Harga koin melonjak, TVL kembali, pemimpin lama utama Aave pertama kali pulih

Penulis Asli | Green Light Capital

Kompilasi｜Odaily Buletin Planet (@OdailyChina)*

Penerjemah｜Azuma（@azuma_eth）

Editor’s note: Pinjaman utama Aave (AAVE) telah menunjukkan kinerja berlawanan dengan zona lemah dalam beberapa bulan terakhir, ketika harga Token protokol DeFi terus merosot, harga AAVE telah diam-diam melonjak lebih dari dua kali lipat dari sekitar 80 dolar pada 5 Agustus menjadi di atas 170 dolar saat ini.

*Dengan resmi memasuki siklus penurunan suku bunga oleh Federal Reserve AS, diskusi tentang kembalinya ‘musim altcoin’ semakin meningkat, terutama terdengar suara-suara yang mengatakan bahwa ‘Keuangan Desentralisasi bangkit kembali’, dan sepertinya Aave adalah yang pertama pulih. Dalam artikel ini, Green Light Capital menganalisis kembali fundamental Aave saat ini melalui beberapa dimensi, yang mungkin membantu investor memahami logika ‘pump’ AAVE saat ini dan ekspektasi pergerakan di masa depan.

Ini adalah konten lengkap dari Green Light Capital, yang diterjemahkan oleh Odaily Star Planet News.

Mengapa dikatakan bahwa AAVE mungkin akan mendominasi pasar Bull Market kali ini?

Jalur DeFi mungkin tampak menakutkan pada awalnya, dan sering dilihat sebagai bagian tersulit dari industri kripto untuk dipahami. Ini juga cenderung dianggap kurang menarik dibandingkan dengan proyek-proyek terbaru yang memiliki proposisi nilai inovatif.

Namun, kenyataannya justru sebaliknya. Meskipun minat terhadap lintasan Keuangan Desentralisasi menurun setelah Terra Luna dan Celsius mengalami kegagalan, sebagian protokol kini justru menawarkan peluang investasi terbaik di industri ini.

Hari ini, kita akan menggali topik ini lebih dalam melalui analisis Aave, dengan harapan dapat membantu Anda memahami semua informasi yang diperlukan sebelum Anda membuat keputusan investasi.

Gambaran Aave (lewatkan jika sudah familiar)

Aave didirikan pada tahun 2017 (sebelumnya dikenal sebagai ETHLend) dan segera berkembang menjadi salah satu proyek unggulan dalam bidang Keuangan Desentralisasi. Sebagai platform pinjaman, Aave terutama menyediakan solusi TradFi yang transparan, aman, dan tidak memerlukan kepercayaan.

°Bagaimana cara kerjanya?

Untuk 80% pengguna Aeve, protokol dapat digunakan terutama untuk menyediakan Likuiditas, di mana mereka dapat menghubungkan Dompet, menyetor ETH, stablecoin, atau aset enkripsi lainnya, dan mendapatkan hasil dari setoran tersebut. Ini adalah akhir dari proses penggunaan untuk sebagian besar pengguna, dan hasilnya sepenuhnya berasal dari peminjam yang meminjam aset - sebagai imbalan atas pinjaman, peminjam harus membayar Bunga. Bunga akan mendistribusikan kembali ke semua deposan setelah dikurangi biaya yang dikenal sebagai “faktor cadangan”, yang akan masuk ke Aave DAO.

Untuk meminjam aset di Aave, pengguna harus memberikan Jaminan. Biasanya, peminjam akan menyimpan aset seperti BTC, WBTC, atau ETH, atau menyimpan aset terkait ETH seperti stETH atau $WETH, sambil meminjamkan stablecoin. Ketika pengguna memperkirakan nilai BTC atau ETH akan Naik, mereka lebih cenderung untuk mengadopsi strategi ini karena ini dapat membuat mereka membayar kembali pinjaman dengan biaya yang lebih rendah. Namun, jika nilai Jaminan turun tajam karena peristiwa pasar yang tidak terduga dan tidak lagi cukup untuk menutupi utang, likuidasi akan terjadi. Dalam hal ini, likuidator akan membayar utang atas nama peminjam, sebagai imbalan untuk sebagian Jaminan. Proses likuidasi ini melindungi keseluruhan protokol dan memastikan keamanan aset Penyedia Likuiditas.

