บิทคอยน์ร่วงลงจาก 89,000 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว แตะต่ำสุดที่ 84,450 ดอลลาร์ ภายใน 24 ชั่วโมง มีตำแหน่งล้างพอร์ตมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ การเคลื่อนไหวนี้เบื้องหลัง ตลาดออปชันกำลังเตรียมพายุใหญ่ ตลาดสัญญาอนุพันธ์มูลค่าเกือบ 230 พันล้านดอลลาร์จะหมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม คิดเป็นมากกว่าครึ่งของปริมาณสัญญาคงค้างทั้งหมดของ Deribit โดยมีการสะสมของออปชันวางใกล้ระดับ 85,000 ดอลลาร์ประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์
เอฟเฟกต์แม่เหล็กของวันหมดอายุออปชันและการป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาด
(ที่มา: Deribit)
เอฟเฟกต์แม่เหล็ก (Pin Risk) ก่อนวันหมดอายุของออปชันเป็นปรากฏการณ์คลาสสิกในตลาดอนุพันธ์ เมื่อมีการรวมตัวของออปชันจำนวนมากในระดับราคาหนึ่ง การดำเนินกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาดจะผลักดันราคาสินทรัพย์อ้างอิงให้เข้าใกล้ระดับราคานั้นเอง Estimize คาดการณ์ว่ามีออปชันวางคงค้างประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ใกล้ระดับ 85,000 ดอลลาร์ ซึ่งมีขนาดเพียงพอที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ ตลาดสด
กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาดเป็นกุญแจสำคัญ เมื่อมีการขายออปชันวางจำนวนมาก (Put) ผู้ทำตลาดจำเป็นต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยง เมื่อวันหมดอายุใกล้เข้ามา หากราคาสินทรัพย์อยู่ใกล้ระดับราคาที่กำหนด ผู้ทำตลาดจะเพิ่มความพยายามในการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งจะผลักดันให้ราคาสินทรัพย์ลดลง กระบวนการนี้เป็นวงจรเสริมแรง ทำให้ระดับราคาที่ใกล้ระดับราคานั้นกลายเป็น “หลุมแรงดึงดูด” ที่ดูดซับราคาขึ้นไป
ออปชันวาง 8.5 หมื่นดอลลาร์กับสามภัยคุกคาม
สัญญาไม่คงค้าง 14 พันล้านดอลลาร์: ผู้ทำตลาดต้องปรับกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องก่อนวันหมดอายุ ซึ่งสร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างขาย
ความหวาดกลัวเพิ่มขึ้น: ดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ที่ 22 แสดงความหวาดกลัวสุดขีด นักลงทุนจึงเชื่อในสถานการณ์ขาลงมากขึ้น
เงิน ETF ถอนตัว: มูลค่าการจัดการ ETF บิทคอยน์ในสหรัฐลดลงจาก 1194 พันล้านเหลือ 1126 พันล้าน ลดความสนับสนุนด้านคำสั่งซื้อ
ตำแหน่งที่กระจายตัวใกล้วันหมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม สะท้อนความเห็นแตกต่างในตลาด ออปชันวางในระดับ 100,000 ถึง 120,000 ดอลลาร์ยังคงเป็นจุดสนใจ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงมองบวกต่อการฟื้นตัวปลายปี หากบิทคอยน์ทะลุ 90,000 ดอลลาร์และยังคงเดินหน้าสูงขึ้น ออปชันวางเหล่านี้จะเข้าสู่สถานะในเงิน (In-the-money) ซึ่งผู้ทำตลาดจะต้องซื้อสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยง กระบวนการนี้จะสร้างวัฏจักรบวก อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 85,000 ดอลลาร์ ซึ่งยังห่างจาก 100,000 ดอลลาร์ประมาณ 18% การฟื้นตัวในเวลาน้อยกว่า 1 สัปดาห์จึงเป็นโอกาสที่ต่ำมาก
