Jendela regulasi telah dibuka, dan waktu yang diberikan pasar kepada para pelaku sering kali tidak banyak.
Penulis: Iris, Liu Honglin
Sejak tahun 2024, RWA (Real-World Assets, Aset Dunia Nyata) telah menjadi topik hangat di bidang digitalisasi Web3 dan keuangan tradisional. Dari Token real estat, surat berharga, keuangan rantai pasokan, hingga tokenisasi obligasi dan saham reksa dana, semakin banyak proyek dan modal yang mulai mencari saluran kepatuhan global.
Pada tanggal 17 Maret 2025, Otoritas Manajemen Layanan Keuangan Dubai (DFSA) menerbitkan “Panduan Sandbox Regulasi Tokenisasi”, yang untuk pertama kalinya secara jelas memasukkan tokenisasi sebagai fokus pengawasan, dan meluncurkan mekanisme izin pengujian inovatif (ITL), yang memberikan jalur kepatuhan yang nyata, jelas, dan praktis.
Saat ini, jendela Pernyataan Minat dibuka mulai 17 Maret hingga 24 April 2025. Oleh karena itu, bagi pihak proyek RWA yang berencana untuk pergi ke luar negeri, jalur ini merupakan opsi penting yang layak untuk difokuskan dan dipahami pada tahap saat ini.
Apa sinyal yang dilepaskan oleh sandbox tokenisasi DFSA?
Panduan ini secara jelas menyatakan bahwa DFSA memasukkan Investasi Tokenisasi ke dalam sistem regulasi, dan membedakan token secara spesifik menjadi:
- Security Token (token sekuritas)
- Token Derivatif
Dengan demikian, aset tokenisasi tidak akan lagi berada di zona abu-abu regulasi, proyek RWA di pasar Dubai, terutama tokenisasi aset tradisional seperti real estat, pembiayaan rantai pasokan, nota, dan obligasi, juga akan memiliki dasar kepatuhan dan panduan regulasi yang lebih jelas.
Pada saat yang sama, pengaturan DFSA untuk pemohon sandbox memberikan ruang operasional yang nyata bagi berbagai jenis proyek RWA. Menurut pedoman DFSA, saat ini perusahaan yang dapat mengajukan permohonan untuk berpartisipasi dalam sandbox termasuk:
- Perusahaan yang menerbitkan, memperdagangkan, memiliki, atau menyelesaikan investasi yang tertokenisasi (seperti saham, obligasi, obligasi syariah, dan unit reksa dana);
- Sudah memiliki lisensi DFSA, berencana untuk memperluas bisnis tokenisasi lembaga keuangan;
- Tim perusahaan yang memiliki pemahaman mendalam tentang hukum yang berlaku dan kerangka regulasi.
Dengan kata lain, baik lembaga keuangan tradisional yang memiliki latar belakang finansial tertentu dan ingin memperluas bisnis tokenisasi, maupun proyek startup yang berada dalam fase eksplorasi model dan fokus pada digitalisasi aset RWA, dapat memanfaatkan mekanisme sandbox DFSA untuk mengajukan permohonan masuk dan mendapatkan kesempatan untuk mencoba kepatuhan dengan hambatan yang rendah.
Terutama bagi tim startup RWA kecil dan menengah, pembebasan regulasi tahap demi tahap dan kebijakan dukungan yang diberikan di dalam sandbox dapat membantu tim dalam memvalidasi model bisnis dengan biaya rendah di tahap awal, sekaligus menjelaskan jalur kepatuhan berlisensi di masa depan.
Yang lebih menarik adalah, DFSA kali ini meluncurkan mekanisme izin uji coba inovatif bernama ITL Tokenisation Cohort, yang memungkinkan pihak proyek RWA untuk memasuki pasar lebih awal tanpa sepenuhnya memenuhi semua persyaratan modal dan kewajiban manajemen risiko, sehingga dapat melakukan pengujian produk dan model dengan ambang batas rendah di lingkungan nyata, sebelum beralih ke tahap berlisensi.
