Чому центральний банк раптово втрутився для стабілізації курсу?

Автор: Ба Цзюлін, канал Ву Сяобо

Коли курс юаня стрімко зростає, центральний банк нарешті сам втручається для стабілізації курсу.

27 лютого 2026 року о 8 ранку Народний банк Китаю опублікував оголошення: для сприяння розвитку валютного ринку та підтримки підприємств у управлінні валютним ризиком, з 2 березня 2026 року зменшено ставку резерву зовнішньої валютної ризикованості для форвардних операцій з продажу валюти з 20% до 0%.

Оголошення коротке, але ефект відчутний. Валютний курс офшорного юаня, що торгується, швидко знецінюється на 0,3% з 6.839 юанів за долар до 6.859, що зупинило безперервне зростання юаня.

Що таке резерв валютового ризику для форвардних продажів? Як ця політика вплине на курс, гаманці інвесторів і експортно-імпортні компанії?

Стрімке зростання курсу юаня

Щоб зрозуміти цю політику, потрібно почати з того, чому центральний банк втручається.

З грудня минулого року, коли курс юаня «перебив 7», курс юаня до долара увійшов у режим «швидкого зростання». За три торгові дні після святкового періоду він зріс більш ніж на 800 пунктів, а 26 лютого 2026 року його річний приріст у середині дня перевищив 2%.

Причини зростання юаня не складні.

Перш за все, зовнішні чинники: послаблення долара — головний драйвер.

З початком циклу зниження ставок Федеральною резервною системою, ринок очікує подальше знецінення долара. До того ж, інші фактори сприяють цьому, індекс долара постійно слабшає, з 100 минулого року до 95.5 у січні цього року.

Другий чинник — внутрішній. Стійкість економіки Китаю створює підґрунтя для зростання юаня. Модернізація структури експорту, підвищення конкурентоспроможності виробництва, високий профіцит поточного рахунку — все це забезпечує міцну базу для юаня. За даними, у 2025 році торговий профіцит Китаю склав 1,19 трильйона доларів, що дає багато доларової валюти експортним компаніям.

Коли ці компанії, скориставшись святами, почали «закривати валюту» — продавати долари і купувати юані, — це сприяло подальшому зростанню юаня.

Поєднання внутрішніх і зовнішніх чинників створює так званий «ефект циклічності»: знецінення долара викликає більше закриття валютних позицій, що ще більше сприяє зростанню юаня, утворюючи позитивний зворотний зв’язок.

Головний макроекономіст Orient Securities Ван Цінь вважає, що зростання юаня на офшорному ринку свідчить про підвищену ринкову емоцію, що додатково підсилює тренд зростання юаня.

Однак мета регулювання курсу центрального банку — базувати його на ринковому попиті і пропозиції, посилювати очікування для запобігання надмірним коливанням і підтримувати курс у розумних межах.

Якщо курс юаня раптово зросте або знизиться без підґрунтя, регуляторні інструменти втрутяться швидко, щоб дати чіткий політичний сигнал і запобігти надмірному зростанню юаня.

Для деяких людей це добре — юань стає дорожчим, але для експортних компаній ситуація зовсім інша.

У 2025 році чистий експорт Китаю склав 32,7% від економічного зростання. Якщо юань зросте занадто швидко або занадто сильно, це почне негативно впливати на експорт.

За даними ЗМІ, досліджуючи кілька компаній-експортерів, вже виявлено, що зростання курсу юаня суттєво вплинуло на їхній бізнес.

Наприклад, одна компанія у сфері розумних транспортних засобів у 2025 році зафіксувала валютний вплив у 130 мільйонів юанів у четвертому кварталі. Хоча вона використовує хеджування для управління ризиком і отримала 53 мільйони юанів прибутку від хеджування, чистий прибуток зменшився на 70-80 мільйонів юанів.

Генеральний економіст China Securities Гуань Тао зазначає: якщо експортні компанії отримують валюту у доларах, вони зазнають валютних збитків через зростання юаня. Еволюція номінального двостороннього курсу юаня до долара у реальний ефективний курс вплине на конкурентоспроможність експорту.

У такій ситуації центральний банк застосував інструмент — «резерв валютового ризику для форвардних продажів».

Центральний банк застосував інструмент

Щоб зрозуміти цей інструмент, потрібно пояснити чотири ключові поняття: закриття валютної позиції, продаж валюти, форвардні операції з продажу валюти та резерв валютового ризику.

Закриття валютної позиції — це коли компанії та фізичні особи продають валюту банкам і отримують юані, а продаж валюти — навпаки, купують валюту за юані.

Форвардні операції з продажу — це деривативи, які банки пропонують компаніям для хеджування валютних ризиків. Зазвичай, щоб уникнути коливань курсу, експортні компанії укладають форвардні контракти або опціони, щоб заздалегідь зафіксувати курс. Компанії не купують валюту одразу, а банки, що надають цю послугу, купують валюту на спотовому ринку, що впливає на поточний курс.

Що таке резерв валютового ризику? Це було запроваджено після реформи курсу 8.11 у 2015 році.

Щоб впоратися з великими коливаннями курсу, центральний банк запровадив ряд нових інструментів, одним із яких стала «резерв валютового ризику». Це означає, що кожна валютна операція банку зобов’язує його сплачувати певний відсоток у резервний фонд центрального банку.

Як цей інструмент допомагає «знизити температуру» курсу юаня? Це пов’язано з складною ланцюговою передачею.