Mempertimbangkan bahwa likuidator mungkin tidak dapat menutupi semua kerugian, Aave juga telah menyiapkan “modul keamanan” yang terdiri dari token AAVE senilai $500 juta. Modul ini didukung oleh pengguna yang secara sukarela mempertaruhkan AAVE mereka atau menyediakan Likuiditas di AAVE dan ETH dengan imbalan insentif perilaku aman, dan pengguna ini akan bertindak sebagai garis pertahanan kedua untuk melindungi protokol di Black Swan Event.

Katalis Kunci AAVE

Dalam bagian selanjutnya, kami akan mengikuti katalis kunci yang diharapkan dapat membantu AAVE melampaui AltCoin lainnya dalam siklus saat ini.

Katalisator 1: Perubahan Paradigma - Penyandang Stake akan Berbagi Pendapatan protokol

Pada tanggal 25 Juli 2024, Marc Zeller (Kepala Integrasi Aave) mengajukan proposal bernama ‘Pembaruan AAVEnomics’ yang bertujuan untuk melaksanakan program ‘Pembelian dan Distribusi’. Program ini bertujuan untuk memberikan penghargaan langsung kepada peserta DAO menggunakan pendapatan berlebih protokol. Ini menandai perubahan signifikan dalam tokenomik AAVE, di mana AAVE akan ditingkatkan daya tariknya dengan memberikan manfaat keuangan yang nyata kepada pemegang token.

Pembaca yang tertarik dapat mempelajari proposal tata kelola ini melalui artikel ini yang mungkin benar-benar mengubah segalanya untuk AAVE: 01928374656574839201

Katalisator Dua: Bermitra dengan BlackRock

Aave telah mengusulkan untuk mengintegrasikan dana tokenisasi BUIDL dari BlackRock ke modul mata uang stabil GHO-nya (GSM).

Rencana tersebut bertujuan untuk memanfaatkan USDC yang tidak digunakan, cetak BUIDL yang didukung oleh aset fisik seperti obligasi pemerintah AS dan uang tunai yang dikelola oleh BlackRock untuk meningkatkan efisiensi modal. Ini tidak hanya meningkatkan kemampuan pengelolaan cadangan GHO, tetapi juga meningkatkan likuiditas dalam ekosistem Aave. Token BUIDL menghasilkan dividen setiap hari, memberikan pendapatan stabil bagi peserta dan juga memperkaya sumber pendapatan Aave - meningkatkan paparan RWA.

Selain itu, integrasi juga dapat memanfaatkan dana pengembalian 100 juta dolar AS yang didukung oleh Circle untuk mencapai pertukaran yang lancar antara GHO-USDC, sehingga lebih efektif dalam menghadapi fluktuasi permintaan pasar, dan meningkatkan stabilitas GHO.

Dengan bermitra dengan raksasa keuangan global BlackRock, Aave tidak hanya dapat memperkuat reputasinya, tetapi juga dapat memposisikan dirinya ulang sebagai pelopor penyatuan TradFi dan Keuangan Desentralisasi, membuka pintu bagi kerjasama institusional di masa depan.

Kerjasama ini juga memainkan peran kunci dalam mencapai tonggak penting yang diperlukan untuk proposal distribusi pendapatan Aave:

• Pasokan GHO harus mencapai 175 juta: Dengan menggunakan USDC yang tidak terpakai untuk mencetak BUIDL, peningkatan pendapatan meningkatkan permintaan GHO dan meningkatkan kemungkinan GHO melebihi pasokan sirkulasi sebesar 175 juta.
• Menyerap penjualan GHO besar dengan Slippage minimum: Dana pengembalian USDC memastikan penjualan GHO besar (seperti pertukaran senilai $10 juta) dapat dicapai dengan Slippage minimum (dampak harga sebesar 1%), menjaga stabilitas GHO.

Katalis Ketiga: Memasuki Solana

Selama beberapa bulan terakhir, Aave telah mengisyaratkan akan memperluas ke Solana.

