Galaxy: L1 universal sudah mati? Anda salah.

Sumber: Galaxy; diterjemahkan oleh: Jinse Caijing

Dalam beberapa minggu terakhir, berita tentang blockchain “berbasis perusahaan” yang dirancang untuk aplikasi tertentu bermunculan. DTCC sedang melakukan tokenisasi sekuritas yang disimpan di DTC di Canton. Stripe meluncurkan jaringan uji untuk blockchain Tempo yang fokus pada pembayaran. Robinhood sedang membangun lapisan L2 mereka sendiri untuk menyimpan aset dunia nyata.

Bagi para penduduk asli kripto, perkembangan ini mungkin memicu kecemasan yang akrab: nilai-nilai punk kripto yang mendukung mata uang kripto sedang tereduksi. Blockchain yang umum dan tanpa izin yang memfasilitasi adopsi mata uang kripto akan disusupi oleh lembaga-lembaga yang ada dan teratur yang memiliki saluran distribusi dan neraca.

Jika tokenisasi, aset dunia nyata, dan stablecoin semakin banyak diterapkan di jalur pribadi atau semi-izin, lalu apa fungsi protokol terdesentralisasi? Ini adalah pertanyaan yang sangat wajar. Jawabannya adalah: fungsinya sangat besar.

Pandangan Kami:

Menggunakan kata-kata Mark Twain, pernyataan tentang kematian L1 universal telah sangat dibesar-besarkan. Jaringan-jaringan ini masih menjalankan fungsi yang dimaksudkan. Mereka tetap menjadi satu-satunya lingkungan di mana teknologi keuangan baru muncul dalam skala besar. Dengan percepatan perkembangan teknologi, peningkatan regulasi, dan penurunan biaya eksperimen, peran ini akan menjadi semakin penting.

Ya, lanskap persaingan semakin ramai. Namun, persaingan dari blockchain yang terfokus atau berlisensi tidak menafikan peran jaringan terbuka. Sebaliknya, ini menyoroti masalah berbeda yang mereka selesaikan (dan, jangan salah paham, ini tidak berarti kita perlu meluncurkan lebih banyak blockchain L1 yang umum).

Kesalahan inti terletak pada asumsi bahwa blockchain adalah infrastruktur yang dapat dipertukarkan. Faktanya tidak demikian. Blockchain tingkat perusahaan unggul dalam mengubah aset yang sudah ada menjadi token dalam kerangka hukum dan finansial yang sudah diketahui. Ini adalah keunggulan sekaligus keterbatasan. Sebaliknya, blockchain L1 umum adalah tempat untuk menciptakan aset baru, pasar, dan mekanisme koordinasi. Bitcoin tidak berasal dari kelompok kerja PBB, begitu juga dengan keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan stablecoin. Sistem-sistem ini membutuhkan lingkungan di mana siapa pun dapat menerapkan kode, menerbitkan aset, dan melakukan iterasi tanpa izin. Kemampuan ini bukanlah fungsi tambahan dari blockchain terdesentralisasi, melainkan pendorong utama nilai jangka panjangnya. Hampir semua teknologi kripto asli yang kemudian menarik perhatian institusi (blockchain, stablecoin, dll.) lahir dari lingkungan tanpa izin.

Dalam pengertian ini, blockchain tanpa izin seringkali “memakan dirinya sendiri”. Setelah model divalidasi dan permintaan pasar jelas, inovasi mereka yang paling sukses pada akhirnya akan diadopsi, disalin, atau diinternalisasi oleh lembaga terpusat. Namun, ini bukan kegagalan blockchain publik; ini justru membuktikan peran mereka sebagai mesin penemuan dalam sistem keuangan yang lebih luas.

Dalam ekonomi yang didorong oleh kecerdasan buatan, dinamika ini menjadi sangat penting. Seiring kecerdasan buatan menurunkan biaya peluncuran produk, layanan, bahkan seluruh bisnis, permintaan untuk infrastruktur keuangan yang dapat diprogram dan netral juga akan meningkat. Sistem pembayaran lapisan L1 yang tidak memerlukan izin menyediakan penyelesaian global, komposabilitas, dan fungsi distribusi instan untuk eksperimen ekonomi, yang sebelumnya tidak dapat memperoleh persetujuan dari regulator atau lembaga yang ada. Mereka dioptimalkan khusus untuk inovasi eksploratif. Kebanyakan eksperimen akan gagal, tetapi beberapa eksperimen yang berhasil dapat mengubah lanskap pasar.

Berpikir bahwa kejelasan regulasi pasti akan menguntungkan blockchain yang terpusat atau berlisensi juga salah. Jika Undang-Undang Kejelasan (Clarity Act) yang baru-baru ini disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS dapat menjadi petunjuk arah terakhir struktur pasar, maka desentralisasi mungkin akan semakin banyak berfungsi sebagai pelindung, bukan menjadi beban. Jaringan yang lebih terdesentralisasi dapat memberikan pengembang dan aplikasi kebebasan inovasi yang lebih besar dalam kerangka hukum yang lebih jelas. Dengan kata lain, seiring dengan semakin matangnya regulasi, desentralisasi mungkin akan berubah dari dianggap sebagai risiko menjadi dianggap sebagai keuntungan.

Akhirnya, suasana pasar token L1 tidak dapat dipisahkan dari harganya. Ketika token L1 berkinerja buruk, klaim yang tidak relevan tentangnya akan semakin ramai. Siklus ini bukanlah hal baru, tetapi merupakan ciri khas yang muncul berulang kali dalam siklus kemakmuran dan penurunan cryptocurrency. Sebenarnya, blockchain seperti Ethereum dan Solana sangat terkait dengan siklus inovasi, bukan peluncuran produk kuartalan. Nilai mereka seharusnya diukur dalam satuan puluhan tahun. Bitcoin adalah contoh terbaiknya.