บิทคอยน์ยังไม่พบจุดต่ำสุด! ดัชนี VRP ร่วงลง 45% นักวิเคราะห์เตือนว่ารอบที่สองของการปรับตัวลงกำลังจะมา

อิงจากการวิเคราะห์ของ GreekLive ตลาดล่าสุดมีแนวโน้มสงบลง แต่ความผันผวนแฝง (IV) ลดลงอย่างเห็นได้ชัด ส่งผลให้ส่วนต่างความเสี่ยงจากความผันผวน (VRP) ในรอบหนึ่งสัปดาห์ลดลงอย่างรวดเร็วจาก +20% เมื่อสัปดาห์ก่อน มาอยู่ที่ -25% ซึ่งเป็นการลดลงประมาณ 45% ทำสถิติใหม่ในประวัติศาสตร์ สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับลดการคาดการณ์เกี่ยวกับความผันผวนในอนาคตอย่างรวดเร็ว แต่ความผันผวนของบิทคอยน์มีความเข้มข้นอย่างมีนัยสำคัญ อารมณ์ของสถาบันอาจจะเกินความเป็นจริงไปเล็กน้อย

VRP ร่วง 45%: สัญญาณอันตรายของอารมณ์เชิงบวกของสถาบัน

(ที่มา: GreekLive)

จากข้อมูลล่าสุดของ GreekLive ตลาดในช่วงนี้มีแนวโน้มสงบลง โดยความผันผวนแฝง (IV) สำหรับช่วงเวลาหลักลดลงอย่างเห็นได้ชัด อย่างไรก็ตาม ความผันผวนตามความเป็นจริง (RV) ในรอบสัปดาห์ยังคงอยู่ในระดับสูง ความแตกต่างนี้ทำให้เกิด VRP ซึ่งเป็นส่วนต่างความเสี่ยงจากความผันผวนในระดับประวัติการณ์ที่เฉลี่ยลดลงถึง 45% จากสัปดาห์ก่อน ซึ่งเป็นสถิติใหม่ในประวัติศาสตร์ ข้อมูลเฉพาะระบุว่า VRP จาก +20% เมื่อสัปดาห์ก่อน ลดลงอย่างรวดเร็วไปอยู่ที่ -25% ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่หาได้ยากในประวัติศาสตร์ของบิทคอยน์

VRP (ความเสี่ยงจากความผันผวน) เป็นตัวชี้วัดสำคัญที่วัดความแตกต่างระหว่างความคาดหวังของตลาดต่อความผันผวนในอนาคตกับความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง ค่าบวกของ VRP หมายความว่าตลาดคาดการณ์ว่าความผันผวนในอนาคตจะสูงกว่าที่ผ่านมา ซึ่งมักสะท้อนถึงอารมณ์ระมัดระวัง ค่าลบแสดงว่าตลาดมองว่าความผันผวนจะลดลงและสงบลง ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับความเชื่อเกินไป การลดลงจาก +20% สู่ -25% ในระยะเวลาสั้น ๆ นี้แสดงให้เห็นว่าความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนจากระมัดระวังเป็นเชิงบวกอย่างรวดเร็ว

ปรากฏการณ์นี้มีความเสี่ยงอยู่ เนื่องจากความผันผวนของบิทคอยน์มีลักษณะการรวมตัวของความผันผวนสูง (volatility clustering) ซึ่งหมายความว่าช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูงมักจะเกิดขึ้นต่อเนื่องกัน ไม่ใช่เป็นเหตุการณ์เดี่ยว ๆ ในสัปดาห์ที่ผ่านมา บิทคอยน์ร่วงลงมากกว่า 45% จากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ และความผันผวนตามความเป็นจริงก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน ตลาดกลับลดการคาดการณ์ความผันผวนในอนาคตอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจสะท้อนให้เห็นว่าสถาบันอาจจะมีความหวังเกินจริงต่อแนวโน้มตลาด

