การจ้างงานนอกภาคเกษตรอาจเพิ่มเพียง 70,000 ราย! ทำเนียบขาว: ไม่ใช่ภาวะถดถอยของการจ้างงาน แต่เป็นปฏิวัติด้านผลิตภาพ

โคเวนีค ฮัสเซ็ต หัวหน้าทำเนียบขาวกล่าวว่า การจ้างงานในอนาคตอาจชะลอตัวลงเนื่องจากอัตราการเติบโตของแรงงานชะลอลง แต่ผลิตภาพเพิ่มขึ้น โดยเฉลี่ยเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 5.3 หมื่นคน ซึ่งต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดที่เฉลี่ยประมาณ 18.3 หมื่นคนต่อเดือนอย่างมาก และต่ำกว่าช่วงที่รัฐบาลไบเดนเร่งขยายการจ้างงานในช่วงปลาย การชะลอตัวจาก 18 หมื่นเหลือ 5 หมื่นนี้ โดยปกติจะถูกมองว่าเป็นสัญญาณเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง แต่ทำเนียบขาวพยายามเสนอคำอธิบายทางเลือก

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดสำคัญที่สุดในการวัดสุขภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯ การเพิ่มขึ้น 18 หมื่นต่อเดือนถือเป็นระดับพื้นฐานที่จำเป็นเพื่อรักษาการจ้างงานเต็มอัตรา เพราะต้องดูดซับแรงงานใหม่ที่เข้าสู่ตลาด (เช่น นักเรียนจบใหม่ ย้ายถิ่นฐาน) เมื่อการจ้างงานใหม่ต่ำกว่าระดับนี้เป็นระยะเวลานาน อัตราการว่างงานมักจะเพิ่มขึ้น และเศรษฐกิจอาจเข้าสู่ภาวะถดถอย ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 และช่วงโรคระบาดปี 2020 การจ้างงานนอกภาคเกษตรก็เคยลดลงอย่างมากจนเกิดภาวะเศรษฐกิจล่มสลาย

อย่างไรก็ตาม ฮัสเซ็ตเน้นย้ำว่า การชะลอตัวของการจ้างงานในช่วงนี้ไม่ได้หมายความว่าเศรษฐกิจอ่อนแอเสมอไป ประการแรก การเติบโตของการจ้างงานในช่วงที่ผ่านมา บางส่วนมาจากการขยายตัวของอุปทานแรงงานอย่างรวดเร็ว และหลังจากที่ประธานาธิบดีทรัมป์เข้ามาใช้นโยบายเข้มงวดด้านการเข้าเมือง ทำให้การเปลี่ยนแปลงของอุปทานแรงงานซับซ้อนขึ้น ซึ่งทำให้ยากต่อการวิเคราะห์ว่าการ “ลดลง” ของการจ้างงานมาจากความต้องการที่อ่อนแอหรืออุปทานที่ลดลง

สามแนวทางในการอธิบายการชะลอตัวของการจ้างงาน

ความต้องการอ่อนแอ: บริษัทไม่ต้องการรับคนเพิ่ม สัญญาณเศรษฐกิจถดถอย (การวิเคราะห์แบบดั้งเดิม)

อุปทานลดลง: การลดลงของแรงงานเนื่องจากการลดจำนวนผู้อพยพ ทำให้เกิดปัญหาแรงงานขาดแคลน (ไม่ใช่ปัญหาเศรษฐกิจโดยตรง) (คำอธิบายของทำเนียบขาว)

ผลิตภาพพุ่งสูงขึ้น: เทคโนโลยีเช่น AI ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพ ไม่จำเป็นต้องใช้คนจำนวนมาก (แนวคิดใหม่)

ประการที่สอง ฮัสเซ็ตเสนอคำอธิบายทางเลือกที่สาม คือ ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นกำลังช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการผลิตของแรงงานแต่ละคน ทำให้เศรษฐกิจสามารถเติบโตได้แม้แรงงานจะถูกจำกัดและการจ้างงานรายเดือนต่ำ เขาให้สัมภาษณ์ว่า การเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับการลดลงของขนาดแรงงาน (ซึ่งเขาเชื่อว่าเป็นผลจากการออกจากประเทศของผู้อพยพไร้เอกสาร) อาจทำให้ข้อมูลการจ้างงานในอนาคตดูเหมือนต่ำลง เขายังชี้ให้เห็นว่า “อัตราการเติบโตของประชากรลดลง ขณะที่ผลิตภาพพุ่งสูงขึ้น” ในสภาพการณ์ที่ไม่ปกติแบบนี้ ตลาดไม่ควรตกใจเพียงเพราะตัวเลขการจ้างงานต่ำกว่าที่เคยเป็น

