berarti bahwa penjualan ZKF adalah permainan “memperjuangkan uang”, dan sejumlah besar pengguna akan USDC Interaksi Lintas Rantai ke ZKFair Mainnet untuk acara tersebut. Selama acara Airdrop, dana on-chain ZKFair melonjak dari 0 menjadi maksimum sekitar $140 juta dalam 2 atau 3 hari, yang sebanding dengan Starknet, proyek utama ZKRollup pada waktu itu. Bahkan pada tahap saat ini di mana Airdrop telah berakhir, TVL ZKFair sebesar 70 juta $ + lebih tinggi dari proyek ZKRollup sebelumnya Scroll.

Manfaat operasi ZKFair di atas jelas:

• Awal dingin yang cepat dan pengumpulan popularitas: TVL on-chain telah melampaui 100 juta dalam 3 hari (masih ada 70 M +), yang merupakan salah satu rollup dengan pertumbuhan tercepat, dan jumlah alamat adalah 334.000
• Pemberdayaan Token Langsung: Biaya sequencer didistribusikan langsung ke pengguna dan pengembang, memberikan dukungan untuk Nilai TokenIntrinsik Rollup

Saat ini, FDV ZKF adalah sekitar 100 juta, dan sejauh menyangkut satu rollup, Kapitalisasi Pasarnya masih belum tinggi dibandingkan dengan penilaian horizontal Rollup lainnya.

2.Manta

Website:

Fitur Manta Rollup adalah:

• Berdasarkan Celestia DA + Polygon zkevm, EVM kompatibel
• Selain Rollup, lini produk secara keseluruhan kaya, terutama sejumlah besar layanan suite berbasis ZK

Manta’s Rollup secara resmi diluncurkan pada September '23, tetapi lepas landas data bisnis adalah setelah peluncuran kampanye paradigma baru pada pertengahan Desember, dan jumlah total dana on-chain (data resmi) sekarang mendekati 750 juta.

Bagan di bawah ini menunjukkan tren TVL Defi on-chain Manta, dan kita dapat melihat bahwa titik belok pertumbuhan yang jelas adalah setelah peluncuran paradigma baru.

Jajaran investasi Manta juga sangat mewah, dengan penilaian $500 juta pada putaran terakhir pendanaan:

Kredit Gambar:

Logika aktivitas paradigma Baru sangat sederhana, ini adalah peningkatan dari mode ledakan blur:

• Bagikan hadiah Token rollup Anda sendiri berdasarkan jumlah interaksi lintas rantai untuk meningkatkan jumlah dana di rantai dengan cepat
• Aset interaksi lintas rantai setidaknya akan menerima tingkat Intrerest dasar dunia crypto (eth pos + imbal hasil obligasi treasury koin stabil), menjatuhkan biaya peluang dana bagi pengguna
• Tetapkan ekspektasi Airdrop untuk interaksi dapp, dorong pengguna untuk berinteraksi dengan dapp yang ada setelah interaksi lintas rantai, dan tingkatkan kepercayaan pengembang

Paradigma baru akan mendistribusikan total 45 juta Token Manta kepada pemegang Token yang Tidak Dapat Dipertukarkan, terhitung 4,5% dari total, dan penulis secara kasar memperkirakan bahwa penilaian FDV proyek setelah peluncuran Token Manta berada di kisaran $ 1,5-2,5 miliar berdasarkan data Pasar Sekunder Non-fungible Token (24.1.5) hari ini.

Selain ZKFair dan Manta, rollup baru serupa lainnya juga muncul, seperti Blast sebelumnya, dan Layer X baru-baru ini, yang mencampur model ZKFair dan Manta.

Selain itu, mengingat proyek ZKRollup seperti Scroll dan zkSync belum mengeluarkan koin, proyek-proyek yang diluncurkan sebelumnya di Jaringan Utama ini juga memiliki kesempatan untuk merujuk pada model ZKFair dan Manta untuk secara langsung menarik pengguna dan dana untuk ekologi mereka sendiri melalui mekanisme hadiah Token yang lebih jelas.

3.Rollup Summer Tindak Lanjut Pengurangan

Selanjutnya, kita dapat menyimpulkan kemungkinan jalur pengembangan Rollup Summer:

1. Peluncuran jenis rollup baru, melalui pertumbuhan TokenAirdrop yang cepat dan aktivitas interaktif, lonjakan data yang cepat dan mekanisme yang lebih baik membuat pasar memiliki harapan yang baik akan pertumbuhannya (sedang berlangsung)
2. Proyek Rollup diluncurkan atau terdaftar di bursa, dan efek kekayaan terwujud (ZKFair meningkat 25-30 kali lipat), merangsang lebih banyak pemain dan dana untuk memperhatikan
3. Insentif token bergeser dari TVL murni pada tahap awal ke peningkatan aktivitas ekologis, konsumsi biaya gas dan pengenalan proyek, dan pasar bergeser dari mengamati TVL ke mengamati keberlanjutan pembangunan ekologis (tantangan mulai tumbuh di sini)
4. Sejumlah besar rollup baru diluncurkan secara grosir, dana dan perhatian terdilusi (yang juga berarti bahwa efek kekayaan token rollup baru menurun), kualitas proyek anjlok, dan bahkan proyek penipuan (dicuri atau Rug pull setelah menarik dana), dan kepercayaan pasar rusak
5. Musim panas memudar dan kompetisi Rollup kembali ke kondisi stabil, tetapi distribusi Token Rollup dapat mewarisi cara putaran ini muncul di masa depan (untuk memecahkan masalah awal bisnis yang dingin)

Kita dapat melihat dari sini bahwa tantangan terbesar untuk rollup baru dan Rollup Summer setelah kesuksesan awal mereka terletak pada bagaimana memberi insentif pada pengembangan ekosistem yang berkelanjutan setelah distribusi awal token, dan bagaimana membuat ekosistem Rollup mereka muncul aplikasi dan layanan yang dapat mempertahankan pengguna dan dana dan memiliki efek kekayaan, apakah itu Meme, Defi atau lebih banyak Airdrops dan Ponzi yang cerdik.

