Laporan EMC Labs bulan April: Krisis keuangan makro mulai muncul, dan dana di pasar tidak bergerak.

*Pasar, proyek, mata uang dan informasi lainnya, pendapat dan penilaian yang disebutkan dalam laporan ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.

Ketika Amerika Serikat dan Hong Kong menyetujui ETF BTC satu demi satu dan kami mendukung integrasi DeFi dan TradFI, kami belum menyadari perubahan besar yang terjadi dalam struktur pasar Kripto.

Bagian pasar mana yang berubah, bagian mana yang belum berubah, faktor baru apa yang ditambahkan untuk mempengaruhi tren pasar, dan faktor mana yang masih berperan besar… Inilah kita yang mencoba mengeksplorasi tren pasar dan siklus industri.

Pada bulan April, ekspektasi kebijakan kembali menjadi tidak pasti, dan pasar keuangan global berfluktuasi dengan hebat.

Keuangan Makro

Untuk BTC dengan lebih dari 1,2 triliun dolar AS, seiring dengan meningkatnya nilai pasar dan perubahan kelompok yang berpartisipasi, korelasi kuatnya dengan tren Nasdaq telah diketahui secara luas, yang membuat makroekonomi, data keuangan, dan kebijakan bank sentral global sering menjadi faktornya. mempengaruhi tren harga BTC. April adalah bulan ketika data ini mengambil alih tren BTC.

Data CPI bulan Maret AS yang dirilis pada bulan April mencapai 3,5%, melebihi 3,2% pada bulan Februari. Peningkatan CPI yang tidak terduga telah membawa ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga AS pada paruh pertama tahun ini ke titik beku. Pasar sebelumnya menaruh banyak perhatian pada tekanan terhadap suku bunga obligasi pemerintah AS di lingkungan suku bunga tinggi. Namun, dengan tugas inti The Fed saat ini untuk mendorong CPI di bawah 2% dan tidak ada harapan untuk mencapainya, tidak ada yang meragukannya bahwa suku bunga akan dipotong lagi. Bahkan ada suara yang mulai berpendapat bahwa tidak ada harapan untuk menurunkan suku bunga tahun ini, dan kemungkinan akan menaikkan suku bunga lagi. Hal ini bukan tidak mungkin. Jika CPI melonjak tajam, apa yang bisa dilakukan Amerika Serikat selain menaikkan suku bunga?

Indeks CPI AS mengalami rebound selama dua bulan berturut-turut

Pada saat yang sama, rencana pengurangan neraca The Fed masih tetap dilaksanakan dengan tegas.

Jumlah utang AS yang dipegang oleh Federal Reserve

Sejak meluncurkan operasi pengurangan neraca pada tahun 2022, Federal Reserve telah menjual lebih dari $1,2 triliun utang AS. Ini adalah pompa yang kuat dalam konteks suku bunga tinggi. Pompa air ini menghilangkan likuiditas hingga $95 miliar dari pasar setiap bulannya (60 miliar obligasi Treasury AS dan hingga $35 miliar utang lembaga).

Ekspektasi pesimistis dan perubahan strategi respon yang dipicu oleh dua poin di atas telah mendorong indeks dolar AS untuk terus menguat, dan pada bulan ini mengakhiri lima kenaikan berturut-turut Indeks Nasdaq dan Dow Jones. Setelah mencapai rekor tertinggi di bulan Maret, kedua indeks tersebut masing-masing turun 4,41% dan 5,00% di bulan ini.

Sejalan dengan itu, BTC, yang menyelesaikan pengurangan produksi bulan ini, juga mengakhiri kenaikan 7 kali berturut-turut, turun $10,666.80 per bulan, penurunan 14.96%. Setelah jatuh ke bawah saluran naik pada bulan Maret, upaya untuk membangun kotak kejutan pada bulan April tampaknya telah gagal.

Badai akan segera terjadi, dan air pasang sepertinya akan berbalik?

Pasar Kripto

Pada bulan April, BTC dibuka pada US$71,291.50 dan ditutup pada US$60,622.91, turun 14.96% sepanjang bulan, dengan amplitudo 19.27%, mengakhiri kenaikan beruntun bulan Juli, dan mengantarkan pada Januari 2023 (yaitu, periode pemulihan ini pasar bullish) dengan penyusutan volume perdagangan terbesar sejak itu.

