Arthur Hayes menginterpretasikan penyebab utama penurunan pasar: Bitcoin diperkirakan turun hingga 80 ribu dolar, masih menunggu kembalinya likuiditas.

Pendiri bersama BitMEX, Arthur Hayes, dalam tulisan panjang terbarunya berjudul “Snow Forecast” menunjukkan bahwa sejak bulan April, dukungan terhadap Bitcoin dari aliran dan cadangan ETF telah sepenuhnya mendingin, sementara likuiditas dolar terus menyusut, yang menjadi penyebab utama penurunan pasar kripto saat ini. Ia memperkirakan bahwa aset berisiko dalam jangka pendek akan menghadapi koreksi yang lebih dalam, dan hanya setelah pemerintah AS dan The Federal Reserve (FED) memulai kembali mesin pencetak uang, pasar akan benar-benar kembali ke posisi long.

Metafora inti: pasar seperti cuaca, Bitcoin menjadi penanda arah likuiditas global

Hayes menggunakan musim ski Hokkaido sebagai perumpamaan, menggambarkan bahwa investor sering kali harus memutuskan waktu masuk di tengah sinyal yang tidak lengkap.

Dia menunjukkan bahwa harga Bitcoin mencerminkan “harapan pasar terhadap pasokan mata uang fiat di masa depan”. Ketika sinyal politik cenderung longgar, BTC bereaksi lebih awal; sebaliknya juga berlaku.

Namun, sekarang sinyal kontradiktif yang terus dipancarkan oleh pemerintahan Trump dan kebijakan fiskal Amerika Serikat membuat pasar semakin sulit untuk menginterpretasikan arah likuiditas.

Mengapa Bitcoin turun? Penurunan aliran ETF dan DAT serta pengetatan likuiditas dolar menjadi penyebab utamanya.

Hayes juga menjelaskan bahwa selama periode April hingga Oktober, meskipun indikator likuiditas dolar melemah, Bitcoin tetap naik; serta alasan kelemahan dan penurunan di paruh kedua tahun.

Perdagangan basis ETF yang meningkatkan pembelian

Pertama, institusi besar membeli ETF spot Bitcoin seperti IBIT, dan melakukan short sell di futures CME untuk melakukan arbitrase basis (Basis Trade), ini bukan pembelian dasar.

Basis naik → Banyak masuk ETF, ritel salah paham bahwa institusi sangat tertarik pada BTC dan ikut membeli.

Penurunan dasar → Dana arbitrase secara kolektif menarik diri → ETF mengalir keluar dalam jumlah besar → Investor ritel mengikuti menjual, menekan harga pasar.

Perdagangan basis adalah salah satu strategi arbitrase yang umum digunakan oleh hedge fund, dengan memanfaatkan selisih harga kecil antara obligasi pemerintah spot dan futures untuk mendapatkan keuntungan, serta memanfaatkan leverage tinggi untuk meningkatkan imbal hasil.

( Bitcoin ETF terus mengalami aliran bersih tetapi tidak naik? CME short selling arbitrase mencapai rekor tertinggi, semua bukan untuk membeli koin ) trading basis, arbitrase basis (

Premium DAT menghilang, momentum akumulasi terhenti

Sementara itu, ketika premi mNAV dari posisi DAT relatif terhadap BTC menghilang, perusahaan tidak dapat lagi menerbitkan saham untuk mendapatkan Bitcoin murah, sehingga kekuatan dorongnya juga akan melambat.

Dia menunjukkan bahwa faktor-faktor ini secara bersama-sama menciptakan ilusi likuiditas: “Tampaknya ada permintaan institusi yang kuat, tetapi sebenarnya itu dilakukan untuk tujuan arbitrase, bukan pembeli jangka panjang.”

Likuiditas dolar AS cepat menyusut

Di sisi lain, likuiditas dolar telah menguap hampir 1 triliun dolar sejak bulan Juli, yang juga menjadi salah satu penyebab utama terbatasnya pertumbuhan harga BTC:

Dengan ETF basis arbitrase yang tidak lagi menarik bagi institusi, laju pembelian DAT melambat, Kementerian Keuangan mengisi kembali TGA dan The Federal Reserve (FED) belum resmi memulai kembali pelonggaran kuantitatif, Bitcoin sebagai aset berisiko juga akan menjadi yang pertama terkena dampak.

Momen politik: Trump dan Menteri Keuangan Bessent akhirnya harus memimpin pasar terbang

Hayes指出, kebijakan moneter AS pada dasarnya adalah tindakan politik: “Trump ingin mempertahankan harga aset untuk memastikan dukungan politik, tetapi menghadapi tekanan inflasi juga harus berpura-pura menjadi hawkish, namun pasar pada akhirnya akan memaksa pemerintah untuk membuat pilihan.”

Dia secara langsung menyatakan bahwa Amerika Serikat akan menghadapi pilihan “entah mencetak uang untuk menyelamatkan pasar, atau membiarkan kontraksi kredit memicu gelombang pengangguran.”

Namun dalam realitas politik, penyelamatan, yaitu mencetak uang, selalu lebih mudah diterima daripada resesi.

Oleh karena itu, Hayes percaya bahwa Trump dan Menteri Keuangan Bessent pada akhirnya akan memasukkan dana kembali ke pasar melalui operasi keuangan di belakang layar, atau dengan cara QE yang terbuka.

(Arthur Hayes optimis terhadap rencana ekonomi triliun yen yang diajukan oleh Perdana Menteri Jepang, Sanna Takashi: BTC diperkirakan mencapai satu juta dolar)

Tekanan kredit yang terakumulasi menambah peluang pelonggaran, Bitcoin diperkirakan akan mencapai 250,000 dolar AS

Hayes juga menunjukkan situasi aneh saat BTC terus turun, tetapi banyak indeks di Amerika Serikat masih berputar di level tinggi. Ia berpendapat bahwa dengan penurunan cepat pada kurva likuiditas dolar, ini mungkin menjadi tanda akumulasi tekanan kredit:

Jadi ketika pasar saham mengalami koreksi 10% hingga 20%, dan imbal hasil obligasi 10 tahun mendekati 5%, pemerintah akan terpaksa campur tangan dan mempercepat pencetakan uang, mendorong pasar risiko untuk naik secara keseluruhan.

Dia memprediksi, begitu kebijakan pelonggaran besar-besaran diumumkan, Bitcoin berpotensi meroket hingga 200 ribu dolar atau 250 ribu dolar pada akhir tahun; tetapi selama periode lemah ini, masih mungkin turun antara 80 ribu dolar hingga 85 ribu dolar.

Peran China: Setelah Amerika mencetak uang, baru China akan sepenuhnya mengikuti QE.

Akhirnya, mengenai peningkatan kepemilikan utang pemerintah oleh bank sentral China, Hayes berpendapat bahwa ini adalah pertanda awal kemungkinan pelonggaran kuantitatif di China. Namun, mereka akan menunggu dolar terlebih dahulu melakukan QE, sebelum secara menyeluruh melonggarkan kebijakan, untuk menghindari depresiasi berlebihan yuan.

Dia menekankan bahwa jika AS dan China secara bersamaan memulai ekspansi moneter, tahun 2026 akan menjadi tahun super bullish untuk aset kripto.

Artikel ini Arthur Hayes menginterpretasikan penyebab utama penurunan pasar: Bitcoin diperkirakan turun hingga 80 ribu dolar, masih menunggu kembalinya Likuiditas. Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.