„Hochpreis-Transaktion“ löst Markt aus! Yen stürzt auf 157,5, Aktien steigen rasant, Anleihen brechen zusammen

Die von Sanae Takaichi geführte Liberaldemokratische Partei gewann bei den Wahlen zum Repräsentantenhaus eine Supermehrheit von mehr als zwei Dritteln und leitete damit einen historischen Wendepunkt in der japanischen Politik ein. Der Yen schwächte sich auf den Bereich von 157,50 gegenüber dem Dollar ab, wobei japanische Aktien stark von den Dividenden profitierten, doch die Anleihemärkte wurden von den Erwartungen an eine fiskalische Expansion belastet. Dieser Sieg festigte nicht nur Takaichis Machtposition, sondern kündigte auch Japans wirtschaftlichen Weg zu großflächigen Kreditaufnahmen zur Unterstützung der öffentlichen Ausgaben an.

Die Kernlogik des Hochmarkthandels: Die Supermehrheit startet die fiskalische Expansion

Sanae Takaichi gewann eine Supermehrheit der Sitze und beseitigte damit politische Hindernisse für einen groß angelegten fiskalischen Konjunkturplan. Im japanischen Parlamentssystem bedeuten mehr als zwei Drittel der Sitze, dass die Regierungspartei ein Gesetz mit einer Zweidrittelmehrheit im Repräsentantenhaus durchsetzen kann, wenn es vom Senat vetiert wird. Diese politische Struktur verschaffte der Stadtregierung von Gao beispiellose politische Macht, sodass sie aggressive fiskalische Konjunkturpakete ohne übermäßige Kompromisse umsetzen konnte.

Die Kernlogik des Hochmarkthandels basiert auf den Erwartungen einer expansiven Fiskalpolitik. Der Markt geht allgemein davon aus, dass die Stadtregierung von Gao Kredite aufnehmen wird, um großflächige öffentliche Ausgaben zu unterstützen, darunter Infrastrukturbau, Verteidigungsmodernisierungen, Subventionen für wissenschaftliche und technologische Innovationen sowie den Ausbau der sozialen Wohlfahrt. Diese Politikkombination ähnelt den “Abenomics” des verstorbenen Premierministers Shinzo Abe, könnte aber in Umfang und Intensität größer sein.

Solche expansiven Maßnahmen erhöhen nicht nur Japans ohnehin schon hohe Schuldenlast, sondern haben auch systemische Auswirkungen auf Wechselkurse, Anleihen und Aktienmärkte. Japans Staatsverschuldung hat 250 % des BIP überschritten, die höchste unter den Industrieländern weltweit. In diesem Zusammenhang hat die weitere fiskalische Expansion die Marktbedenken hinsichtlich der Schuldennachhaltigkeit geweckt und zudem einen kurzfristigen Konjunktureffekt geschaffen.

Die Marktauswirkungen des hohen Markthandels lassen sich in drei Hauptübertragungsmechanismen zusammenfassen: Die Ausweitung des Haushaltsdefizits führt zu einer Erhöhung des Angebots an Staatsanleihen, treibt die Anleiherenditen in die Höhe und drückt die Anleihepreise; Die Kombination aus lockerer Geldpolitik und expansiver Fiskalpolitik hat zur Abwertung des Yen geführt; Erhöhte Liquidität und verbesserte Unternehmensgewinnerwartungen trieben den Aktienmarkt nach oben. Diese drei Effekte zeigten sich unmittelbar nach Bekanntgabe der Wahlergebnisse.

Der Yen-Wechselkurs steht mit 157,50 unter Druck, und die Wechselkursintervention steht im Fokus

Nach den Wahlergebnissen schwächte sich der Yen auf den Bereich von 157,50 gegenüber dem US-Dollar ab und verlor damit etwa 0,5 % gegenüber dem Niveau vor der Wahl. Diese Abwertung spiegelt die unmittelbare Marktpreisgestaltung von Hochmarktgeschäften wider: Eine expansive Fiskalpolitik bedeutet mehr Staatsanleihe-Ausgaben, und die Bank of Japan könnte gezwungen sein, eine lockere Geldpolitik zur Unterstützung der Staatsfinanzierung beizubehalten, was den Wert des Yen drücken wird.

Während ein schwacher Yen den Exporteuren zugutekommt (da er die Preiswettbewerbsfähigkeit japanischer Produkte auf internationalen Märkten erhöht), hat er auch mehrere negative Auswirkungen. Erstens können steigende Importkosten die inländische Inflation in die Höhe treiben und die Kaufkraft der Verbraucher beeinträchtigen. Zweitens könnte die Abschreibung des Yens Kapitalabflüsse auslösen, da der Wert der von ausländischen Investoren gehaltenen Yen-Anlagen sinkt. Drittens kann eine übermäßige Abwertung internationale Vorwürfe der Wechselkursmanipulation in Japan auslösen.