Marc Zeller pernah menyatakan bahwa perannya adalah untuk membantu Aave DAO mencapai maksimalisasi laba, yang berarti mereka harus beroperasi secara fleksibel dan mengeksplorasi berbagai cara untuk meningkatkan pendapatan protokol. Pandangan Aave terhadap Solana telah berubah sejak kegagalan FTX. Sebagai platform yang didorong oleh data, Aave hanya akan mengajukan rencana migrasi jika potensi pendapatan di Solana melebihi biaya modifikasi kode dan audit keamanan.

Saat ini, pendapatan potensial di atas Solana belum cukup untuk membenarkan migrasi ini, tetapi Marc menunjukkan bahwa situasinya sedang membaik secara bertahap, Solana menjadi semakin menarik. Aave sedang mengikuti perkembangannya.

Aave percaya bahwa ekspansi ke Solana tidaklah sulit, dan dengan pengaruh mereka, mereka dapat dengan cepat mendirikan posisi unggul di jaringan tersebut.

Katalisator Empat: Posisi Terdepan & Reputasi Merek

Selama beberapa tahun terakhir, pengguna Keuangan Desentralisasi dan komunitas enkripsi yang lebih luas semakin muak dengan risiko akibat kejadian seperti kejatuhan FTX dan Terra Luna, serangan Hacker berulang kali terhadap protokol Keuangan Desentralisasi, dan pencurian yang terus-menerus terhadap Dompet.

Oleh karena itu, pengguna semakin sulit untuk mempercayai protokol Keuangan Desentralisasi Desentralisasi untuk mengelola aset mereka. Di dalam ekosistem ini, reputasi merek memainkan peran paling krusial dalam memenangkan kepercayaan investor. Ini adalah keunggulan terbesar Aave dan alasan mengapa kami percaya bahwa protokol baru akan sulit melampaui Aave dalam beberapa tahun mendatang. Sejak tahun 2017, Aave telah menjadi bagian penting dari ekosistem Keuangan Desentralisasi, meskipun mengalami beberapa insiden keamanan kecil yang terkait dengan Smart Contract eksternal atau masalah likuiditas pool, tetapi tidak pernah mengalami serangan Hacker yang signifikan yang secara langsung mengancam protokol intinya. Aave selalu proaktif dalam menyelesaikan masalah keamanan, telah melalui beberapa audit, dan terus menjalankan Program Bounty kerentanan untuk mendorong identifikasi kerentanan.

Oleh karena itu, Aave dianggap sebagai salah satu platform Keuangan Desentralisasi paling aman, dengan klien utamanya adalah Whale, yang ingin mendapatkan penghasilan yang menarik saat meminjamkan dana. Whale ini akan memprioritaskan keamanan dan tidak mungkin hanya untuk keuntungan yang sedikit lebih tinggi, mereka akan mentransfer aset ke protokol yang lebih baru, kurang dikenal, dan belum diuji secara praktis. Dengan semakin banyaknya partisipan institusi yang memasuki Keuangan Desentralisasi, Aave sepenuhnya mampu mempertahankan posisinya sebagai pemimpin.

Dengan pangsa pasar pinjaman 67%, Aave diperkirakan akan terus memperkuat posisi dominannya dalam beberapa tahun mendatang, memperkuat posisinya sebagai pemimpin pasar.

Analisis Prospek Pasar

Seperti yang Anda ketahui, meminjam di Aave memerlukan Jaminan. Oleh karena itu, kami terus mencari model pinjaman yang konsisten dengan bisnis Aave di TradFi, untuk perbandingan dan menyoroti potensi naik besar Keuangan Desentralisasi dalam beberapa tahun mendatang.

Dalam analisis kami, pinjaman Margin tampaknya memiliki model pinjaman yang paling mirip dengan Aave, karena keduanya memungkinkan investor pasar saham memanfaatkan aset yang ada sebagai Jaminan untuk meminjam dan membeli lebih banyak saham/sekuritas.

Di atas Aave, peminjam biasanya individu yang percaya bahwa pasar enkripsi akan terus pump. Mereka biasanya menggunakan aset seperti BTC dan ETH sebagai Jaminan, meminjamkan stablecoin untuk membeli lebih banyak Aset Kripto. Jika pasar pump, biaya pinjaman mereka menjadi relatif lebih kecil, sehingga mereka dapat menghasilkan keuntungan dari perdagangan. Namun, jika pasar turun, mereka juga akan menghadapi penambahan Margin dan risiko likuidasi potensial, yang mirip dengan risiko yang dihadapi pengguna Margin pinjaman di TradFi.

