Memahami Kerugian Tidak Permanen dalam Pool Likuiditas: Panduan Praktis

Konsep Inti yang Perlu Anda Ketahui

Ketika Anda menyumbangkan dana ke dalam pool likuiditas, Anda pada dasarnya menjadi pembuat pasar. Tapi inilah yang sering mengejutkan banyak orang: meskipun investasi Anda tumbuh dalam nilai dolar absolut, Anda tetap bisa kehilangan uang dibandingkan hanya memegang aset tersebut secara terpisah. Fenomena ini disebut kerugian tidak permanen, dan ini merupakan bagian dari cara kerja automated market makers (AMMs).

Mekanismenya sederhana tetapi penting untuk dipahami. Kerugian tidak permanen terjadi kapan pun rasio harga antara dua aset yang dipoolkan menyimpang dari rasio saat Anda menyetorkannya. Semakin besar penyimpangan ini, semakin besar potensi kerugian Anda dibandingkan strategi HODL. Yang membuatnya “tidak permanen” adalah kerugian tersebut tetap belum direalisasi selama Anda menyimpan aset di pool—tapi saat Anda menariknya, kerugian ini menjadi permanen.

Matematika di Balik Penyimpangan Rasio Harga

Untuk memahami bagaimana ini bekerja secara praktis, pertimbangkan skenario kerugian berdasarkan pergerakan harga:

• Perubahan harga 1.25x menghasilkan kerugian sekitar 0.6%
• Perubahan harga 1.50x menghasilkan kerugian sekitar 2.0%
• Perubahan harga 1.75x menghasilkan kerugian sekitar 3.8%
• Perubahan harga 2x menghasilkan kerugian sekitar 5.7%
• Perubahan harga 3x menghasilkan kerugian sekitar 13.4%
• Perubahan harga 4x menghasilkan kerugian sekitar 20.0%
• Perubahan harga 5x menghasilkan kerugian sekitar 25.5%

Perhatikan sesuatu yang penting: kerugian tidak permanen terjadi terlepas dari apakah harga naik atau turun. Yang penting adalah besarnya pergeseran rasio, bukan arahnya.

Bagaimana Kerugian Ini Benar-Benar Terjadi: Contoh Dunia Nyata

Mari kita telusuri bagaimana ini terjadi secara praktis. Misalnya Anda menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam pool likuiditas. Pada harga saat ini, ini berarti 1 ETH sama dengan 100 USDC, jadi posisi Anda bernilai $200. Pool sudah berisi 10 ETH dan 1.000 USDC dari penyedia likuiditas lain, memberi Anda bagian sebesar 10%.

Sekarang bayangkan harga ETH naik menjadi 400 USDC. Di sinilah mekanisme AMM berperan. Karena pool ini mempertahankan rumus produk tetap (x × y = k), rasio token secara otomatis menyesuaikan saat trader berinteraksi dengan pool. Trader arbitrase akan menukar USDC dengan ETH sampai rasio pool mencerminkan harga pasar yang baru.

Setelah rebalancing ini, pool memegang sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC. Saat Anda keluar dan mengklaim bagian 10%, Anda menerima 0.5 ETH dan 200 USDC—bernilai $400 gabungan. Itu adalah keuntungan 100% dari deposit awal Anda.

Tapi inilah masalahnya: jika Anda hanya memegang 1 ETH dan 100 USDC di luar pool, aset yang sama sekarang akan bernilai $500 (1 ETH di $400 plus 100 USDC). Dengan berpartisipasi dalam pool likuiditas, Anda “meninggalkan uang di meja”—Anda menghasilkan $400 sebagai gantinya $500. Perbedaan ini adalah kerugian tidak permanen Anda.

Mengapa Penyedia Likuiditas Menerima Risiko Ini

Jika kerugian tidak permanen begitu bermasalah, mengapa orang tetap menyediakan likuiditas? Jawabannya terletak pada biaya trading. Setiap kali seseorang melakukan trading melalui AMM, biaya didistribusikan kepada penyedia likuiditas secara proporsional. Dalam pool dengan volume tinggi, biaya yang terkumpul ini bisa sepenuhnya menutupi atau bahkan melebihi kerugian tidak permanen, menjadikan penyediaan likuiditas benar-benar menguntungkan.