Investoren sind sehr besorgt darüber, ob die japanischen Behörden eine “Wechselkursintervention” durchführen werden. Das japanische Finanzministerium und die Zentralbank haben in der Vergangenheit wiederholt in den Devisenmarkt eingegriffen, als der Yen schnell abwertete, und den Wechselkurs durch den Verkauf von Dollar zum Kauf des Yen unterstützt. Im Rahmen des hohen Markthandels kann die Wirkung der Wechselkursintervention jedoch begrenzt sein, da der Markt strukturelle politische Veränderungen statt kurzfristiger Schwankungen erwartet.

Der Markt betrachtet derzeit 158,00 als eine wichtige psychologische Schwelle, die eine Intervention der japanischen Behörden auslösen könnte. Wenn der Yen weiterhin über diesem Niveau abwertet, könnte es zu einer offiziellen mündlichen Intervention oder dem tatsächlichen Kauf des Yen kommen. Angesichts der inhärenten Präferenz der hohen Stadtregierung für einen schwachen Yen zur Unterstützung von Export- und Inflationszielen ist die Wahrscheinlichkeit einer groß angelegten Intervention jedoch relativ gering.

Die vielfältigen Auswirkungen der Abwertung des Yens

Exportunternehmen profitieren: Das Auslandseinkommen multinationaler Unternehmen wie Toyota und Sony wird wieder in den Yen umgewandelt und gesteigert

Die Importkosten steigen: Energie- und Rohstoffpreise werden in die Höhe gedrückt, wodurch die Unternehmensgewinne komprimiert werden

Inflationsdruck: Der Preisanstieg importierter Waren wird auf die Verbraucher übertragen und schwächt die reale Kaufkraft

Kapitalabflussrisiko: Ausländische Investoren könnten sich aufgrund des Schrumpfens der Yen-denominierten Vermögenswerte vom japanischen Markt zurückziehen

Die Schuldenlast ist relativ reduziert: Der reale Wert der in Yen denominierten Schulden ist gesunken

Die Risikobereitschaft an den Aktienmärkten steigt, und Fonds wechseln von Technologie zu Zyklen

Profitiert von der Kontinuität der Politik und den Erwartungen an Konjunkturpakete zeigten die japanischen und asiatisch-pazifischen Aktienmärkte eine starke Risikostimmung. Die sogenannten Hochmarkt-Transaktionen spiegeln die positive Interpretation des niedrigen Zinsumfelds und der fiskalischen Unterstützung durch Investoren wider. Der Nikkei 225-Index stieg am Handelstag nach der Wahl um mehr als 2 %, und auch der TOPIX-Index erreichte ein jüngstes Hoch, was darauf hindeutet, dass der Markt zuversichtlich in die Wirtschaftspolitik der Stadtregierung Gao ist.

Diese Aktienmarktrallye ist nicht umfassend. Mit der starken Erholung der US-Aktien am vergangenen Freitag verschieben sich Marktfonds von überbewerteten Technologieaktien hin zu zyklischen defensiven und Value-Aktien. Bankwesen, Bauwesen und Industrieaktien traten als Hauptnutznießer hervor, da diese Sektoren direkt von fiskalischer Expansion und Investitionen in Infrastruktur profitierten.

Der Anstieg zyklischer Aktien spiegelt die Erwartungen der Anleger an reales Wirtschaftswachstum wider. Wenn die Stadtverwaltung von Gao ein groß angelegtes Infrastrukturprojekt startet, erhält das Bauunternehmen einen Regierungsauftrag; Hersteller von Industriegeräten profitieren, wenn die Unternehmensinvestitionen steigen; Wenn Wirtschaftswachstum die Kreditnachfrage antreibt, werden die Banken den Umfang der Kreditvergabe ausweiten. Dies sind typische Übertragungswege für fiskalische Konjunkturmaßnahmen.

Obwohl makroökonomische Unsicherheiten bestehen (einschließlich globaler Abschwächung und geopolitischer Risiken), bietet der absolute Vorteil der Regierungspartei dem Markt kurzfristige politische Sicherheit, die die Vermögensbewertungen unterstützt. In den Finanzmärkten ist politische Unsicherheit oft einer der größten Risikofaktoren. Das Hochmarktangebot beseitigt diese Unsicherheit, und der Markt weiß, dass Japan zumindest in den nächsten Jahren einen expansionistischen fiskalischen Kurs einschlagen wird.

Die starke Entwicklung des Aktienmarktes hat jedoch auch Bedenken hinsichtlich einer Überbewertung aufgeworfen. Wenn der fiskalische Stimulus die Wirtschaft nicht so effektiv wie erwartet ankurbelt oder die Schuldenkrise Realität wird, könnte der derzeitige Optimismus schnell umkehren. Investoren müssen der tatsächlichen politischen Umsetzung der Stadtregierung von Gao genau folgen, anstatt sich ausschließlich auf Wahlversprechen zu verlassen.

Der Zusammenbruch des Anleihemarktes ist ein verborgenes Problem, und steigende Renditen warnen vor Schuldenrisiken

Im Rahmen des Hochmarkthandels steht der Anleihemarkt unter erheblichem Druck. Da die Regierung erwartet, die Haushaltsausgaben zu erhöhen, könnte das Angebot an Staatsanleihen steigen, was dazu führt, dass die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) steigen. Im Nachwahlhandel stieg Japans Rendite von 10-jährigen Staatsanleihen um etwa 5 Basispunkte auf 1,35 %, ein moderater Anstieg, doch die Entwicklung deutet eindeutig auf Marktbedenken hinsichtlich eines erhöhten Angebots hin.

