2026 股市会崩盘吗？期权市场暗示投资者可能算错赔率了

投资者估 2026 股市崩盘概率 31%，但期权市场只押 8%。历史规律每 10 至 12.5 年一次，上次距今不到 6 年。痛苦指数上升且股票估值处于历史最高，崩盘概率可能被低估。

31% 投资者押注下跌，与 8% 期权概率的惊人落差

埃尔姆财富管理公司的 Viktor Haghani 和 James White 服务的是一批对投资非常专业的客户。他们在客户阅读一份关于股市崩盘的报告之前，先让这些人估计，未来 12 个月标普 500 指数下跌 30% 的概率有多大。平均答案是 31%。耶鲁大学经济学家 Robert Shiller 长期进行的一项调查，得出的结果也差不多。

但说说而已并不需要付出成本。真正通过期权市场押上真金白银的人，给出的崩盘概率只有 8%，这是根据埃尔姆的测算得出的。TS Lombard 首席美国经济学家 Steven Blitz 也认同这一判断。他认为，历史上 8% 到 10% 的概率，也就是大约每 10 到 12.5 年发生一次，是合理的估计。

这种巨大的落差揭示了人类行为的关键缺陷：说与做的差距。当投资者被问及崩盘概率时，他们往往会过度估计风险，因为近期的市场波动、媒体报道和社交媒体上的恐慌言论都会放大他们对风险的感知。然而，当真正需要用钱购买保护（如买入看跌期权）时，他们却不愿意支付相应的成本，显示他们内心深处并不真正相信崩盘会发生。

期权市场的 8% 概率更接近真实。期权交易者用真金白银押注，他们的集体判断经过严格的风险报酬计算。如果他们真的认为崩盘概率有 31%，看跌期权的价格将远高于当前水平。期权市场的低定价显示，专业交易者认为 2026 股市会崩盘吗这个问题的答案更可能是「不会」。

痛苦指数与估值泡沫的双重警告

上一次股市崩盘发生在不到 6 年前，当时新冠疫情导致经济停摆。这并不意味着现在就可以高枕无忧。Blitz 虽然并未预测崩盘即将到来，但他指出，当「痛苦指数」（通胀率加失业率）上升时，崩盘出现得更频繁，而现在这一指数正在上升。

崩盘概率上升的三大警讯

痛苦指数上升：通胀率加失业率正在攀升，历史显示这与崩盘频率正相关

估值处历史高位：股票估值几乎处在历史最高水平，泡沫破裂风险上升

历史周期缩短：1966 至 1982 年崩盘频繁，之后 18 年平稳，新一轮高风险期可能开启

例如，1966 年至 1982 年这一区间，股市更容易发生崩盘，而之后的 18 年则相对平稳。负面趋势会让股票相对于整体经济变得更便宜。再加上当前股票估值几乎处在历史最高水平之一，今年发生崩盘的概率可能还会更高。这种估值与经济基本面的背离，是泡沫的典型特征。

期权市场和保险公司也许擅长告诉我们某类事件在长期平均意义上的发生概率，但有时坏事会接连发生。在这种情况下，它们卖给我们的「保护」价格就显得太便宜了。这是统计学中的「肥尾风险」（Fat Tail Risk）问题：极端事件的实际发生频率往往高于正态分布预测的概率。

当前市场面临的风险因素包括：美国政府债务突破 36 兆美元、联准会紧缩政策的滞后效应、地缘政治紧张（乌克兰、中东、台海）、以及川普政策的不确定性。这些因素叠加在一起，可能触发黑天鹅事件。2026 股市会崩盘吗的答案可能比期权市场定价的 8% 更接近投资者直觉的 31%。

彼得林区的择时陷阱警告

最值得注意的，或许并不是崩盘概率略有上升，而是那些完整读完埃尔姆关于崩盘频率分析的人作出的反应。他们在第二次给出预测时，仍然认为未来一年发生崩盘的概率有 15%。这个数字虽然低于初始的 31%，但仍远高于期权市场的 8%。这种持续的高估可能会让他们付出代价。

正如明星基金经理 Peter Lynch 所说：「投资者试图预判回调、或者试图择时所损失的钱，远远多于在回调本身中损失的钱。」这句话切中了择时交易的核心悖论。当投资者过度担心崩盘时，他们可能会过早卖出持仓或大量持有现金，错过市场继续上涨的机会。这种机会成本往往远超崩盘时的实际损失。

2026 股市会崩盘吗这个问题没有确定答案，但应对策略是明确的。不要试图精准预测崩盘时点，而应该建立能承受崩盘的投资组合。这包括：保持适度的股票配置比例（不要 all in）、分散投资于不同资产类别（股票、债券、黄金、现金）、定期再平衡以锁定收益、以及购买适量的保护性看跌期权（但不要过度购买）。

最好的做法是为投资打下稳固基础，并像保险公司对待自然灾害那样看待股市崩盘：了解发生概率，并接受这种事情隔一段时间就会出现。哪怕把时间点判断得稍微准一点，都可能让你避免巨大损失或赚到一大笔钱。但统计数据显示，多数人无法准确择时，过度担心反而会错过长期复利的力量。

这是一个价值 64 兆美元的问题。答案可能不是「会」或「不会」，而是「做好准备」。当投资者既做好了应对崩盘的准备，又不因过度恐慌而错过上涨机会时，才能在这个充满不确定性的市场中长期生存。