Dalam menganalisis pinjaman aktif di Keuangan Desentralisasi, jelas terlihat bahwa bidang ini sedang pulih dan berpotensi kembali mencapai rekor tertinggi sepanjang masa (ATH) sekitar $20 miliar yang terakhir terlihat pada tahun 2021. Saat ini, terdapat $11 miliar pinjaman aktif di industri Aset Kripto, di mana $7.4 miliar berasal dari protokol Aave, yang menunjukkan dominasinya di pasar. Namun, dibandingkan dengan ukuran Margin pinjaman di TradFi yang saat ini mencapai total $800 miliar (perbandingan lebih dari 80 kali lipat), jelas bahwa pasar pinjaman enkripsi masih memiliki ruang pertumbuhan besar dalam beberapa tahun ke depan.

Perbandingan Nilai Evaluasi

Metode terbaik untuk menilai apakah aset overvalued atau undervalued adalah dengan membandingkannya dengan aset lain menggunakan indikator kunci seperti kapitalisasi pasar/TVL ratio. Kami melakukan analisis ini beberapa minggu yang lalu dan hasilnya menunjukkan bahwa AAVE saat ini jelas undervalued.

Dalam posting ini (12 bulan harga dan perkiraan kapitalisasi pasar.

Model Ekonomi Token

Token Aave awalnya dikenal dengan nama LEND pada masa ETHLend. Pada tahun 2020, Aave memperkenalkan pertukaran Token yang signifikan mengurangi maks pasokan Token.

Melalui pertukaran ini, pemegang dapat menukar 100 Token LEND dengan 1 Token AAVE, mengurangi jumlah total pasokan dari 1,3 miliar LEND menjadi 13 juta AAVE. Selain itu, tim juga mengalokasikan tambahan 3 juta Token untuk cadangan ekosistem Aave guna mendukung perkembangan protokol.

Migrasi dari LEND ke AAVE menandai pengenalan mekanisme tata kelola internal protokol, yang memungkinkan komunitas untuk mengajukan proposal perbaikan Aave (AIP) dan berpartisipasi dalam perkembangan proyek. Oleh karena itu, tata kelola juga menjadi utilitas inti Token AAVE.

Struktur alokasi awal Token AAVE adalah sebagai berikut.

Status Pendanaan dan Pembukaan Kunci

Pada tahun 2017, tim Aave melakukan Initial Coin Offering (ICO) dengan mengumpulkan 16,2 juta dolar dari investor dengan harga 0,0184 dolar per token LEND (setara dengan 1,84 dolar per token AAVE). Hingga hari ini, investor tersebut telah mendapatkan pengembalian investasi sebesar 78 kali lipat, dan saat AAVE mencapai titik tertinggi sepanjang sejarah (ATH), tingkat pengembalian mencapai 360 kali lipat. Namun, mengingat ini terjadi 7 tahun yang lalu, kemungkinan sedikit investor awal yang masih memegang token mereka.

Selama periode pertukaran Token tahun 2020, Aave juga melakukan beberapa putaran pendanaan. Pendanaan ini terutama melibatkan penjualan Token dari kas Aave, mengumpulkan dana sebesar $32 juta. Sayangnya, detail spesifik tentang putaran pendanaan ini (seperti jadwal pengunciannya) belum diungkapkan. Diduga, sebagian besar VC mungkin telah menjual Holding mereka selama Bull Market tahun 2021, sehingga risiko penjualan besar-besaran AAVE oleh lembaga-lembaga ini tidak terlalu tinggi.

Dilihat dari kondisi penguncian, jumlah pasokan AAVE yang beredar saat ini adalah 14,9 juta, sebagian besar dari total pasokan 16 juta Token, dengan sekitar 1 juta Token yang masih berada di kas, digunakan sebagai hadiah stake untuk modul keamanan, dan memberikan insentif kepada Penyedia Likuiditas. Karena sebagian besar AAVE Token sudah beredar, tidak akan ada pembukaan Token dalam skala besar di masa depan, yang akan memastikan bahwa AAVE tidak akan mengalami dilusi nilai yang signifikan lagi.

Ini adalah struktur Token terbaik, di mana hampir semua Token berada dalam status sirkulasi.