Persamaan profitabilitas bergantung pada berbagai variabel: protocol yang digunakan, pool likuiditas tertentu, pasangan aset, dan kondisi pasar secara umum. Pasangan yang sangat volatil dengan volume trading tinggi mungkin menghasilkan cukup biaya untuk mengkompensasi kerugian tidak permanen yang signifikan. Sebaliknya, pasangan yang stabil dengan volume rendah mungkin tidak.

Volatilitas Aset dan Stabilitas Pool

Beberapa pool likuiditas secara alami berisiko lebih rendah. Pool yang berisi stablecoin yang dipatok ke mata uang yang sama $100 seperti USDC-USDT( atau versi wrapped dari aset yang sama memiliki risiko perbedaan harga minimal. Namun, bahkan stablecoin bisa mengalami peristiwa depegging, yang sementara meningkatkan risiko eksposur.

Pasangan aset yang sangat volatil—terutama token baru atau yang memiliki pergerakan harga tak terduga—membawa risiko kerugian tidak permanen yang jauh lebih tinggi. Sebelum menginvestasikan modal, evaluasi volatilitas aset dan volume trading yang akan menghasilkan biaya.

Strategi Manajemen Risiko Praktis

Mulai Konservatif: Jangan langsung menyetor jumlah besar. Mulailah dengan posisi kecil untuk memahami pengembalian aktual dan merasakan dinamika sebelum meningkatkan skala.

Pilih Protocol Terpercaya: Banyak AMM tersedia, tetapi platform yang lebih baru atau belum diaudit mungkin mengandung bug atau kerentanan keamanan. Tetap gunakan protocol yang sudah teruji dan telah menjalani audit menyeluruh.

Kenali Perangkap Biaya: Pool yang menawarkan hasil tinggi secara tidak wajar sering kali disertai risiko yang sepadan. Pengembalian luar biasa tersebut kemungkinan mencerminkan risiko kerugian tidak permanen yang sangat tinggi atau bahaya tersembunyi lainnya.

Pantau Kondisi Pasar: Perhatikan volatilitas pasangan yang dipilih dan volume trading yang mendukung pool. Lonjakan volatilitas mendadak dapat mempercepat kerugian tidak permanen lebih cepat dari biaya yang bisa didapatkan.

Solusi Modern dan Alternatif

Dunia DeFi terus berkembang. Desain AMM yang lebih baru kini mengintegrasikan fitur seperti likuiditas terkonsentrasi, yang memungkinkan Anda memfokuskan modal dalam rentang harga tertentu daripada seluruh kurva. Ini mengurangi eksposur kerugian tidak permanen untuk rentang trading yang lebih sempit.

Pool yang dioptimalkan untuk stablecoin menggunakan algoritma berbeda yang dirancang khusus untuk aset dengan hubungan harga yang stabil. Opsi penyediaan likuiditas satu sisi juga mulai muncul, memungkinkan Anda menyumbang hanya satu jenis aset daripada menjaga nilai yang sama dari keduanya.

Inovasi-inovasi ini merupakan kemajuan berarti dalam mengurangi risiko mendasar yang melekat dalam partisipasi pool likuiditas tradisional.

Perspektif Akhir

Memahami kerugian tidak permanen adalah hal yang wajib bagi siapa saja yang serius mempertimbangkan partisipasi dalam pool likuiditas. Mekanismenya sederhana: ketika rasio harga aset yang Anda depositkan menyimpang secara substansial dari saat masuk, Anda menghadapi potensi kerugian yang tidak akan terjadi jika Anda hanya memegang aset tersebut secara terpisah. Namun, biaya trading yang diperoleh selama periode penyediaan likuiditas dapat mengubah ini menjadi peluang menguntungkan—asalkan Anda memilih pool dan kondisi pasar yang tepat.

Kuncinya adalah masuk dengan pemahaman penuh tentang mekanisme dan risiko, lalu menempatkan posisi secara strategis untuk meraih biaya sambil mengelola paparan terhadap pergerakan harga.