Proses keseluruhan dibagi menjadi tiga fase:
- Tahap Menyatakan Niat
Pihak proyek harus mengajukan formulir niat, menunjukkan rencana untuk melakukan bisnis Tokenisasi di DIFC (Pusat Keuangan Internasional Dubai). DFSA akan melakukan evaluasi awal berdasarkan latar belakang, tata kelola, solusi teknologi, dan lainnya.
- Tahap Uji ITL
Setelah evaluasi awal, proyek dapat menikmati pengecualian sebagian modal, kewajiban kehati-hatian, dan persyaratan pelaporan selama periode jendela 6-12 bulan, serta akses biaya rendah ke lingkungan pasar nyata untuk menguji model bisnis. Namun, DFSA juga dengan jelas menunjukkan bahwa partisipasi dalam proyek tetap harus tunduk pada pengawasan berkelanjutan, dan pihak proyek perlu memastikan bahwa pengungkapan informasi, keamanan sistem DLT, dan pengaturan kustodian serta titik risiko kunci lainnya mematuhi persyaratan regulasi.
- Tahap Pengesahan Lisensi
Pada akhir periode pengujian, proyek harus memilih untuk mengajukan lisensi DFSA penuh, atau mengikuti mekanisme keluar untuk membersihkan bisnis. DFSA akan secara ketat memberlakukan keluar pasar untuk proyek-proyek yang tidak memenuhi persyaratan untuk “kelulusan”.
Perlu dicatat bahwa sandbox ini hanya melayani tokenisasi aset keuangan tradisional dan aset dunia nyata, sehingga proyek cryptocurrency murni (Crypto Tokens) dan stablecoin fiat (Fiat Crypto Tokens) lainnya tidak berlaku.
Mengapa Sandbox Tokenisasi DFSA Layak Diperhatikan?
Saat ini, di seluruh dunia, kerangka regulasi yang jelas untuk RWA atau aset tokenisasi terutama terpusat di dua pasar, yaitu Dubai dan Hong Kong. Keduanya meskipun sama-sama aktif mendorong klarifikasi regulasi RWA, namun terdapat perbedaan yang signifikan dalam pelaksanaan konkret.
Dapat dilihat bahwa DFSA Dubai dan HKMA Hong Kong meskipun keduanya aktif mendorong klarifikasi regulasi tokenisasi, namun mekanisme di kedua lokasi menunjukkan perbedaan signifikan dalam ambang partisipasi dan subjek yang berlaku.
Bagi pengusaha RWA, mekanisme sandbox ITL yang diluncurkan oleh DFSA kali ini memiliki beberapa keunggulan nyata yang patut diperhatikan:
- Cocok untuk tim startup dan kecil menengah, dapat mendaftar secara mandiri dengan fleksibel
Hong Kong Ensemble Sandbox, desain keseluruhan lebih condong pada partisipasi sistem keuangan tradisional, didominasi oleh lembaga berlisensi seperti bank dan perusahaan sekuritas, seringkali proyek startup perlu bergantung pada mitra untuk berpartisipasi, dan rantai aplikasi relatif kompleks.
Sebagai perbandingan, mekanisme ITL DFSA memungkinkan pihak proyek untuk mengajukan permohonan secara langsung sebagai entitas independen, tanpa bergantung pada latar belakang lembaga keuangan yang ada, memberikan otonomi dan fleksibilitas operasional yang lebih tinggi bagi proyek RWA yang memiliki sumber daya terbatas dan sedang dalam fase eksplorasi model.
- Pengabaian bertahap selama periode pengujian, mengurangi biaya kepatuhan.
DFSA secara jelas menyediakan jendela pengujian selama 6-12 bulan, selama waktu tersebut persyaratan modal dan kewajiban manajemen risiko yang hati-hati diberlakukan pengecualian bertahap, terutama memungkinkan proyek untuk dengan cepat memvalidasi model bisnis dalam lingkungan pasar yang nyata, sambil secara signifikan mengurangi biaya percobaan awal dan beban operasional. Oleh karena itu, mekanisme ITL DFSA dapat dianggap sebagai salah satu dari sedikit kasus praktis yang menyediakan saluran aplikasi independen, pengecualian bertahap, dan jalur penuh untuk kelulusan proyek RWA di bawah sistem regulasi global yang beragam saat ini.