ความยุ่งยากของเฟดในการจัดการความต้องการและอุปทาน

คำแถลงของฮัสเซ็ตสอดคล้องกับคำพูดของเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด เมื่อสองสัปดาห์ก่อนในการแถลงข่าวหลังการประชุมกำหนดนโยบายการเงินล่าสุด พาวเวลล์ชี้ว่า เฟดกำลังเผชิญกับ “สถานการณ์ที่ท้าทายและไม่ธรรมดา” ซึ่งอาจทำให้ความต้องการแรงงานและอุปทานลดลงพร้อมกัน พาวเวลล์ระบุว่าสถานการณ์เช่นนี้อาจส่งผลให้การจ้างงานรายเดือนต่ำกว่าปกติ พร้อมกับอัตราการว่างงานที่คงที่ในระดับค่อนข้างสูง

เขายอมรับว่า ในบริบทเช่นนี้ “เป็นช่วงเวลาที่ยากต่อการวิเคราะห์ตลาดแรงงาน” เพราะนโยบายของเฟดจะขึ้นอยู่กับว่าปัจจัยหลักที่จำกัดการเติบโตของการจ้างงานมาจากด้านความต้องการหรือด้านอุปทาน การเผชิญกับความยุ่งยากนี้ ทำให้เฟดต้องเผชิญกับทางเลือกสองทาง: หากเข้าใจผิดว่าความอ่อนแอของความต้องการเป็นอุปทานที่ลดลงและไม่ลดอัตราดอกเบี้ย อาจพลาดโอกาสสนับสนุนเศรษฐกิจ แต่หากเข้าใจผิดว่าการลดลงของอุปทานเป็นความอ่อนแอของความต้องการและลดอัตราดอกเบี้ย อาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง

หากอุปทานแรงงานถูกจำกัด (เช่น การลดลงของแรงงานเนื่องจากการส่งกลับถิ่นฐาน) ตลาดแรงงานอาจประสบปัญหาในการรับสมัครและแรงงานค่าแรงอาจปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าของแรงกดดันเงินเฟ้อ และอาจทำให้เฟดระมัดระวังมากขึ้นในการลดอัตราดอกเบี้ย หากนโยบายของทรัมป์ที่เข้มงวดด้านการเข้าเมืองลดจำนวนแรงงานอย่างมาก สาขาอุตสาหกรรมบางแห่ง เช่น เกษตรกรรม การก่อสร้าง และบริการ อาจประสบปัญหาขาดแคลนแรงงาน ทำให้บริษัทต้องจ่ายค่าแรงสูงขึ้นเพื่อดึงดูดพนักงาน ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นนี้จะถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภค ส่งผลให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น

ในทางตรงกันข้าม หากการชะลอตัวของการจ้างงานเป็นผลจากความต้องการที่อ่อนแอ ก็อาจต้องใช้การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนการเติบโตและการจ้างงาน ทรัมป์ได้วิจารณ์พาวเวลล์และเฟดว่าไม่ดำเนินการลดดอกเบี้ยอย่างลึกซึ้งตามที่เขาคิดว่าจะกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งเขาต้องการอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อสนับสนุนนโยบายเศรษฐกิจและตลาดหุ้น แต่พาวเวลล์ยืนหยัดตามข้อมูลและการตัดสินใจอิสระ ซึ่งความแตกต่างนี้อาจทวีความรุนแรงขึ้นในไม่กี่เดือนข้างหน้า