Peluang Level 2: Target terkait Narasi Musim Panas Rollup

Target sekunder mana yang akan mendapat manfaat dari pengembangan Rollup Summer? Dari Rollup Summer, sub-narasi berikut dapat diturunkan:

Sub-Narasi Tebak 1: “Celestia adalah Ethereum di Era Rollup”

ZKFair dan Manta, serta banyak lagi rollup baru, akan menampilkan penawaran DA Celestia, dan Celestia bergerak dari cerita ke contoh. Setelah proyek contoh menggunakan Celestia memiliki umpan balik pasar yang baik, lebih banyak rollup baru pasti akan mengikutinya. “Menggunakan Celestia sebagai lapisan DA” dapat menjadi konfigurasi standar Rollup baru, dan Celestia akan menjadi lapisan Konsensus Rollup baru, dan kemudian menjadi infrastruktur inti dari era Rollup.

Dari sini, mungkin ada sub-narasi “Celestia adalah Ethereum di era Rollup”, dan apakah cerita ini bisa menjadi kenyataan di masa depan tidak penting dalam jangka pendek, karena dari Kapitalisasi Pasar Celestia yang beredar saat ini hanya 2,3 miliar $, itu adalah dua urutan besarnya dari Kapitalisasi Pasar Ethereum yang beredar sebesar 270 miliar $.

Sumber:

Sub-Narasi Tebak 2: Aset berbunga menjadi standar

Proses penggantian aset berbunga, terutama koin stabil berbunga seperti sDAI, untuk koin stabil arus utama relatif lambat di masa lalu, tetapi dalam aktivitas Airdrop Blast dan Manta, aset berbunga ETH dan koin stabil berbunga hampir menjadi aset asli dari jenis Rollup baru ini, dan jika lebih banyak Rollup menindaklanjuti dengan praktik seperti itu, itu akan secara langsung mempromosikan perluasan grup pengguna dan pembentukan kebiasaan. Ini adalah informasi yang secara langsung menguntungkan bagi penerbit aset berbunga yang memiliki akses ke kemitraan rollup yang kuat, seperti Blast for Lido dan MakerDao, dan Manta for Stakestone dan Mountain Protocol.

Sub-Narasi Tebak 3: Rollups melahap pangsa pasar L1

Dalam hal pengalaman, tidak ada perbedaan substansial antara Rollup dan L1, dan gelombang rantai publik L1 dari siklus sebelumnya dapat muncul kembali dalam bentuk gelombang rollup berdaulat dalam siklus ini, dan Rollup akan bersaing satu sama lain sambil bersaing langsung dengan L1 untuk pengguna dan dana. Pada saat yang sama, ada juga peluang untuk memperhatikan dapp asli pada beberapa Rollup yang tumbuh cepat, seperti LayerBank, proyek pinjaman di Manta, yang ukuran total setorannya telah melebihi $300 juta, yang dekat dengan data Radiant, proyek pinjaman terkemuka di Arbitrum.

Namun, sementara kami optimis tentang perkembangan pesat dari banyak rollup, penting juga untuk mempertimbangkan risiko kegagalan narasi.

Risiko narasi Rollup Summer

Tantangan inti dari rollup baru adalah transisi yang mulus dari startup ke pertumbuhan. Relatif mudah untuk memberi insentif pada arus masuk dana dengan TokenAirdrop, tetapi tantangan insentif lebih kompleks jika Anda ingin mempertahankan pengguna dan dana untuk waktu yang lama. Faktanya, berbagai L1 di siklus sebelumnya juga memiliki upaya serupa, seperti meluncurkan ratusan juta dana insentif rantai publik untuk mendorong kepala Defi di Ethereum untuk bermigrasi, sementara Defi mentransfer insentif kepada penggunanya untuk meningkatkan data bisnis mereka, langkah-langkah tersebut mencapai hasil yang baik di tahap awal, tetapi dengan diperkenalkannya kebijakan serupa di setiap rantai publik, efek insentif secara bertahap menurun dalam persaingan.

Dan bahkan rollup lama saat ini, seperti Arbitrum dan Optimisme, telah mengeluarkan subsidi token mereka sendiri untuk proyek-proyek ekologis, dan kemudian mentransfernya ke pengguna melalui proyek-proyek ekologis, berharap untuk mempertahankan aktivitas dan dana pengguna. Total insentif putaran terbaru Arbitrum melebihi 70 juta ARB (saat ini bernilai lebih dari $ 140 juta).

Oleh karena itu, kita masih perlu melihat bagaimana Rollup Summer akan berkembang sebagai narasi embrionik di masa depan, dan kita masih perlu melihat apa yang terjadi selanjutnya untuk rollup baru.