Namun, ambang batas kepatuhan secara keseluruhan di Hong Kong cukup tinggi, terutama sistem lisensi SFC yang memiliki persyaratan ketat terkait modal, struktur tata kelola, dan tantangan ini tidak kecil bagi tim startup dalam jangka pendek.
- Kerangka regulasi yang jelas, aset RWA secara resmi dikelola
DFSA kali ini memasukkan Security Token dan Derivative Token ke dalam sistem regulasi keuangan yang ada, menghilangkan kekosongan kebijakan dan risiko hukum yang sebelumnya dihadapi oleh aset tokenisasi. Pihak proyek hanya perlu mengikuti kerangka regulasi produk keuangan yang sudah ada dari DFSA, dan dapat secara sah dan sesuai peraturan mengembangkan bisnis penerbitan, perdagangan, dan lainnya, dengan kepastian kebijakan yang tinggi.
Dibandingkan, Sandbox Ensemble di Hong Kong saat ini masih berada pada tahap percobaan kolaborasi antara bank dan lembaga keuangan, dengan cakupan yang lebih condong pada lapisan infrastruktur keuangan. Saluran pengawasan langsung untuk proyek Web3, terutama bagi proyek yang baru berdiri, masih perlu diperbaiki.
Dapat dilihat, peluncuran sandbox DFSA kali ini bukan hanya sekadar inovasi kepatuhan, tetapi juga mencerminkan niat kebijakan Dubai sebagai pusat teknologi keuangan di kawasan Timur Tengah, untuk mengejar keunggulan awal di jalur RWA.
Saran Pengacara Mankun
Baik memilih Hong Kong atau Dubai, kunci dari proyek RWA selalu terletak pada bagaimana menemukan jalur kepatuhan yang paling sesuai dengan tahap, sumber daya, dan rencana strategis proyek saat ini.
Regulatory sandbox tokenisasi yang diluncurkan oleh DFSA ini memberikan kesempatan nyata yang memiliki ambang batas yang moderat, kerangka regulasi yang jelas, dan biaya yang terkontrol bagi proyek RWA yang sedang dalam tahap eksplorasi dan ingin dengan cepat memvalidasi model.
Namun, perlu dicatat bahwa jendela ini tidak terbuka dalam jangka panjang. Pihak proyek tidak hanya harus memanfaatkan waktu, tetapi juga perlu menyelesaikan persiapan kepatuhan sebelumnya agar benar-benar dapat meluncurkan lebih dulu.
Terkait hal ini, pengacara Mankun menyarankan untuk fokus pada poin-poin berikut:
- Segera selesaikan pendaftaran DIFC dan desain kerangka hukum. Hanya dengan mendirikan entitas terdaftar di DIFC, Anda dapat memasuki sistem regulasi DFSA. Disarankan untuk merencanakan struktur kepemilikan dan pengaturan pajak lebih awal, untuk menghindari kehilangan jendela aplikasi akibat persiapan kepatuhan yang tidak memadai.
- Siapkan rencana teknis dan materi manajemen risiko sebelumnya. DFSA memiliki persyaratan rinci untuk desain sistem DLT, mekanisme kustodian, dan proses kepatuhan, disarankan untuk menyewa tim kepatuhan untuk membantu menyiapkan materi terkait, memastikan dapat melewati tahap permohonan ITL dengan satu langkah.
- Merencanakan jalur lisensi setelah lulus ITL. Masa sandbox hanya untuk kemudahan sementara, tujuan akhir haruslah untuk mendapatkan lisensi resmi DFSA secara lengkap, disarankan untuk bersiap-siap dengan tambahan modal, penyempurnaan dokumen tata kelola, dan rencana jangka panjang lainnya untuk menghindari gangguan operasional setelah masa sandbox berakhir.
Dapat dipastikan, sandbox DFSA akan menarik masuknya proyek-proyek global, namun yang benar-benar dapat dengan cepat terwujud dan menyelesaikan kelulusan adalah tim-tim yang telah menyiapkan tata kelola, manajemen risiko, dan kepatuhan lebih awal.
Periode pengawasan telah dibuka, waktu yang diberikan pasar kepada para pelaku seringkali tidak banyak.
Langkah selanjutnya, apakah kamu sudah siap?
