田轩：Reformasi keuangan mendorong kekuatan produksi baru, arah kebijakan makro yang stabil sangat penting

Mempertahankan kelanjutan, stabilitas, dan konsistensi kebijakan sangat penting untuk membentuk harapan pasar yang konsisten dan stabil.

“Untuk mendorong inovasi teknologi, kita perlu mengembangkan pasar modal yang sabar, mendorong investasi early-stage, dan mendorong pengaturan hukum, membuka Pasar Kapital, serta menjaga kelanjutan, stabilitas, dan kesinambungan kebijakan. Semua aspek ini sangat penting.” Baru-baru ini, saat berpidato utama dalam “Daftar Nilai Keuangan 2024 Pertama Ekonomi dan Konferensi Keuangan”, Anggota Dewan Rakyat Nasional dan Direktur Institut Keuangan Nasional Universitas Tsinghua, Tian Xuan, menyatakan.

Tian Xuan berpendapat bahwa setelah tahun 2010, ekonomi China mengalami naik ke dalam apa yang disebut sebagai ‘keadaan normal baru’, dengan laju pertumbuhan mengalami pergeseran dari naik tinggi menjadi naik menengah dan menengah, sekarang laju pertumbuhan ekonomi sekitar 5%, yang mendorong kita untuk menemukan cara baru untuk naik ekonomi, berubah dari naik kecepatan tinggi menjadi naik kualitas tinggi, mengembangkan kekuatan produksi baru yang berkualitas untuk lebih baik mendorong naik ekonomi yang stabil dan berkualitas tinggi.

Apa itu inovasi? Mengapa inovasi begitu sulit? Bagaimana seharusnya cara mendukung inovasi teknologi dengan cara insentif yang baru?

Di puncak pertemuan, Tian Xuan berbicara tentang dorongan yang sangat penting untuk inovasi teknologi melalui dukungan keuangan. Dan menekankan pentingnya Pasar Kapital yang sehat dan terbuka. Di sisi lain, arah kebijakan makro yang stabil juga sangat penting.

Pembukaan pasar keuangan dapat mendorong inovasi

Konferensi Kerja Keuangan Pusat 2023 mengajukan “lima artikel utama” untuk membangun kekuatan finansial, yang pertama adalah Teknologi Keuangan. Teknologi keuangan adalah bagaimana menggunakan sarana keuangan untuk mempromosikan inovasi ilmiah dan teknologi, dan perusahaan adalah badan utama inovasi ilmiah dan teknologi.

“Kami mencoba membangun kerangka teori makro, mengikuti dari sudut pandang makro adalah lembaga keuangan, dari sudut pandang menengah adalah bagaimana peserta pasar keuangan memengaruhi motivasi dan hasil inovasi perusahaan, dan dari sudut pandang mikro adalah strategi perusahaan, penyesuaian elemen perusahaan, dll,” kata Tian Xuan.

Dia percaya bahwa dukungan keuangan sangat penting sebagai dorongan dan pegangan utama dalam inovasi teknologi, melibatkan beberapa aspek konkret.

Grip One adalah Pasar Kapital yang sehat dan terbuka. Karena pendanaan kredit selalu menjadi sumber pendanaan utama di pasar keuangan China, saham hanya memiliki pangsa kecil dalam pendanaan, sehingga perkembangan Pasar Kapital sangat tidak seimbang.

Konferensi Kerja Keuangan Pusat menunjukkan bahwa keuangan adalah urat nadi ekonomi riil, dan harus menjadikan layanan keuangan sebagai titik awal dan titik akhir yang mendasar bagi ekonomi riil.

田轩表示，untuk industri yang sangat bergantung pada pembiayaan eksternal, tingkat perkembangan pasar ekuitas dan jumlah inovasi, kualitas inovasi, orisinalitas, dan universalitas industri menunjukkan hubungan positif, sedangkan tingkat perkembangan pasar kredit menunjukkan hubungan negatif.

Dalam hal keterbukaan terhadap luar, Tian Xuan menemukan melalui perbandingan data dengan 20 negara dan wilayah bahwa keterbukaan pasar keuangan dapat mendorong inovasi. “Setelah Pasar Kapital sebuah negara terbuka, investor institusional asing masuk, jumlah dan kualitas inovasi perusahaan, termasuk jumlah perusahaan inovatif, akan meningkat secara signifikan.”

Data menunjukkan bahwa negara-negara yang membuka pasar keuangan mereka antara tahun 1981 dan 2008 rata-rata mengalami peningkatan 13% dalam jumlah inovasi, 16% dalam kualitas inovasi, dan 11% dalam jumlah perusahaan inovatif.

Kedua, Tian Xuan berpendapat bahwa arah kebijakan makro yang stabil juga sangat penting. Dia menemukan melalui penelitian data 42 negara bahwa kebijakan negara yang sedikit condong ke kiri, sedikit condong ke kanan, sedikit condong ke modal, sedikit condong ke tenaga kerja, tidak memiliki pengaruh besar terhadap inovasi perusahaan, karena para pengusaha dapat menyesuaikan keputusan investasi mereka sendiri berdasarkan kebijakan makro. Namun, yang paling dikhawatirkan adalah ketidakpastian. Ketika para pengusaha tidak tahu arah kebijakan di masa depan, yang dapat dilakukan para pengusaha hanyalah menunggu, mengamati, mengurangi investasi jangka panjang, dan lebih fokus pada investasi jangka pendek.