Tren bulanan BTC

Setelah aksi jual besar-besaran pada bulan Maret, daya beli BTC di pasar mengalami kemunduran besar, dan sejak itu melemah pada bulan April, harga tersebut telah berada di bawah harga rata-rata 7 hari untuk sebagian besar waktu sejak pertengahan -hingga akhir April, dan mencapai rekor tertinggi pada 19 April. Koreksi terendah $59,573.32.

Tren harian BTC

Sejak bulan Februari, BTC telah membentuk saluran naik harga pasar bullish pada dimensi harian (bagian latar belakang hijau pada gambar di atas). Setelah mencapai rekor harga tertinggi pada 13 Maret, BTC mulai mendeteksi jalur bawah saluran naik, dan kemudian mencoba mencapai 59,000 sepanjang bulan April. Kotak osilasi terbentuk antara ~$73,000 (bagian latar belakang ungu pada gambar di atas). sulit.

JUAL DAN TAHAN

Dalam laporan bulan Maret, kami menyebutkan bahwa “3 Desember 2023 adalah posisi kepemilikan tertinggi dalam sejarah Changshou. Pada saat itu, Changshou memegang total 14916832 BTC. Sejak itu, ketika pasar bullish secara bertahap dimulai, Changshou memulai keempatnya -penjualan siklus siklus tahun, dengan total 897,543 BTC terjual pada 31 Maret."

Manfaat terbesar dari narasi BTC di bulan Januari - terpenuhinya persetujuan 11 spot ETF, menyebabkan investor jangka panjang menjual secara agresif pada rekor tertinggi, mengakibatkan kejenuhan jangka pendek dan berkurangnya antusiasme terhadap posisi jangka pendek baru.

Perilaku ini merupakan respons terhadap kenaikan BTC secara bertahap, dan juga merupakan alasan mengapa harga BTC berhenti naik pada bulan Maret dan terus berfluktuasi. Setelah memasuki bulan April, tren “dari panjang ke pendek” pada tahap pasar bullish dihentikan.

Perubahan posisi BTC pihak pasar (bulanan)

Dilihat dari data statistik, volume penjualan jarum panjang menurun menjadi 10.000 lembar di bulan April (volume penjualan di bulan Maret mencapai 520.000 lembar). penjualan besar-besaran dan bahkan puluhan ribu koin ditarik dari saldo bursa terpusat.

Dengan selesainya pengurangan produksi BTC bulan ini, para penambang masih mempertahankan status “memegang mata uang tidak berubah” (posisi keseluruhan tetap tidak berubah, yang berarti skala penjualan pasar kira-kira sama dengan output). Meskipun penurunan harga mendekati harga biaya beberapa penambang, aksi jual besar-besaran belum terjadi, dan penambang masih memiliki sekitar 1,81 juta BTC secara stabil.

Dari grafik statistik ukuran kepemilikan semua partai, kita dapat dengan jelas melihat penangguhan tren “panjang ke pendek”.

Ukuran posisi BTC masing-masing pihak

Melihat perubahan data 11 tahun pada posisi yang dimiliki semua pihak, kita dapat menemukan bahwa fenomena jeda penjualan jangka panjang di tengah bull market juga terjadi pada pertengahan tahun 2016. Hal ini sering kali berarti bahwa ketika harga turun tajam, investor jangka panjang yang percaya bahwa pasar sedang naik akan terus memilih untuk berhenti menjual, dan kemudian melanjutkan penjualan setelah pasar mendapatkan kembali keseimbangan antara penawaran dan permintaan dan terus meningkat.

Ekspektasi pesimistis dan perubahan strategi respon yang dipicu oleh dua poin di atas telah mendorong indeks dolar AS untuk terus menguat, dan pada bulan ini mengakhiri lima kenaikan berturut-turut Indeks Nasdaq dan Dow Jones. Setelah mencapai rekor tertinggi di bulan Maret, kedua indeks tersebut masing-masing turun 4,41% dan 5,00% di bulan ini.