มูลค่าสัญญา 230 พันล้านดอลลาร์หมายความว่าอะไร? เทียบเป็นประมาณ 1.3% ของมูลค่าตลาดบิทคอยน์ในปัจจุบัน ซึ่งในสัปดาห์หมดอายุของออปชัน มักจะก่อให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างมีนัยสำคัญ ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า ก่อนและหลังวันหมดอายุออปชันขนาดใหญ่นี้ ราคาบิทคอยน์จะผันผวนเพิ่มขึ้น 50-100% ความผันผวนนี้อาจเป็นด้านบวก (ถ้าฝ่ายซื้อยังคงมีอำนาจ) หรือด้านลบ (ถ้าฝ่ายขายยังคงมีอำนาจ) จากโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน ฝ่ายขายยังคงเป็นฝ่ายได้เปรียบในระยะสั้น
ข้อมูล CPI ที่ผิดเพี้ยนทำให้แรงฟื้นตัวชะลอ
ในแง่ภาพรวม ข้อมูล CPI ของสหรัฐในเดือนพฤศจิกายนดูเป็นบวก อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 2.7% ต่ำกว่าคาดการณ์ที่ 3.1% CPI หลักอยู่ที่ 2.6% ก็ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 3% ข้อมูลเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าคาดนี้ ควรสนับสนุนการคาดการณ์ลดดอกเบี้ยของเฟด ซึ่งเป็นบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยง ดัชนี S&P 500 จบการลดลง 4 วัน ติดต่อกันด้วยการปรับตัวขึ้นเกือบ 1%
แต่ปฏิกิริยาของบิทคอยน์กลับตรงกันข้าม จาก 89,000 ดอลลาร์ร่วงลงไปที่ 84,450 ดอลลาร์ ความแตกต่างนี้สะท้อนความสงสัยในความน่าเชื่อถือของข้อมูล CPI เนื่องจากการหยุดชะงักของรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ (43 วัน) สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) ยกเลิกการเผยแพร่รายงานเงินเฟ้อเดือนตุลาคม และใช้การประมาณค่าราคาจากข้อมูลจำนวนมากในเดือนพฤศจิกายน นักเศรษฐศาสตร์หลายคนเตือนว่า รายงานนี้อาจมีความผิดเพี้ยนอย่างชัดเจน
Michael Hanson นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ JPMorgan กล่าวว่า ข้อมูลที่ต่ำกว่าคาด “อาจหมายความว่าสำนักงานสถิติแรงงานสมมุติให้ราคาบางรายการคงที่” ซึ่งนำไปสู่ “ความเบี่ยงเบนเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญ” และอาจได้รับการแก้ไขในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า Diane Swonk หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ KPMG ระบุว่า “ราคาบางรายการที่ควรปรับตัวขึ้น กลับลดลง และบางรายการที่ควรลดลง กลับปรับตัวขึ้น ผลลัพธ์นี้สร้างความสับสน”
Jon Hill หัวหน้ากลยุทธ์ด้านเงินเฟ้อของ Barclays กล่าวตรงไปตรงมาว่า “ตลาดไม่เชื่อข้อมูลนี้ เพราะมัน ‘ทดสอบกลิ่น’ ไม่ได้ ในขณะที่ยังไม่มีคำอธิบายชัดเจนว่าคณะกรรมการสถิติแรงงานทำอย่างไรในการสร้างสถิติเหล่านี้ จึงยากที่จะเชื่อข้อมูลทั้งหมด” ความไม่เชื่อใจในข้อมูลทางการนี้ ทำให้นักลงทุนเลือกที่จะรอดูมากกว่าจะลงทุนตามข้อมูลที่อาจผิดเพี้ยน
สำหรับบิทคอยน์ ความไม่แน่นอนนี้เป็นการโจมตีซ้ำสอง หากข้อมูล CPI เป็นจริงและบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อลดลง เฟดอาจเร่งลดดอกเบี้ย ซึ่งเป็นบวกต่อบิทคอยน์ แต่ถ้าข้อมูลผิดเพี้ยนและในอนาคตมีการแก้ไขให้เงินเฟ้อยังคงสูงอยู่ เฟดอาจยังคงใช้นโยบายเข้มงวด ซึ่งเป็นลบต่อบิทคอยน์ ในสภาวะ “แมว Schrödinger” นี้ ตลาดจึงเลือกที่จะรอและดูต่อไป
ผลกระทบปลายปีและกับดักความแห้งแล้งของสภาพคล่อง
การหมดอายุออปชันซ้อนกับผลปลายปี สร้างกับดักความคล่องตัวอย่างสมบูรณ์ มูลค่าการจัดการ ETF บิทคอยน์ในสหรัฐลดลงจาก 1194 พันล้านดอลลาร์ในเดือนก่อน เหลือ 1126 พันล้าน ด้าน ETF ของอีเทอเรียมก็ลดลง 18 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนความระมัดระวังของนักลงทุนในช่วงปลายปี เงินทุนไหลเข้า ETF ลดลง ทำให้ความคล่องตัวในตลาดลดลง
ปลายปีเป็นช่วงเวลาที่นักลงทุนสถาบันมักล็อคผลตอบแทนทั้งปีและลดความเสี่ยง หลายกองทุนจะลดการซื้อขายในช่วง 2 สัปดาห์สุดท้ายของเดือน และอาจหยุดทำงานล่วงหน้า ลักษณะนี้ทำให้สภาพคล่องในตลาดลดลงอย่างมาก เมื่อมีการหมดอายุออปชัน 230 พันล้านดอลลาร์ในสภาพคล่องต่ำ การดำเนินกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงจึงอาจทำให้ราคาผันผวนอย่างรุนแรง
ดัชนีความกลัวและความโลภยังคงอยู่ที่ 22 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของความหวาดกลัว และดัชนีฤดูกาลของเหรียญ alt ก็ลดลงไปที่ 16 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุด สัญญาณเหล่านี้บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดใกล้จะล่มสลายแล้ว ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ข่าวร้ายใด ๆ ก็อาจกระตุ้นการขายอย่างหวาดกลัว ขณะที่ข่าวดีอาจถูกมองว่าเป็นโอกาส “หนีตาย”
มูลค่าตลาดรวมของคริปโตลดลง 0.91% เหลือ 2.88 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่ใช่แค่ปัญหาของบิทคอยน์ แต่เป็นภาวะกดดันเชิงระบบของตลาดคริปโตทั้งหมด Ethereum ก็ร่วงทะลุ 2800 ดอลลาร์ในช่วง 24 ชั่วโมง มีตำแหน่งล้างพอร์ตมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าการล้างพอร์ตจำนวนมากอาจเป็นสัญญาณเร่งความเร็วของแนวโน้ม
สำหรับนักเทรด การเคลื่อนไหวในสัปดาห์หน้าจะเป็นช่วงที่อันตรายมาก หากบิทคอยน์ร่วงต่ำกว่า 85,000 ดอลลาร์และยังคงอ่อนแอ ออปชันวางระดับ 85,000 ดอลลาร์จะเข้าสู่สถานะในเงิน (In-the-money) ผู้ทำตลาดต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนมากเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งอาจทำให้ราคาดิ่งลงไปที่ 80,000 ดอลลาร์หรือต่ำกว่า หากสามารถยืนเหนือ 85,000 ดอลลาร์และดีดตัวขึ้นไปเหนือ 90,000 ดอลลาร์ ฝ่ายขายอาจต้องรีบกลบความเสี่ยง ซึ่งอาจทำให้เกิดการดีดตัวระยะสั้นไปที่ 95,000 ดอลลาร์ แต่จากโครงสร้างตลาด ตัวชี้วัดอารมณ์ และทิศทางเงินทุนในปัจจุบัน โอกาสที่จะเป็นเช่นนั้นต่ำกว่ามาก