GreekLive ชี้ชัดว่าหากอารมณ์เชิงประมาทนี้เผชิญกับการปรับตัวลงรอบที่สอง สถาบันอาจจะอยู่ในสถานะที่เสียเปรียบอย่างมาก ตลาดออปชันก็แสดงความไม่สมเหตุสมผลเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าปรากฏการณ์เช่นนี้มักเกิดขึ้นก่อนจุดต่ำสุดของตลาดในช่วงขาลง ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่าจุดต่ำสุดยังไม่มาถึง และตลาดอาจจะต้องเผชิญกับความผันผวนเพิ่มเติมในอนาคต

สามสัญญาณเตือนจาก VRP ร่วงแรง 45%

ความเสี่ยงของตำแหน่งสถาบัน: ความหวังเกินควรอาจทำให้สถาบันยังคงถือความเสี่ยงสูงเกินไป เมื่อเกิดการปรับตัวลงรอบสอง อาจถูกบังคับให้ปิดสถานะ

ความไม่สมดุลของการตั้งราคาตัวเลือก: คาดการณ์ความผันผวนต่ำเกินไป ทำให้พรีเมียมของออปชันวางราคาต่ำกว่าความเป็นจริง ตลาดอาจไม่พร้อมรับความเสี่ยงด้านขาลง

การยืนยันตามกฎทางประวัติศาสตร์: สถานการณ์ VRP ที่พลิกเป็นลบอย่างรวดเร็วเช่นนี้ เคยเกิดขึ้นในช่วงขาลงของปี 2022 และ 2018 ซึ่งเป็นช่วงก่อนจุดต่ำสุดของตลาดในแต่ละรอบ

จากมุมมองกลยุทธ์การเทรด สถานะ VRP ในปัจจุบันเปิดโอกาสให้ผู้ลงทุนในเชิงตรงข้าม (contrarian) เข้าซื้อความผันผวน หากบิทคอยน์เกิดการปรับตัวลงรอบที่สอง ความผันผวนตามความเป็นจริงจะพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง และความผันผวนแฝงที่ถูกประเมินต่ำในปัจจุบันจะปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้ผู้ซื้อความผันผวนได้รับผลตอบแทนที่น่าพอใจ

นักวาฬกลับมาซื้อในช่วงขาลง: 66,940 BTC เข้าสู่ที่อยู่สะสม

แม้ GreekLive จะแจ้งเตือน แต่ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นว่านักถือครองรายใหญ่ยังคงซื้อในช่วงราคาตกอย่างต่อเนื่อง จากข้อมูลของ CryptoQuant เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ มีการโอนบิทคอยน์ประมาณ 66,940 BTC เข้าสู่ที่อยู่สะสม ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดในรอบสัปดาห์ นี่หมายความว่านักถือครองรายใหญ่ใช้โอกาสนี้ดูดซับอุปทานในตลาด แล้วเก็บไว้ในกระเป๋าของตนเอง แทนที่จะปล่อยขายในตลาด

ที่อยู่สะสมคือกระเป๋าที่ถือครองในระยะยาวและไม่เคยใช้จ่าย ซึ่งผู้ถือครองมักถูกมองว่าเป็นนักลงทุนระยะยาวหรือสถาบัน การโอนบิทคอยน์จำนวนนี้คิดเป็นประมาณ 46.8 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาประมาณ 70,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ การเคลื่อนไหวในระดับนี้ในวันเดียวไม่บ่อยในประวัติศาสตร์ของบิทคอยน์ แสดงให้เห็นว่ามีบางกลุ่มที่เชื่อว่าราคาปัจจุบันน่าสนใจ

พูดง่าย ๆ คือ นักเทรดได้ย้ายบิทคอยน์ไปยังกระเป๋าที่มีอัตราการแจกจ่ายช้ากว่าปกติ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญ เพราะการขายแบบหวาดกลัว (panic sell) มักจะเกิดขึ้นเมื่อผู้ซื้อถอนตัวออกไปเท่านั้น ในทางตรงกันข้าม ยิ่งราคาลดลงมากเท่าไร ก็ยิ่งมีเหรียญไหลเข้าสู่กระเป๋าของนักลงทุนที่ไม่ค่อยขายในระยะสั้น ซึ่งช่วยลดสภาพคล่องและเพิ่มความเสถียรของราคา