Згідно з правилами резерву валютового ризику, кожна форвардна операція з продажу валюти вимагає, щоб банк спершу «заставив» частину грошей у центрального банку. Оскільки ці кошти не приносять відсотків, це означає, що банки несуть високі витрати на форвардні операції.

Зі зниженням ставки резерву валютового ризику, банки більше не зобов’язані блокувати безвідсоткову валюту, і вартість форвардних операцій значно зменшується.

Зниження витрат стимулює компанії купувати форвардні долари за нижчою ціною, що підвищує активність імпортерів у покупці валют заздалегідь.

В результаті все більше компаній і банків укладають форвардні контракти, а банки, щоб застрахуватися від ризиків, одразу купують долари на спотовому ринку. Це збільшує попит на долар, і оскільки курс долара і юаня — це «маятник», зростання попиту на долар сприяє зниженню темпів зростання юаня.

Подібні заходи застосовувалися неодноразово.

Наприклад, 10 жовтня 2020 року центральний банк знизив ставку резерву валютового ризику для форвардних продажів з 20% до 0%. Тоді мета була — уповільнити зростання юаня. Тепер ця політика знову застосовується, майже повторюючи ситуацію шість років тому.

Старший дослідник Інституту досліджень Liu Tao вважає, що зниження ставки резерву валютового ризику для форвардних операцій — це перехід від екстреного регулювання для стримування девальвації до нормалізації, що дозволяє ринковим механізмам працювати більш ефективно, сприяє раціональному ставленню до коливань курсу і зменшує «ефект стадності», підтримуючи курс у розумних межах.

Головний економіст Minsheng Bank Вень Бін зазначає, що при відсутності тиску на девальвацію курсу, інструменти контрциклічного регулювання мають бути виведені з використання, і політика має повернутися до нейтральної.

Наслідки політики

Зміни центрального банку — це реальна вигода для підприємств.

Лю Тау каже: «Раніше 20% резерву валютового ризику для форвардних операцій сплачували банки. Але на практиці деякі банки могли перекладати ці витрати на клієнтів через зміну цінових пропозицій або розширення спредів».

Наприклад, якщо банк укладає форвардний контракт на 1 мільйон доларів, при ставці резерву 20% потрібно внести 200 тисяч доларів у резервний фонд, які зберігаються без відсотків у Народному банку протягом року.

Ці витрати враховуються у ціні, і клієнт, укладаючи контракт, несе їх. Це знижує зацікавленість у форвардних покупках. Але при зниженні ставки до 0%, для компаній з реальним торговим попитом купівля валюти стане дешевшою.

Для малих і середніх підприємств, які раніше використовували форвардні контракти для фіксації курсу, це означає зменшення витрат і можливість краще управляти валютним ризиком.

Зниження ставки резерву валютового ризику до 0% стимулює більше малих і середніх підприємств використовувати форвардні контракти для хеджування ризиків, стабілізуючи виробництво і краще задовольняючи потреби реального сектора. Це особливо важливо для імпортерів з низькою маржею, для яких це означає безпосереднє збільшення прибутку.

Варто зазначити, що у 2025 році обсяг торгів на валютному ринку Китаю досяг 42,6 трильйонів доларів, а рівень хеджування валютних ризиків серед підприємств зріс до 30%, що є історичним максимумом.

Ці дані свідчать про зростання обізнаності китайських компаній щодо управління валютним ризиком, і хеджування стає все більш поширеним. Ця політика має потенціал ще більше підвищити цей показник.

Як інвестори мають реагувати на коливання юаня?

Для інвесторів, що спеціалізуються на валютних інвестиціях, коливання юаня впливають на розподіл активів, таких як доларові активи, гаманці з Гонконгськими доларами тощо.

Аналізуючи думки експертів і аналітиків, всі сходяться на тому, що обмін валют слід здійснювати відповідно до особистих потреб, а не ставати жертвою спекуляцій. Інвесторам потрібно керувати валютним ризиком, виходячи з реальних потреб, а не використовувати курс як інструмент спекуляції.

Доцент Шанхайського університету фінансів Лі Нань зазначає: «Зараз різниця у відсоткових ставках між доларовими і юаневими депозитами становить близько 2%. Якщо долар знеціниться більш ніж на 2%, цей різник зникне. А якщо він знеціниться більше, ніж на 2%, краще просто тримати юані».

Інвестори, що вже мають доларові активи, можуть розглянути варіант поступового закриття позицій при різних курсах, щоб зменшити ризик пропустити вигідний момент або купити дорого.

Для тих, хто планує за кордоном навчатися, подорожувати, робити покупки або платити за послуги за кордоном, зберігання доларів у межах ліміту — цілком виправдано. А для тих, хто не має реальної потреби і тримає долари лише для спекуляцій, у періоди сильного юаня варто зменшити доларові позиції.

Підсумки

Загалом, зниження ставки резерву валютового ризику для форвардних продажів — це повернення до «нейтральної» політики. Адже з 2015 по 2025 рік центральний банк п’ять разів коригував цю ставку.

Від масштабних коливань після реформи 8.11 до нинішньої високої волатильності, коли курс може рухатися у двох напрямках, центральний банк довів, що здатен керувати курсом і запобігати ризикам у критичних ситуаціях.

На тлі зовнішніх викликів і нестабільної ситуації, як для інвесторів, так і для підприємств, важливо навчитися співіснувати з коливаннями курсу.

Як неодноразово наголошує центральний банк: дотримуватися нейтральної політики щодо валютних ризиків і правильно їх управляти. Це не порожні слова — це обов’язкова дисципліна для кожного учасника ринку.