Skala penjualan lot panjang dan pendek serta statistik akumulasi CEX (hari)

Dilihat dari data transfer BTC jangka panjang dan pendek ke bursa, skala transfer di bulan April terus menurun dibandingkan bulan Maret, dan inventaris bursa terpusat tidak banyak berubah dan terdapat sedikit arus keluar.

likuiditas

Dana merupakan faktor penting dalam menentukan tren pasar. Setelah mengamati struktur internal pasar, kami terus mencermati aliran dana masuk dan keluar.

Perubahan pasokan stablecoin utama (Bagan oleh EMC Labs)

Berdasarkan data penerbitan stablecoin, EMC Labs menemukan bahwa sebanyak $7 miliar dana memasuki pasar dengan bantuan stablecoin pada bulan April, termasuk USDT 6,1 miliar dan USDC 900 juta. Menurut eMerge Engine, BTC memasuki fase perbaikan siklus ini pada tahun 2023, dan kemudian mencapai arus masuk bersih untuk pertama kalinya pada bulan Oktober. Sejak itu, stablecoin berada dalam kondisi penerbitan tambahan, dan menduduki peringkat kedua dengan arus masuk sebesar US$7 miliar pada bulan April.

Skala penerbitan stablecoin utama

Pada tanggal 30 April, total skala penerbitan stablecoin telah berkembang menjadi sekitar 149,9 miliar, meningkat sekitar $30 miliar sejak titik terendahnya, dan belum mencapai puncak siklus sebelumnya.

Selain itu, jika melihat saham stablecoin di bursa terpusat, harganya juga masih relatif tinggi. Namun dana tersebut nampaknya tidak terburu-buru untuk diubah menjadi daya beli. Perlu dicatat bahwa bagian utama dari stablecoin yang baru terakumulasi di bursa terpusat adalah USDT, sedangkan USDC yang digunakan di Amerika Serikat pada dasarnya tidak memiliki akumulasi baru.

Di sisi saluran ETF BTC, aliran dana masuk dan keluar menunjukkan karakteristik yang relatif jelas dalam mengejar kenaikan dan mematikan penurunan. Sejak harga berhenti naik pada pertengahan Maret, dana terus mengalir keluar.

Statistik arus masuk dan keluar dari 11 BTC ETF (grafik SosoValue)

Berdasarkan karakteristik modal dan volumenya, kami percaya bahwa dana di saluran BTC ETF saat ini bukan merupakan penyebab utama penurunan harga BTC, dan mereka juga tidak mampu secara mandiri memikul tugas penting untuk membalikkan keadaan.

Pasokan tekanan dan siklus

Siklus kemakmuran dan kemunduran segala sesuatu terus berlanjut.

Lot panjang dan pendek serta rasio untung dan rugi mengambang di seluruh pasar

Pasar bullish selalu disertai dengan penyesuaian drastis. Penyesuaian ini secara obyektif berperan untuk membersihkan chip yang mengambang.

Salah satu indikator yang perlu diperhatikan adalah MVRV jangka pendek (rasio keuntungan mengambang terhadap kerugian mengambang). Selama periode perbaikan dan periode kenaikan, ketika harga naik, pemegang mata uang akan memperoleh lebih banyak keuntungan mengambang. Pada saat ini, pasar perlu menggunakan penurunan untuk membersihkan chip jangka pendek yang baru saja memasuki pasar dan jangka panjang -term chip yang telah menghasilkan keuntungan yang cukup. Secara historis, kliring seperti itu sering kali mengharuskan harga turun ke posisi di mana nilai MVRV dari grup short-hearted mendekati 1 untuk berhenti. Pembukaan lahan seperti ini telah terjadi dua kali sejak tahun lalu, yaitu pada bulan Juni dan Agustus hingga Oktober tahun lalu. Nilai ini turun ke level terendah 1,03 pada bulan Januari dan telah mencapai 1,02 pada tanggal 30 April (pada tanggal 1 Mei, MVRV turun menjadi 0,98). Perlu dicatat bahwa dalam sejarah, harga BTC cenderung naik tajam setelah mengalami ujian berat seperti itu.

Dugaan menakutkan lainnya adalah bahwa siklus ini adalah yang terdepan. Siklus ini mencapai titik tertinggi baru sebelum produksi dihentikan, dan puncak pasar bullish telah berlalu. Salah satu buktinya adalah indikator kehancuran VDD.