เช่นเดียวกับฮัสเซ็ต คำเสนอชื่อของทรัมป์ที่คาดว่าจะเข้ามาแทนที่พาวเวลล์ในตำแหน่งประธานเฟดในเดือนพฤษภาคม และรอการยืนยันจากวุฒิสภา คือ เควิน วอร์ช ซึ่งเป็นนักวิเคราะห์แนวเหล็ก (ฮาร์ดliner) เขาเชื่อว่าการเพิ่มผลิตภาพจะช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อและเปลี่ยนแนวโน้มของนโยบายของธนาคารกลาง วอร์ช เป็นบุคคลที่เป็นที่กังวลของตลาด เนื่องจากการเสนอชื่อของเขาเองก็เป็นแหล่งกังวล หากเขาได้ดำรงตำแหน่งและยืนหยัดในนโยบายดอกเบี้ยสูง ก็อาจเป็นผลเสียต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมาก

สามสถานการณ์ตอบสนองของตลาดต่อข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร

ตามกำหนด การกระทรวงแรงงานสหรัฐจะประกาศรายงานการจ้างงานเดือนมกราคมล่าช้าในวันพุธนี้ คาดการณ์ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมกราคมจะเพิ่มประมาณ 7 หมื่นคน เทียบกับเดือนธันวาคมที่เพิ่ม 5 หมื่นคน ส่วนอัตราการว่างงานในเดือนธันวาคมอยู่ที่ 4.4% คาดว่าเดือนมกราคมจะทรงตัวประมาณเดิม ตัวเลข 7 หมื่นนี้เป็นค่าที่ต่ำมากแล้ว แต่ถ้าข้อมูลออกมาน้อยกว่านั้น (เช่นเพิ่มเพียง 3-4 หมื่น หรือเป็นลบ) ตลาดจะตอบสนองอย่างไร?

Dario Perkins ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์เศรษฐกิจโลกของ TS Lombard ชี้ว่า “ความขัดแย้งระหว่างความต้องการและอุปทานเป็นกุญแจสำคัญของนโยบายการเงิน หากเป็นปัญหาด้านความต้องการ เฟดจำเป็นต้องเข้าแทรกแซง; หากเป็นปัญหาอุปทาน เงินเฟ้อจะมีความเหนียวแน่นมากขึ้น และเฟดควรยืนหยัดในท่าทีเดิม” เขายังเตือนว่า ในช่วงเวลาข้างหน้า ความต้องการอาจยังคงมีอยู่มาก หากอุปทานได้รับผลกระทบ ก็อาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ซับซ้อนและยากต่อการจัดการ

หากข้อมูลการจ้างงานเป็นไปตามคาด (ประมาณ 7 หมื่น) ตลาดอาจเคลื่อนไหวในกรอบเดิม เนื่องจากข้อมูลอยู่ในช่วงคาดหวัง ไม่กระตุ้นความหวังในการลดดอกเบี้ยหรือความกลัวภาวะถดถอยมากนัก หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด (เช่นเพิ่ม 15 หมื่นขึ้นไป) ตลาดอาจขายสินทรัพย์เสี่ยง เนื่องจากลดความหวังในการลดดอกเบี้ยลงไปอีก หากตัวเลขต่ำกว่าคาด (เช่นเพิ่มเพียง 2-3 หมื่น) ตลาดจะตอบสนองตามการวิเคราะห์เหตุผล: ถ้าเชื่อว่าเป็นผลจากความต้องการที่อ่อนแอ ก็อาจเกิดการปรับตัวลงก่อน (กลัวภาวะถดถอย) แล้วค่อยฟื้นตัวขึ้น (คาดการณ์การลดดอกเบี้ย); ถ้าเชื่อว่าเป็นผลจากอุปทานที่ลดลง ก็อาจปรับตัวลงต่อเนื่อง (กลัวเงินเฟ้อ)

สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างบิทคอยน์ การตอบสนองต่อข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเป็นไปในทางอ้อมแต่สำคัญ หากข้อมูลอ่อนแอทำให้คาดการณ์ลดดอกเบี้ยลง สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยต่ำจะเป็นผลดีต่อบิทคอยน์ซึ่งไม่มีดอกเบี้ย หากข้อมูลแข็งแกร่งและยังคงดอกเบี้ยสูง ก็อาจกดดันต่อราคา ขณะเดียวกัน หากข้อมูลทำให้เกิดความกังวลเรื่องอุปทานลดลงและเงินเฟ้อ บิทคอยน์ในฐานะ “การป้องกันเงินเฟ้อ” อาจได้รับความสนใจอีกครั้ง สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันอยู่ในสภาวะไม่แน่นอนสูง และรายงานการจ้างงานในวันพุธนี้อาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในระยะสั้น