ข้อมูลจาก Glassnode ยืนยันแนวโน้มนี้เพิ่มเติม โดยจำนวนบิทคอยน์ในกระเป๋าที่ถือระหว่าง 1,000 ถึง 10,000 BTC เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงการขายออกครั้งใหญ่ แสดงว่านักวาฬกำลังดูดซับอุปทานในช่วงราคาตก ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ช่วยให้การขายออกในระยะสั้นสิ้นสุดลงได้เร็วขึ้น

อย่างไรก็ตาม ควรระวังข้อมูลเพียงจุดเดียว เพราะยอดสูงสุดในวันเดียวอาจเป็นผลจากความผิดปกติ เช่น การปรับโครงสร้างภายใน การย้ายกระเป๋า cold wallet กับ hot wallet ของตลาด การวิเคราะห์ที่แท้จริงควรดูแนวโน้มการไหลเข้าอย่างต่อเนื่องในหลายวัน หากในสัปดาห์ถัดไปยังคงมีการไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ก็จะเป็นการสนับสนุนแนวคิดว่า “การร่วงลงจะไม่ดำเนินต่อไป”

อัตราส่วน Sharpe ลดลงแตะ -10: สัญญาณต่ำสุดในประวัติศาสตร์

(ที่มา: CryptoQuant)

นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant ชื่อ Darkfost ระบุว่า อัตราส่วน Sharpe ของบิทคอยน์ลดลงเหลือประมาณ -10 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่มีนาคม 2023 ทำให้เข้าใกล้พื้นที่ที่เคยพบในช่วงปลายตลาดขาลงในอดีต อัตราส่วน Sharpe เป็นตัววัดผลตอบแทนปรับความเสี่ยง ปัจจุบันค่าลบแสดงว่าผลการดำเนินงานของบิทคอยน์ในระยะนี้ไม่ดึงดูดใจเมื่อเทียบกับความเสี่ยง ซึ่งเป็นอีกสัญญาณหนึ่งของแรงกดดันด้านขาลง

สูตรคำนวณอัตราส่วน Sharpe คือ (ผลตอบแทนของสินทรัพย์ - อัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยง) หารด้วยส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน ค่าลบหมายความว่าผลตอบแทนของสินทรัพย์ต่ำกว่าผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง และมีความผันผวนสูง ค่าที่ประมาณ -10 ถือเป็นระดับสุดขีด ซึ่งสะท้อนว่านักลงทุนรับความเสี่ยงสูงแต่ผลตอบแทนต่ำมาก

การเปรียบเทียบในอดีตพบว่า ในปลายปี 2018 ถึงต้นปี 2019 และปลายปี 2022 ถึงต้นปี 2023 ค่าที่คล้ายกันนี้มักจะเกิดขึ้นก่อนจุดต่ำสุดของตลาด เช่นเดียวกับในเดือนธันวาคม 2018 เมื่อบิทคอยน์ร่วงต่ำสุดที่ประมาณ 3,200 ดอลลาร์ อัตราส่วน Sharpe ก็แตะต่ำกว่า -10 และตามมาด้วยช่วงการสร้างฐานที่ยาวนาน ในปี 2022 หลังจากการล่มของ FTX อัตราส่วนนี้ก็แตะต่ำสุดอีกครั้ง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดอยู่ในช่วงสุดท้ายของขาลง ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของการร่วงลึกลงไปอีก

จากมุมมองเชิงปฏิบัติ ผลกระทบในระยะสั้นคือ บิทคอยน์อาจยังคงมีความเสี่ยงอยู่ แต่ความคุ้มค่าของความเสี่ยง (risk-reward) เริ่มไม่สมดุล เมื่ออัตราส่วน Sharpe อยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ โอกาสที่จะร่วงลงไปอีกก็จำกัด ขณะที่โอกาสฟื้นตัวอาจให้ผลตอบแทนที่สูงมาก สถานการณ์เช่นนี้มักเป็นสัญญาณของแนวโน้มที่เปลี่ยนทิศทาง ไม่ใช่การร่วงลึกต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงของอัตราส่วน Sharpe ไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน ประวัติแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดในเชิงลบไปสู่ระดับบวกอาจใช้เวลาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน นักลงทุนไม่ควรตีความค่าที่ -10 เป็นสัญญาณว่าการฟื้นตัวจะเกิดขึ้นทันที แต่ควรเข้าใจว่านี่เป็นจุดเริ่มต้นของการปรับสมดุลในเชิงผลตอบแทนและความเสี่ยงในระยะยาว

Coinbase Premium Index ฟื้นตัว: ความต้องการของสถาบันในสหรัฐฯ กลับมา

(ที่มา: CryptoQuant)

Coinbase Premium Index เป็นตัวชี้วัดสำคัญที่สะท้อนความต้องการของสถาบันในสหรัฐฯ หลังจากราคาบิทคอยน์ร่วงลงมาถึงประมาณ 60,000 ดอลลาร์ ดัชนีนี้ก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเข้าสู่โซนบวก ในช่วงเดือนมกราคม ราคาบน Coinbase อยู่ในภาวะส่วนต่างราคาลบอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่านักเทรดในสหรัฐฯ ยังคงกดดันขายอยู่ แต่การกลับตัวในเดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่า เมื่อราคาลดลง ความต้องการซื้อใน Coinbase ก็เพิ่มขึ้น

วิธีคำนวณ Coinbase Premium คือการเปรียบเทียบราคาบิทคอยน์บน Coinbase กับราคาบนแพลตฟอร์มอื่น เช่น Binance ค่าพรีเมียมบวกหมายความว่าราคา Coinbase สูงกว่าราคาเฉลี่ยทั่วโลก ซึ่งสะท้อนความต้องการในตลาดสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง ค่าพรีเมียมลบแสดงว่ามีแรงขายในตลาดสหรัฐฯ มากกว่า จากประวัติศาสตร์ พบว่าช่วงที่ตลาดร่วงแรง การฟื้นตัวของพรีเมียมอย่างรวดเร็วมักเกิดขึ้นพร้อมกับความเสถียรของราคาภายในประเทศ เนื่องจากนักลงทุนสถาบันและกลุ่มลูกค้ารายใหญ่ในสหรัฐฯ เข้ามาดูดซับอุปทาน

สิ่งนี้ยืนยันว่าการร่วงของบิทคอยน์ในช่วงนี้ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการจริงในตลาด ซึ่งไม่ใช่แค่การดีดตัวทางเทคนิคหรือการเก็งกำไรระยะสั้น หากพรีเมียมยังคงเป็นบวก แสดงว่าตลาดยังคงมีแรงซื้ออย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่แค่การฟื้นตัวชั่วคราวและจะร่วงลงอีกในภายหลัง สถาบันในสหรัฐฯ ผ่านกองทุน ETF และ Coinbase เข้าซื้อในตลาดจริง ๆ ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนเชิงโครงสร้าง

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของ Coinbase Premium กับความกังวลเรื่องความผันผวนของ GreekLive สร้างความแตกต่างกันอย่างน่าสนใจ ข้อมูลบนเชนและความต้องการในตลาดจริงแสดงให้เห็นว่ามีแรงซื้อเข้ามา แต่ในตลาดอนุพันธ์ (derivatives) ราคากลับสะท้อนความหวังเกินจริงของสถาบัน ซึ่งอาจเป็นการสะท้อนพฤติกรรมของกลุ่มผู้เล่นต่างประเภทกัน: นักลงทุนระยะยาวในตลาดจริงยังคงซื้อในช่วงราคาตก ขณะที่เทรดเดอร์ระยะสั้นและผู้ทำตลาดออปชันอาจประเมินความเสี่ยงด้านความผันผวนในอนาคตต่ำเกินไป