Manfaat Token

Saat ini, penggunaan AAVE Token relatif terbatas dan dapat dikategorikan menjadi dua aspek utama. Pertama, sebagai utilitas pengaturan, pemegang AAVE dapat memberikan suara pada proposal atau mengajukan proposal baru (AIPs), yang dapat mempengaruhi parameter risiko protokol, insentif, perbaikan produk, dan peningkatan; kedua, sebagai utilitas penjaminan, pemegang AAVE dapat memilih untuk membagi Token ke dalam modul keamanan, di mana jika terjadi Black Swan Event, Token penjaminan akan dikurangi oleh protokol untuk melunasi sisa hutang, sebagai imbalan untuk melindungi aset penyedia Likuiditas - sebagai imbalan untuk keamanan protokol, pemegang AAVE penjaminan akan mendapatkan insentif yang sesuai.

Dengan kemajuan proposal distribusi pendapatan baru, utilitas AAVE juga akan berubah. Perubahan paling utama adalah modul keamanan saat ini akan beralih ke ‘modul keamanan warisan’, migrasi ini berarti sistem yang ada - AAVE dalam stake dapat dikurangi dalam situasi ekstrem untuk mengimbangi defisit protokol - akan berkembang menjadi model yang lebih efisien dan ramah pengguna.

Dalam model baru, mekanisme staking AAVE Token akan didepeg dari tanggung jawab keamanan protokol. Pemegang AAVE masih dapat melakukan staking Token mereka untuk mendapatkan imbalan pendapatan, tetapi imbalan ini akan terkait langsung dengan pendapatan protokol dan tidak lagi terkait dengan risiko protokol. Ini berarti risiko staking yang menderita kerugian akibat kejadian keamanan protokol akan dihilangkan, sehingga membuat staking lebih menarik bagi pemegang Token.

Analisis Candlestick

Dari segi teknis, AAVE terlihat menarik dalam beberapa bulan ke depan, terutama mengingat performa kuatnya dalam beberapa minggu terakhir dibandingkan dengan BTC dan ETH.

Ketika menganalisis pasangan perdagangan AAVE/ETH, kami melihat tren yang signifikan telah terjadi dalam kerangka waktu mingguan. AAVE telah berhasil mencetak titik tertinggi baru, yang menunjukkan potensi pembalikan tren atau mengisyaratkan bahwa tren penurunan yang terkait dengan Bear Market mungkin sudah berlalu. Menurut pandangan kami, bottom AAVE terhadap ETH mungkin telah terbentuk.

Ketika menganalisis pergerakan AAVE sendiri, kita dapat melihat bahwa Token ini akhirnya melampaui kisaran getaran mingguan yang dimulai pada bulan Mei 2022. Token ini tampaknya sedang pulih dan menarik minat lebih banyak investor, terutama setelah mengumumkan pembagian pendapatan berlebih kepada pemegang Token.

Setelah periode akumulasi yang begitu panjang, kami memperkirakan AAVE akan segera dihargai ulang dengan cepat, dan kemudian memasuki tren pump yang positif.

Catatan Investasi

Berdasarkan analisis kami, dalam Bull Market saat ini, AAVE tampaknya merupakan pilihan yang jelas. Rencana distribusi pendapatan baru sepenuhnya mengubah kemampuan AAVE untuk menangkap nilai, yaitu mengaitkan kepentingan pemegang Token dengan pendapatan protokol Aave.

Pasar pinjaman di Keuangan Desentralisasi masih kecil, namun dalam beberapa tahun ke depan kemungkinan akan mengalami peningkatan yang signifikan, terutama dengan semakin banyaknya institusi yang ikut terlibat. Dengan merek yang kuat dan posisi terdepannya, Aave memiliki kemampuan untuk menarik dana-dana baru ini dan berpotensi memperluas ke pasar-pasar baru lainnya (seperti Solana).

Selain itu, dengan membandingkan rasio “kapitalisasi pasar/TVL”, dapat ditemukan bahwa meskipun AAVE baru saja mengalami pump yang signifikan, namun harganya masih dianggap rendah.

AAVE baru-baru ini berhasil menembus kisaran perdagangan satu tahun, mengingat status undervaluednya saat ini, kami memperkirakan pasar akan segera menetapkan ulang harganya.