Berdasarkan hal tersebut, Tian Xuan menekankan bahwa sangat penting untuk menjaga kesinambungan, stabilitas dan konsistensi kebijakan serta membentuk ekspektasi yang berkelanjutan dan stabil untuk pasar. “Secara umum, untuk merangsang inovasi ilmiah dan teknologi serta mengembangkan produktivitas baru yang berkualitas, sangat penting untuk mengembangkan modal pasien, mendorong perusahaan untuk membuat modal ventura tahap awal, mendorong supremasi hukum, membuka Pasar Kapital, dan menjaga kesinambungan, stabilitas, dan konsistensi kebijakan.” Katanya.

Dukungan keuangan untuk inovasi teknologi memerlukan bentuk organisasi yang baru.

Dukungan keuangan untuk inovasi teknologi tidak dapat terlepas dari budaya yang mampu menerima keragaman dan kegagalan.

Seorang sarjana telah melakukan penelitian, ia mewawancarai puluhan “pengusaha super”, yaitu pendiri unicorn, dan merangkum karakteristik “pengusaha super” ini. "Ciri-ciri ini mungkin tidak terlalu populer dalam kehidupan kita sehari-hari, tetapi mereka justru beberapa karakteristik yang dimiliki ‘pengusaha super’. Dengan kata lain, ‘pengusaha super’ melakukan inovasi yang mengganggu dan mengembangkan produktivitas berkualitas baru, yang seringkali maverick dan menyimpang, jadi kita harus toleran terhadap mereka sesuai untuk mendorong mereka untuk terus mengeksplorasi dan mencoba dan membuat kesalahan. Kata Tian Xuan.

Untuk kunci dan dorongan paling penting untuk kewirausahaan dan inovasi adalah dana ekuitas penjualan pribadi, perusahaan modal ventura. Dalam perbandingan, saat ini, titik penting dari dana ventura adalah bahwa dana asing umumnya berlangsung 10 hingga 12 tahun, sementara dana domestik relatif lebih pendek, yaitu 3 hingga 5 tahun, sekarang hampir mencapai “5+2” 7 tahun. “Secara keseluruhan, dana domestik memiliki jangka waktu yang jauh lebih pendek daripada Amerika Serikat, yang mewakili bahwa dana domestik tidak cukup sabar, dan belum dapat sepenuhnya melakukan investasi awal, investasi kecil, investasi jangka panjang, dan investasi teknologi keras. Sedangkan dana asing dapat benar-benar berinvestasi dalam proyek-proyek awal, dapat menerima kegagalan, dan toleran terhadap keunikan.” kata Tian Xuan.

Ketika berbicara tentang perbedaan dalam periode eksistensi antara dana di dalam negeri dan dana di Amerika, Tian Xuan berpendapat bahwa ini terkait dengan konstituensi LP di belakangnya. Hanya 2% dari keluarga kaya dan individu di Amerika, sebagian besar adalah investor institusi. Di antara investor institusi, dana pensiun, dana pensiun, dan dana sumbangan universitas mendominasi, yang ditandai dengan pengejaran aliran kas jangka panjang yang stabil.

Di dalam negeri, mayoritas didanai oleh platform pemerintah / lembaga pemerintah, individu, dan modal industri. Namun karena masalah sistem evaluasi pemerintah, masalah mekanisme, melibatkan peningkatan dan pemeliharaan nilai aset negara, membuat sulit untuk berinvestasi dalam teknologi keras yang lebih awal, lebih kecil, dan lebih keras, serta enggan menanggung risiko tinggi. “Ini memerlukan tingkat toleransi kegagalan perusahaan yang sedikit lebih tinggi,” kata Tian Xuan.

Selain itu, dukungan keuangan untuk inovasi teknologi memerlukan bentuk organisasi yang baru, seperti modal ventura perusahaan (CVC). Tian Xuan menjelaskan bahwa sumber dana CVC berasal dari perusahaan induk yang didirikan oleh perusahaan non-keuangan untuk mendirikan dana ventura dan melakukan investasi langsung pada perusahaan rintisan melalui lembaga afiliasi. Misalnya, Intel dan Google di Amerika Serikat, serta Xiaomi dan Lenovo di dalam negeri.

Dia mengatakan bahwa tujuan utama investasi bukan untuk pengembalian finansial, tetapi lebih dari tata letak strategis perusahaan induk, sehingga investasi didasarkan pada dana sendiri, tidak perlu pergi ke LP untuk mengumpulkan dana, tidak ada tekanan untuk keluar, dan durasinya bisa sangat lama. ”

Tian Xuan menekankan, "Sangat penting untuk merangsang inovasi ilmiah dan teknologi serta mendorong perusahaan untuk memperkenalkan investasi strategis awal. ”

Pada saat yang sama, lingkungan hukum yang sempurna juga sangat penting. ‘Pengaruh dari marketisasi, hukum, dan internasionalisasi terhadap inovasi sangatlah penting,’ kata Tian Xuan, dengan mengamati data dari 32 negara dan wilayah, ditemukan bahwa perlindungan investor yang lebih baik dapat meningkatkan investasi riset dan pengembangan perusahaan, sedangkan dengan menggunakan data dari 44 negara dan wilayah, ditemukan bahwa perlindungan investor berdampak positif pada efisiensi investasi perusahaan; lebih jauh lagi, melalui penelitian data 539 perusahaan yang terdaftar dari 27 negara dan wilayah, ditemukan bahwa di negara-negara dengan perlindungan pemegang saham minoritas yang lebih baik, valuasi perusahaan lebih tinggi.

Tian Xuan emphasizes that personal bankruptcy laws that are lenient to debtors can encourage entrepreneurship, while corporate bankruptcy laws that are lenient to debtors can encourage corporate innovation. The protection of intellectual property rights also plays a crucial role in technological innovation for enterprises, so the construction of the rule of law has a significant positive impact on enterprise innovation.

Sumber: Sina

Penulis: Keuangan Pertama