Dieser Anleiheverkauf (fallende Preise, steigende Renditen) spiegelt die Zweifel der Anleger an der fiskalischen Nachhaltigkeit wider. Investoren befürchten, dass die Nachhaltigkeit der langfristigen Schulden Japans ohne einen klaren Schuldenmanagementplan infrage gestellt wird. Japans Staatsverschuldung hat 250 % des BIP überschritten, und wenn die Regierung die Haushaltsausgaben um zig Billionen Yen erhöht, könnte dieses Verhältnis 260 % oder sogar 270 % übersteigen.

Der Druck auf den Anleihemarkt begrenzt zudem den Spielraum für die Bank of Japan (BOJ), auf eine strengere Geldpolitik umzustellen. Theoretisch möchte die Bank of Japan möglicherweise schrittweise aus der quantitativen Lockerung aussteigen und die Zinssätze erhöhen, um dem Inflationsdruck entgegenzuwirken. Bei einer großen Emission von Staatsanleihen kann eine Zinserhöhung jedoch die Zinsbelastung der Regierung erheblich erhöhen, was finanziell unerträglich ist. Infolgedessen könnte die Bank of Japan gezwungen sein, weiterhin niedrige Zinssätze und Anleihekaufsprogramme aufrechtzuerhalten.

Diese “fiskalische Dominanz”-Situation ist das größte potenzielle Risiko des Hochmarkthandels. Wenn die Geldpolitik vollständig den Bedürfnissen der Fiskalpolitik untergeordnet ist, verlieren Zentralbanken ihre Unabhängigkeit und Flexibilität. Wenn die Inflation außer Kontrolle gerät oder es eine Krise an den Finanzmärkten gibt, werden den Zentralbanken wirksame politische Instrumente fehlen, um damit umzugehen. Historisch gesehen war die fiskalische Dominanz oft ein Vorspiel zu Staatsschuldenkrisen.

Auch der Zinsunterschied zwischen japanischen und US-amerikanischen Anleihen steht im Mittelpunkt. Die US-Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen liegt derzeit bei etwa 4,5 %, während die japanische 10-jährige Rendite nur bei 1,35 % liegt, mit einer Differenz von mehr als 300 Basispunkten. Diese große Zinsdifferenz würde normalerweise Kapitalströme aus Japan in die Vereinigten Staaten anziehen und den Yen weiter drücken. Da der hohe Markthandel weiterhin anhält, ist es kurzfristig schwer, diese Differenz signifikant zu konvergieren.

Globaler Makro-Verknüpfungseffekt, US-Daten beeinflussen den Handel an hohen Markten

Neben den inländischen Faktoren in Japan wird auch der hohe Markthandel vom globalen makroökonomischen Hintergrund beeinflusst. Die bevorstehenden US-Daten zu Nichtlandwirtschaftlichen Lohn- und Inflationsdaten in dieser Woche werden den Zinsverlauf der Federal Reserve (Fed) bestimmen. Der Markt sieht derzeit eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 20 % für eine Zinssenkung im nächsten Monat, was bedeutet, dass die Stärke des Dollars anhalten könnte. Im Zusammenhang mit globalen Liquiditätsengpässen und Japans fiskalischer Expansion werden Wechselkurse und Kapitalflüsse komplexe grenzüberschreitende Interaktionen konfrontiert.

Wenn die US-Wirtschaftsdaten stark sind, könnte die Fed die hohen Zinsen länger beibehalten, was den US-Dollar stützen und den Yen weiter belasten würde. Umgekehrt könnte die Fed, wenn die US-Wirtschaft Anzeichen von Schwäche zeigt, die Zinsen vorzeitig senken, was die US-Japan-Zinsdifferenz verringern und den Druck auf den Yen verringern könnte. Die Nachhaltigkeit des Hochmarkthandels hängt weitgehend von diesem globalen makroökonomischen Umfeld ab.

Auch der Rohstoffmarkt spiegelt diese komplexe Wechselwirkung wider. Die Goldpreise sind aufgrund der Nachfrage nach sicheren Hafen gestiegen, wobei Anleger Gold als Absicherung gegen Schuldenrisiken und Währungsabwertung sehen. Die Energiepreise fielen aufgrund der geopolitischen Verlangsamung, und die Entspannung der Lage im Nahen Osten verringerte das Risiko von Versorgungsstörungen. Diese Schwankungen der Rohstoffpreise beeinflussen wiederum Japans Importkosten und Inflationserwartungen.

Insgesamt bringt High-Market-Trading klare Richtungssignale an den Markt, birgt aber auch erhebliche Risiken. Investoren müssen ein Gleichgewicht zwischen politischen Dividenden und Schuldenrisiken finden und dabei genau auf die tatsächliche Umsetzung der Stadtregierung von Gao und Veränderungen im globalen Makroumfeld achten.