BTC VDD menghancurkan data

Indikator pemusnahan VDD tidak hanya mempertimbangkan realisasi nilai, tetapi juga mempertimbangkan faktor posisi lot panjang dan pendek dalam nilai realisasi, sehingga memiliki nilai acuan yang sangat besar.

Spekulasi puncaknya mendekati bull market terakhir (2021). Dugaan lain berdasarkan data ini adalah bahwa pasar bullish telah melewati separuh jalan. Jika satu atau dua (serupa dengan tahun 2013) atau dua (serupa dengan tahun 2017) terjadi penghancuran VDD skala besar, maka pasar bullish akan berakhir.

Salah satu gangguan utama dalam putaran data VDD ini adalah penebusan posisi kepercayaan Crayscale setelah dikonversi ke GBTC. Data interferensi ini juga dapat mempengaruhi penilaian skala penjualan jangka panjang.

Kesimpulan

Menggabungkan penilaian multi-dimensi pada fundamental, permodalan, kebijakan, siklus pasar dan siklus industri, EMC Labs percaya bahwa penurunan BTC pada bulan April disebabkan oleh lonjakan harga setelah beberapa investor menjual pada bulan Juli, pembeli dan penjual berada dalam posisi yang lemah keseimbangan, dana masuk baru memilih untuk menunggu dan melihat dengan hati-hati, dan pedagang yang berdagang berdasarkan data keuangan makro dan indikator teknis mendominasi pasar. Akibatnya, besarnya penyesuaian setara dengan skala callback di pasar bullish sebelumnya .

Dilihat dari skala arus masuk stablecoin (tertinggi kedua sejak tahun lalu), antusiasme pasar terhadap bullish belum padam. Penyesuaian saat ini disebabkan oleh data makro-keuangan dan ekonomi yang melebihi ekspektasi, yang menyebabkan dana masuk menahan mata uang tersebut tunggu dan lihat. Jika demikian, data keuangan makro, terutama sikap Federal Reserve terhadap penurunan suku bunga dan perubahan data ekonomi inti seperti lapangan kerja non-pertanian, akan mendominasi sikap dana di pasar di masa depan, sehingga menentukan tren harga BTC. .

Saat ini, aktivitas di rantai Bitcoin telah menurun secara signifikan dan hampir mencapai level pasar yang bearish. Aktivitas pengguna telah beralih ke Solana dan Etherum, menyebabkan data pengguna dari dua jaringan utama ini masih terus meningkat. Yang mengkhawatirkan adalah ekspektasi pasar saat ini adalah penurunan suku bunga ditunda hingga bulan September. Jadi dalam empat bulan ke depan, informasi apa yang akan digunakan oleh dana pasar dan posisi jangka pendek untuk mengambil keputusan perdagangan? Keseimbangan saat ini sangat rapuh, dan keputusan keduanya akan merusak keseimbangan dan mendorong pasar untuk bergerak naik atau turun secara hebat.

Tren harga BTC setelah pengurangan produksi sebelumnya

Jika naik, ada kemungkinan besar bahwa ini akan memulai tahap kedua dari pasar bullish dan mengantarkan Musim AltCoin.

Jika turun, kepercayaan pemegang mata uang runtuh, dan serangkaian penyerbuan terjadi, dan AltCoin, yang telah dipotong setengahnya, mungkin akan pecah lagi.

Ini adalah kemungkinan arah pembangunan terburuk dengan probabilitas yang sangat rendah.

AKHIR

EMC Labs (Emergence Labs) didirikan pada April 2023 oleh investor aset kripto dan ilmuwan data. Berfokus pada penelitian industri blockchain dan investasi pasar sekunder Crypto, dengan pandangan ke depan industri, wawasan dan penambangan data sebagai daya saing intinya, perusahaan berkomitmen untuk berpartisipasi dalam industri blockchain yang sedang berkembang pesat melalui penelitian dan investasi, dan mempromosikan blockchain dan aset terenkripsi sebagai Berkah bagi umat manusia.

Untuk informasi lebih lanjut, silahkan kunjungi: