รายงานเชิงลึกเกี่ยวกับเส้นทางสัญญาหุ้น: สนามรบมูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ในอนาคตของผลิตภัณฑ์อนุพันธ์บนเชน

作者：火币成长学院

สรุป

สัญญาหุ้นในฐานะผลิตภัณฑ์นวัตกรรมที่เชื่อมต่อระหว่างตลาดการเงินแบบดั้งเดิมกับระบบอนุพันธ์คริปโต กำลังเปลี่ยนแปลงรูปแบบการซื้อขายบนบล็อกเชนอย่างรวดเร็วอย่างน่าทึ่ง เราจะเจาะลึกเข้าไปในแกนผลิตภัณฑ์แนวใหม่แนวนี้ ทั้งแก่นแท้ของผลิตภัณฑ์ กลไกการเติบโต สถาปัตยกรรมเทคโนโลยี และระบบนิเวศตลาด รวมถึงวิเคราะห์ความท้าทายด้านกฎระเบียบและแนวโน้มในอนาคตอย่างเป็นระบบ ผลการวิจัยพบว่าสัญญาหุ้นถาวรไม่ใช่แค่แนวคิดนวัตกรรมง่ายๆ แต่เป็นการสร้างบนมูลค่าตลาดหุ้นทั่วโลกที่เกิน 160 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมโอกาสเชิงโครงสร้างจากรูปแบบการซื้อขายสัญญาถาวรที่มีความเชี่ยวชาญอยู่แล้ว ปัจจุบัน Perp DEX ชั้นนำอย่าง Hyperliquid, Aster, Lighter ได้สร้างเมทริกซ์ผลิตภัณฑ์สัญญาหุ้นถาวรแบบครบถ้วนแล้ว ในด้านความลึกของการซื้อขาย ประสบการณ์ผู้ใช้ และการครอบคลุมสินทรัพย์ ทำให้เห็นความได้เปรียบอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญของเส้นทางนี้ การสำรวจเส้นทางความสอดคล้องของผลิตภัณฑ์จะส่งผลโดยตรงต่อพื้นที่การพัฒนาในระยะยาว จากแนวโน้ม สัญญาหุ้นถาวรมีแนวโน้มที่จะผลักดันตลาดอนุพันธ์บนบล็อกเชนจากสินทรัพย์ดั้งเดิมในคริปโตไปสู่ “การถาวรของสินทรัพย์ทั้งหมด” ซึ่งอาจกลายเป็นจุดเติบโตที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ในอนาคตอันใกล้นี้

1. แก่นแท้ของผลิตภัณฑ์: การผสมผสานเชิงโครงสร้างระหว่างสินทรัพย์ดั้งเดิมและอนุพันธ์บนบล็อกเชน

สัญญาหุ้นถาวรเป็นอนุพันธ์เชิงสังเคราะห์บนบล็อกเชนที่อิงกับความผันผวนของราคาหุ้นแบบดั้งเดิม ผู้ใช้สามารถฝากเงินมาร์จิ้นด้วยเหรียญ stablecoin เพื่อเปิดรับความเสี่ยงทั้ง long และ short ต่อราคาหุ้นเช่น Apple, Tesla, Nvidia โดยไม่ถือหุ้นจริง และไม่สิทธิ์รับเงินปันผลหรือสิทธิ์โหวต ผลิตภัณฑ์นี้ออกแบบอย่างชาญฉลาดโดยผสมผสานพื้นฐานสินทรัพย์ของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมกับกลไกสัญญาถาวรที่มีความเชี่ยวชาญในตลาดคริปโต สร้างเครื่องมือทางการเงินใหม่ที่รักษาลักษณะความเสี่ยงของราคาหุ้นไว้ แต่มีความยืดหยุ่นในการซื้อขายบนบล็อกเชน

ในแง่ของการวางตำแหน่งผลิตภัณฑ์ จำเป็นต้องแยกความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างสัญญาหุ้นถาวรกับโทเคนหุ้น (RWA Stock Tokens) โทเคนหุ้นมักถูกดูแลโดยสถาบันที่ถือหุ้นจริงและออกโทเคนแทนสิทธิ์ในหุ้นจริงตามกฎหมายและกรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวด ขณะที่สัญญาหุ้นถาวรไม่เกี่ยวข้องกับสิทธิ์ในหุ้นโดยตรง แต่ใช้ oracle ติดตามราคาหุ้นและสร้างตลาดการซื้อขายความเสี่ยงด้านราคาแบบบริสุทธิ์บนบล็อกเชน โดยอิงกับอัตราดอกเบี้ยเงินทุน มาร์จิ้น และกลไกการชำระบัญชี ความแตกต่างนี้ทำให้ทั้งสองอยู่ในเส้นทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง: อันแรกเป็นการนำสินทรัพย์ขึ้นบล็อกเชนและการโอนกรรมสิทธิ์, อันหลังเป็นนวัตกรรมอนุพันธ์ด้านความเสี่ยง

การเติบโตของสัญญาหุ้นถาวรไม่ได้เป็นเรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลจากหลายปัจจัยร่วมกัน จากด้านความต้องการ ผู้ใช้ทั่วโลกยังคงมีความต้องการซื้อขายหุ้นในระยะยาว — กระบวนการเปิดบัญชีโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมซับซ้อน การเคลื่อนย้ายเงินข้ามประเทศมีข้อจำกัด เวลาซื้อขายจำกัด แตกต่างจากนิสัยการซื้อขายของผู้ใช้คริปโตที่เป็น “24×7, ชำระเงินด้วย stablecoin, ใช้เลเวอเรจสูงและยืดหยุ่น” สัญญาหุ้นถาวรจึงเป็นทางเลือกใหม่ให้ผู้ใช้สามารถข้ามระบบการเงินแบบดั้งเดิมและเข้าร่วมความผันผวนของราคาหุ้นในแบบตรงไปตรงมา จากด้านอุปทาน เทคโนโลยี oracle ที่พัฒนาขึ้นตั้งแต่ปี 2025 โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่มีประสิทธิภาพสูง การแข่งขันในตลาด Perp DEX ที่รุนแรง ล้วนเป็นรากฐานเทคโนโลยีและแรงผลักดันทางตลาดให้ผลิตภัณฑ์สัญญาหุ้นถาวรเป็นจริงได้ ยิ่งไปกว่านั้น สัญญาหุ้นถาวรอยู่ในจุดตัดของ “สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA)” กับ “อนุพันธ์บนบล็อกเชน” ซึ่งมีทั้งฐานทุนขนาดใหญ่ของสินทรัพย์ดั้งเดิมและศักยภาพการเติบโตสูงของอนุพันธ์ในคริปโต จึงกลายเป็นจุดสนใจของตลาดโดยธรรมชาติ

2. กลไกพื้นฐาน: ราคาการชำระบัญชี และความท้าทายด้านเลเวอเรจสามด้าน

การดำเนินงานของสัญญาหุ้นถาวรขึ้นอยู่กับกลไกพื้นฐานที่ซับซ้อน ซึ่งครอบคลุมการค้นหาราคา การสร้างสินทรัพย์ การควบคุมความเสี่ยง และการจัดการเลเวอเรจ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แหล่งที่มาของราคา (oracle) เป็นรากฐานของระบบ เนื่องจากโปรโตคอลบนบล็อกเชนไม่สามารถเชื่อมต่อข้อมูลราคาจาก Nasdaq หรือ NYSE ได้โดยตรง จึงต้องใช้ oracle แบบกระจายศูนย์ในการส่งข้อมูลราคาจากตลาดดั้งเดิมมายังบล็อกเชน ปัจจุบันมีโซลูชันหลัก เช่น Pyth Network, Switchboard, Chainlink รวมถึงระบบ Oracle ที่พัฒนาขึ้นเองของบางโปรโตคอล Pyth ได้รับข้อมูลราคาจากโบรกเกอร์และตลาดซื้อขายโดยตรง เน้นความถี่ในการอัปเดตและความต้านทานการบิดเบือน Switchboard ให้ความสามารถปรับแต่งแหล่งข้อมูลราคาได้ตามช่วงเวลา และ Chainlink อาศัยเครือข่ายโหนดแบบกระจายศูนย์เพื่อให้ข้อมูลราคาที่เสถียรและตรวจสอบได้ ขณะที่โปรโตคอลชั้นนำบางราย เช่น Hyperliquid ใช้ Oracle ที่พัฒนาขึ้นเอง โดยผสมผสานข้อมูลหลายแหล่ง สร้างดัชนีภายใน และตรวจสอบความเสี่ยงภายนอก เพื่อความอิสระในการกำหนดราคาในระดับสูงขึ้น

ปัญหาหลักของ oracle ไม่ได้จำกัดแค่การส่งข้อมูลเท่านั้น ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีข้อจำกัดด้านเวลาซื้อขาย (ไม่ใช่ 24×7) การเคลื่อนไหวก่อนและหลังเปิดตลาด การหยุดซื้อขายชั่วคราว ซึ่งต้องการให้ oracle จัดการกับสถานะตลาดอย่างชาญฉลาด โซลูชันหลักใช้กลไกการระบุเวลาปิดเปิดตลาด การคำนวณ TWAP เพื่อความเรียบเนียน และการกรองค่าผิดปกติ เพื่อให้แน่ใจว่าราคาในบล็อกเชนในช่วงเวลาที่ตลาดปิดจะไม่เบี่ยงเบนจากราคาจริง และหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการบิดเบือนราคาเนื่องจากสภาพคล่องต่ำ เช่น หลังปิดตลาด oracle อาจเปลี่ยนเป็นโหมดอัปเดตความถี่ต่ำ หรืออิงราคาจากรอบก่อนหน้าและอุปสงค์อุปทานในบล็อกเชนเพื่อสร้างราคาที่อ้างอิงภายใน ทั้งนี้เพื่อรักษาความต่อเนื่องของการซื้อขายและควบคุมความเสี่ยงด้านปลายทาง

ในด้านการสร้างสินทรัพย์เชิงสังเคราะห์ สัญญาหุ้นถาวรไม่ได้สร้างโทเคนที่แทนสิทธิ์ในหุ้นจริง แต่สร้างตำแหน่งเสมือนที่เชื่อมโยงกับราคาหุ้นโดยใช้สมาร์ทคอนแทรกต์ ผู้ใช้ฝาก USDC หรือเหรียญ stablecoin อื่นเพื่อเปิดตำแหน่ง long/short ผลกำไรขาดทุนขึ้นอยู่กับราคาสัญญาและกติกาการชำระเงิน ระบบใช้กลไกอัตราดอกเบี้ยเงินทุนเพื่อปรับสมดุลตำแหน่ง long/short เมื่อความหนาแน่นของตำแหน่งในทิศทางใดทิศทางหนึ่งสูงเกินไป อัตราดอกเบี้ยจะชี้นำให้ผู้ใช้เปิดตำแหน่งในทิศทางตรงกันข้าม เพื่อรักษาความเสี่ยงโดยรวมให้สมดุล เมื่อเทียบกับสัญญาหลักในคริปโต สัญญาหุ้นถาวรยังต้องคำนึงถึงต้นทุนข้ามคืนของตลาดหุ้นและจังหวะการซื้อขายในตลาดจริง ซึ่งทำให้มีลักษณะเป็นวัฏจักรที่ซับซ้อนมากขึ้น

กลไกการชำระบัญชีเป็นหัวใจสำคัญของระบบควบคุมความเสี่ยงของสัญญาหุ้นถาวร ความท้าทายคือการรับมือกับความผันผวนของตลาดสองระดับที่ไม่สอดคล้องกัน: ตลาดหุ้นเปิดเฉพาะช่วงเวลา ขณะที่ตลาดคริปโตเปิดตลอด 24×7 เมื่อหุ้นปิดและคริปโตผันผวนอย่างรุนแรง มูลค่าทรัพย์สินของผู้ใช้ในตำแหน่งอาจลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความเสี่ยงต่อการชำระบัญชี เพื่อรับมือกับสิ่งนี้ ระบบส่วนใหญ่จึงใช้กลไกการปรับแต่งความเข้มงวดของมาร์จิ้น การลดเลเวอเรจสูงสุด และการตั้งค่าขีดจำกัดการชำระบัญชีล่วงหน้าในช่วงเวลาที่ตลาดหุ้นปิด เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความไม่ต่อเนื่องของข้อมูล เมื่อเปิดตลาดหุ้น ระบบจะค่อยๆ ปรับค่าพารามิเตอร์ให้เป็นปกติ กลไกนี้ช่วยรักษาความต่อเนื่องของการซื้อขายบนบล็อกเชนและลดความเสี่ยงจากความผิดพลาดของตลาดข้ามแห่ง

ด้านการออกแบบเลเวอเรจ ก็สะท้อนความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์ดั้งเดิมและผลิตภัณฑ์คริปโต ในแพลตฟอร์มคริปโตบางแห่ง อาจมีการให้เลเวอเรจสูงถึงร้อยเท่าหรือมากกว่า แต่ในสัญญาหุ้นถาวร ส่วนใหญ่จะจำกัดไว้ที่ 5-25 เท่า ซึ่งเป็นผลจากหลายปัจจัย เช่น ราคาหุ้นได้รับผลกระทบจากรายงานผลประกอบการ เหตุการณ์เศรษฐกิจนโยบายอุตสาหกรรมที่เปลี่ยนแปลง ความผันผวนของราคาหุ้นที่มีความเสี่ยงสูงต่อการชำระบัญชีแบบลามกะทันหัน รวมถึงความระมัดระวังด้านกฎระเบียบที่ยังคงรักษาไว้เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านกฎหมาย แม้ว่าแพลตฟอร์มจะแสดงเลเวอเรจสูงสุด 20 เท่า แต่ความสามารถในการใช้งานจริงอาจปรับเปลี่ยนตามสภาพตลาด สภาพคล่องของสินทรัพย์ และความเข้มข้นของตำแหน่งผู้ใช้ ทำให้เกิดระบบการควบคุมความเสี่ยงที่ “ภายนอกดูยืดหยุ่น แต่ภายในเข้มงวด”

3. รูปแบบตลาด: การแข่งขันแบบแตกต่างของ Perp DEX และวิวัฒนาการของระบบนิเวศ

ตลาดสัญญาหุ้นถาวรในปัจจุบันประกอบด้วย Perp DEX ชั้นนำอย่าง Hyperliquid, Aster, Lighter, ApeX ซึ่งแต่ละแห่งมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจนในด้านสถาปัตยกรรมเทคโนโลยี การออกแบบผลิตภัณฑ์ และกลยุทธ์ด้านสภาพคล่อง

Hyperliquid ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนของตัวเองที่มีประสิทธิภาพสูงและกรอบงาน HIP-3 ของบุคคลที่สาม เข้าสู่เส้นทางสัญญาหุ้นถาวรอย่างรวดเร็วผ่านโปรเจกต์เช่น Trade.xyz จุดแข็งอยู่ที่ความลึกของออเดอร์บุคและสภาพคล่องระดับองค์กร เช่น สัญญาดัชนี Nasdaq 100 (XYZ100) มีปริมาณการซื้อขายรายวันสูงถึง 300 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์เช่น SILVER, GOLD ก็มีปริมาณเปิดสถานะคงค้างในระดับหลายสิบล้านดอลลาร์ Hyperliquid ใช้กลไกการกำหนดราคาด้วยหลายแหล่งข้อมูลผสมผสานราคาจาก oracle ภายนอก ค่า EMA ภายใน และราคาจากออเดอร์บุ เพื่อสร้างราคาสัญลักษณ์ที่เสถียรสำหรับการชำระบัญชีและคำนวณมาร์จิ้น การออกแบบแบบ “การจับคู่แบบมืออาชีพ + การกำหนดราคาสังเคราะห์” นี้ช่วยให้สมดุลระหว่างการซื้อขายความถี่สูงและการควบคุมความเสี่ยงได้ดี

Aster นำเสนอโมเดลคู่แบบ Simple และ Pro ที่รองรับกลุ่มผู้ใช้ที่มีความเสี่ยงแตกต่างกัน โมเดล Simple ใช้กลไกกองทุน AMM ผู้ใช้สามารถเปิดปิดตำแหน่งได้ด้วยคลิกเดียวและไม่มีสลิปเพจ เหมาะสำหรับการซื้อขายความถี่สูง ขนาดเลเวอเรจสูงสุด 25 เท่า ส่วนโมเดล Pro ใช้สมาร์ทคอนแทรกต์ออเดอร์บุคบนบล็อกเชน รองรับคำสั่ง limit, hidden และคำสั่งขั้นสูงอื่นๆ ให้ความลึกของสภาพคล่องและกลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น โดยมีเลเวอเรจสูงสุด 10 เท่า จากข้อมูล สัญญา NVDA ในโหมด Pro มีปริมาณการซื้อขายรายวันในระดับหลายล้านดอลลาร์ และปริมาณเปิดสถานะคงค้างที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่านักเทรดมืออาชีพยังคงเข้าร่วมอย่างต่อเนื่อง Aster จึงสร้างสมดุลระหว่าง “ทางเข้าใช้งาน + ตลาดเชิงลึก” เพื่อขยายระบบนิเวศ

Lighter เน้นเทคโนโลยี zk-rollup ที่สามารถพิสูจน์การจับคู่และชำระบัญชีบนบล็อกเชนได้อย่างโปร่งใสและเป็นธรรม การสนับสนุนสัญญาหุ้นถาวรในปัจจุบันมี 10 หุ้นในตลาดสหรัฐฯ โดยมีเลเวอเรจคงที่ 10 เท่า โครงสร้างสภาพคล่องแสดงความเป็นผู้นำอย่างชัดเจน เช่น Coinbase (COIN) มีปริมาณการซื้อขายรายวันเกิน 10 ล้านดอลลาร์ ขณะที่หุ้นอย่าง Nvidia ก็มีปริมาณการซื้อขายในระดับปานกลาง แต่ปริมาณเปิดสถานะคงค้างสูง สะท้อนกลยุทธ์ระยะยาว Lighter ให้ความสมดุลด้านประสบการณ์ผู้ใช้ ด้วยอินเทอร์เฟซที่เรียบง่าย เหมาะสำหรับมือใหม่ และยังคงใช้สมาร์ทออเดอร์บุคในพื้นฐานเพื่อรองรับการดำเนินงานของสถาบัน

น่าสนใจว่าการเข้าถึงกลุ่มผู้ใช้ของสัญญาหุ้นถาวรกำลังขยายจากเว็บไซต์หลักไปสู่ระบบนิเวศที่หลากหลาย เช่น Based.one ที่รวบรวมกลไกของ Hyperliquid เพื่อให้บริการอินเทอร์เฟซสำหรับผู้บริโภคมากขึ้น Base.app นำ Lighter เป็นโมดูลซื้อขายในตัว โดยไม่ต้องออกจากกระเป๋าเงิน และแอปพลิเคชันซูเปอร์อื่นๆ เช่น UXUY ก็พยายามทำให้การใช้งานง่ายขึ้น จนกลายเป็นการนำเสนอแบบ Web2 ซึ่งช่วยลดอุปสรรคในการเข้าร่วมและผลักดันให้สัญญาหุ้นถาวรกลายเป็นผลิตภัณฑ์การซื้อขายในวงกว้างมากขึ้น

4. ความท้าทายด้านกฎระเบียบ: การหาจุดสมดุลระหว่างนวัตกรรมและความสอดคล้อง

ความไม่แน่นอนสูงสุดของสัญญาหุ้นถาวรคือด้านกฎระเบียบ แม้ในระดับโลกยังไม่มีการออกกฎหมายเฉพาะสำหรับผลิตภัณฑ์นี้ แต่หน่วยงานกำกับดูแลก็ให้ความสนใจอย่างสูงต่อความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ประเด็นหลักคือการนิยามคุณสมบัติทางกฎหมาย: สัญญาหุ้นถาวรเป็นหลักทรัพย์อนุพันธ์ที่ไม่ได้จดทะเบียนหรือไม่?

จากแนวปฏิบัติของหน่วยงานกำกับดูแล สหรัฐฯ โดย SEC มักใช้หลักการเน้นเนื้อหามากกว่ารูปแบบ หากผลิตภัณฑ์มีความเกี่ยวข้องกับราคาหุ้นและมีผลทางเศรษฐกิจใกล้เคียงกับหลักทรัพย์ ก็อาจถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ตามกฎหมาย แม้จะใช้เทคโนโลยีหรือกลไกใดก็ตาม ในขณะที่ ESMA ของยุโรปก็เน้นย้ำในกรอบ MiCA ว่าอนุพันธ์บนบล็อกเชนที่อิงกับสินทรัพย์ดั้งเดิมยังคงต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบทางการเงินเดิม ซึ่งหมายความว่า แม้สัญญาหุ้นถาวรจะไม่เกี่ยวข้องกับการดูแลหุ้นจริง แต่ความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับราคาหุ้นในตลาดสหรัฐฯ อาจทำให้ถูกจัดเป็นอนุพันธ์หรือ CFD ซึ่งต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านใบอนุญาต การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองนักลงทุน

ปัจจุบัน หน่วยงานกำกับดูแลยังเน้นไปที่ผลิตภัณฑ์โทเคนหุ้นที่สะท้อนสินทรัพย์จริงโดยตรง แต่สำหรับ “ความเสี่ยงเชิงสังเคราะห์” ของสัญญาหุ้นถาวร หน่วยงานยังอยู่ในช่วงสังเกต ท่าทีในอนาคตอาจเป็นการเน้นความรับผิดชอบของผู้ดำเนินการด้านหน้า เช่น ผู้ให้บริการแพลตฟอร์มซื้อขายและสภาพคล่อง การเปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาและแหล่งข้อมูล oracle การจำกัดเลเวอเรจสูง การบังคับใช้ KYC และข้อจำกัดด้านภูมิภาค รวมถึงการบรรจุผลิตภัณฑ์ในกรอบการกำกับดูแลอนุพันธ์เดิม

สำหรับโปรโตคอล การลดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบสามารถทำได้โดยการแยกความชัดเจนระหว่าง “การติดตามราคา” กับ “โทเคนหุ้น” เน้นความเป็นสังเคราะห์และคุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยง ใช้ oracle แบบกระจายศูนย์หลายแหล่ง หลีกเลี่ยงการบิดเบือนราคา กำหนดเลเวอเรจและพารามิเตอร์ความเสี่ยงอย่างสมเหตุสมผล และเปิดเผยความเสี่ยงและข้อจำกัดทางกฎหมายในสัญญาอย่างชัดเจน ระยะยาว การพัฒนาความสอดคล้องด้านกฎระเบียบอาจต้องพิจารณาความร่วมมือกับสถาบันที่ได้รับใบอนุญาต การให้บริการในเขตอำนาจศาลที่มีข้อจำกัด หรือการทดลองใน sandbox ของหน่วยงานกำกับดูแล

นอกจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ สัญญาหุ้นถาวรยังเผชิญกับความเสี่ยงด้านตลาดและเทคโนโลยี เช่น ความล้มเหลวของ oracle การบิดเบือนข้อมูล การผิดพลาดของกลไกการชำระบัญชี การขาดสภาพคล่องที่อาจทำให้เกิดการสลิปเพจรุนแรงและยากต่อการปิดตำแหน่ง รวมถึงช่องโหว่ของสมาร์ทคอนแทรกต์ที่อาจถูกโจมตีและทำให้สูญเสียเงินทุน ระบบควรสร้างกลไกการควบคุมความเสี่ยงหลายชั้น เช่น การสำรองข้อมูล oracle การตรวจจับความผิดปกติ การปรับมาร์จิ้นแบบไดนามิก กองทุนประกัน การตรวจสอบความปลอดภัยของสมาร์ทคอนแทรกต์ และโปรแกรมรางวัลสำหรับการค้นพบช่องโหว่

5. วิสัยทัศน์ในอนาคต: จากนวัตกรรมเฉพาะด้านสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก

ในแง่มูลค่าตลาด สัญญาหุ้นถาวรมีศักยภาพในการเติบโตอย่างมาก ทั่วโลกมีบริษัทจดทะเบียนรวมมูลค่ากว่า 160 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยในตลาดนอกสหรัฐฯ คิดเป็นสัดส่วนมากกว่าครึ่งของมูลค่าทั้งหมด ซึ่งเป็นฐานสินทรัพย์ขนาดใหญ่ประมาณ 80 ล้านล้านดอลลาร์ แม้จะมีเพียงส่วนน้อยของเงินทุนที่เข้าใช้ในรูปแบบสัญญาหุ้นถาวร ก็ยังสามารถสร้างมูลค่ารวมหลายแสนล้านดอลลาร์ได้ หากอิงจากลักษณะการซื้อขายในตลาดคริปโตที่มีปริมาณการซื้อขายสัญญาหลายเท่าของตลาดสด สัญญาหุ้นถาวรจึงมีแนวโน้มที่จะเลียนแบบแนวโน้มการแปรสภาพเป็นอนุพันธ์ในสินทรัพย์ดั้งเดิมในวงกว้างขึ้น

ในด้านการพัฒนา ผลิตภัณฑ์สัญญาหุ้นถาวรอาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของแนวโน้ม “การถาวรของสินทรัพย์ทั้งหมด” เมื่อกลไกการกำหนดราคา ระบบชำระบัญชี และโครงสร้างพื้นฐานด้านสภาพคล่องพัฒนาขึ้น สินทรัพย์เช่นทองคำ น้ำมันดิบ ดัชนีหุ้น (S&P, NASDAQ) สกุลเงินต่างประเทศ (ยูโร, เยน) และอัตราดอกเบี้ย ก็อาจถูกนำเข้าสู่กรอบสัญญาหุ้นถาวรได้ในอนาคต Perp DEX จะค่อยๆ เปลี่ยนจากแพลตฟอร์มซื้อขายในคริปโตดั้งเดิม ไปเป็นตลาดอนุพันธ์แบบครบวงจรที่ครอบคลุมสินทรัพย์หลายประเภท เป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและระบบนิเวศบนบล็อกเชน

สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบก็จะค่อยๆ ชัดเจนขึ้น คาดว่าใน 2-3 ปีข้างหน้า หน่วยงานกำกับดูแลหลักในแต่ละประเทศจะออกแนวทางและกรอบการกำกับดูแลสำหรับอนุพันธ์บนบล็อกเชนอย่างชัดเจนมากขึ้น ซึ่งจะเป็นการกำหนดขอบเขตความสอดคล้องของสัญญาหุ้นถาวรในระยะยาว ซึ่งอาจสร้างความเจ็บปวดในระยะสั้น แต่ในระยะยาวจะเป็นการส่งเสริมให้เกิดการปรับตัวและพัฒนาที่เป็นระเบียบ ผู้ที่สามารถวางแผนล่วงหน้า พัฒนาความสามารถด้านความเสี่ยง และสร้างความสัมพันธ์กับหน่วยงานกำกับดูแล จะได้เปรียบในกฎระเบียบใหม่

โดยสรุป สัญญาหุ้นถาวรอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญจากศูนย์สู่หนึ่ง เป็นทั้งทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับ Perp DEX ในการค้นหาแนวโน้มการเติบโตใหม่ และเป็นสนามทดลองของการผสมผสานสินทรัพย์ดั้งเดิมกับการเงินในคริปโต แม้เส้นทางข้างหน้าจะเต็มไปด้วยความท้าทายด้านเทคโนโลยีและกฎระเบียบ แต่ความต้องการตลาดและมูลค่าทรัพย์สินขนาดใหญ่นั้นรับรองว่านี่คือเส้นทางที่ไม่อาจมองข้าม ในอนาคต สัญญาหุ้นถาวรอาจกลายเป็นสินค้าหลักในตลาดอนุพันธ์บนบล็อกเชน และเปลี่ยนแปลงวิธีการที่นักลงทุนรายย่อยทั่วโลกเข้าร่วมซื้อขายหุ้นในตลาดสหรัฐฯ และสินทรัพย์ทั่วโลกอย่างแท้จริง ทำให้การเงินไร้พรมแดน ตลอด 24 ชั่วโมง และเป็นมิตรกับประชาชนมากขึ้น ในกระบวนการนี้ โครงการที่สามารถสมดุลนวัตกรรม ความเสี่ยง และความสอดคล้องกฎระเบียบ จะเป็นผู้นำในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินยุคใหม่