SEC กับ CFTC แข่งขันกันเพื่ออำนาจในการควบคุมตลาดทำนาย! Atkins: ยังไม่ได้กำหนดให้เป็นหลักทรัพย์

ประธาน SEC Paul Atkins กล่าวในการได้ยินของคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภาว่า ตลาดทำนายอนาคตเป็น “ปัญหาใหญ่” โดยชี้ให้เห็นถึง “ความซ้อนทับอำนาจศาลที่เป็นไปได้” ซึ่งปัจจุบันอยู่ภายใต้การควบคุมของ CFTC เป็นหลัก แต่ทั้งสองหน่วยงานจะร่วมมือกันดำเนินงาน ขณะถูกถามว่ามีการกำหนดกฎระเบียบที่ชัดเจนหรือไม่ เขาตอบว่า “ยังต้องรอดู” และกล่าวว่า “หลักทรัพย์ก็คือหลักทรัพย์ การนิยามตลาดทำนายอนาคตและผลิตภัณฑ์ของมันขึ้นอยู่กับคำอธิบายเฉพาะเจาะจง”

คำจำกัดความของ “ปัญหาใหญ่”: สัญญาณเตือนของประธาน SEC เกี่ยวกับการกำกับดูแล

(แหล่งที่มา: The Block)

ประธานคณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ Paul Atkins เมื่อวันพฤหัสบดีบอกกับนักกฎหมายว่า ตลาดทำนายอนาคตเป็น “ปัญหาใหญ่” ที่หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสนใจ ในการได้ยินของคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภา เมื่อถูกถามเกี่ยวกับอุตสาหกรรมที่พัฒนาอย่างรวดเร็วนี้ Atkins กล่าวว่า เป็นเรื่องที่เขาและประธานคณะกรรมการซื้อขายล่วงหน้าสินค้า (CFTC) Michael Selig ให้ความสนใจอย่างมาก “ตลาดทำนายอนาคตเป็นหนึ่งในพื้นที่ที่อาจมีความซ้อนทับของอำนาจศาล” Atkins กล่าว

คำว่า “ปัญหาใหญ่” นี้มีน้ำหนักมาก ในระบบภาษาของหน่วยงานกำกับดูแล คำว่า “ปัญหา” มักหมายถึงพื้นที่ที่ต้องจับตามองอย่างใกล้ชิดและอาจต้องดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย “ใหญ่” เน้นความสำคัญและความเร่งด่วนของปัญหา Atkins เลือกใช้คำเช่นนี้เพื่อส่งสัญญาณชัดเจนต่ออุตสาหกรรมตลาดทำนายอนาคตว่า: อย่าคิดว่าช่องว่างการกำกับดูแลจะดำเนินไปตลอดกาล การควบคุมอย่างเข้มงวดกำลังจะมาถึง

ในรอบปีที่ผ่านมา รวมถึง Kalshi และ Polymarket ตลาดทำนายอนาคตเติบโตอย่างระเบิดเถิดเทิง โดยเฉพาะหลังช่วงเลือกตั้งสหรัฐในปี 2024 ดังที่รายงานโดย CertiK ตลาดทำนายอนาคตเพิ่มจาก 15.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 เป็น 63.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งเติบโตสี่เท่า ทำให้จากผลิตภัณฑ์ขอบเขตกลายเป็นเทคโนโลยีทางการเงินหลัก การขยายตัวอย่างรวดเร็วนี้แน่นอนว่าจะดึงดูดความสนใจของหน่วยงานกำกับดูแล เนื่องจากขนาดที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงเชิงระบบและปัญหาการคุ้มครองผู้บริโภคก็จะรุนแรงขึ้นตามไปด้วย

การกำกับดูแลตลาดเหล่านี้ ซึ่งก่อนหน้านี้อยู่ภายใต้การควบคุมอย่างเข้มงวดของคณะกรรมการซื้อขายล่วงหน้าสินค้า (CFTC) กลายเป็นจุดโต้แย้งระหว่างรัฐและรัฐบาลกลาง การเป็นเจ้าของอำนาจในการกำกับดูแลตลาดทำนายอนาคตกลายเป็นประเด็นข้อพิพาทระหว่างรัฐบาลกลางและรัฐ ผู้ประกอบการยืนยันตามพระราชบัญญัติการค้าสินค้า (Commodity Exchange Act) ว่าข้อตกลงเหตุการณ์ควรอยู่ภายใต้การควบคุมของ CFTC เท่านั้น ในขณะที่บางรัฐมองว่าแพลตฟอร์มที่เกี่ยวข้องมีส่วนเกี่ยวข้องกับกิจกรรมพนันกีฬา ซึ่งขัดต่อกฎหมายการพนันของท้องถิ่น

Atkins ระบุว่า ตลาดทำนายอนาคตส่วนใหญ่มักอยู่ภายใต้การควบคุมของ CFTC แต่ทั้งสองหน่วยงานจะร่วมมือกัน เมื่อถูกถามว่าจะออกกฎระเบียบสุดท้ายเมื่อใด เขาตอบว่า “เรากำลังรอดู” คำพูดนี้แสดงให้เห็นว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และ CFTC ยังคงอยู่ในระหว่างการประเมินการแบ่งอำนาจศาล และยังไม่ได้บรรลุข้อตกลงสุดท้าย เขากล่าวว่า “ผมเชื่อว่าเรามีอำนาจเพียงพอแล้ว หลักทรัพย์ก็คือหลักทรัพย์ ไม่ว่าจะมีลักษณะอย่างไร การนิยามของตลาดทำนายอนาคตและผลิตภัณฑ์บางอย่างขึ้นอยู่กับคำอธิบาย”

สามประเด็นหลักของความขัดแย้งระหว่าง SEC กับ CFTC ในอำนาจศาล

นิยามหลักทรัพย์: หากสัญญาในตลาดทำนายอนาคตตรงตาม Howey Test (การทดสอบสัญญาการลงทุน) อาจถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์และอยู่ภายใต้การควบคุมของ SEC

นิยามสินค้า: ผลลัพธ์ของเหตุการณ์ (เช่น การเลือกตั้ง กีฬา) อาจถูกมองว่าเป็นสินค้า ตามพระราชบัญญัติการค้าสินค้า (Commodity Exchange Act) อยู่ภายใต้การควบคุมของ CFTC

นิยามการพนัน: การพิจารณาว่าเกี่ยวข้องกับทักษะหรือโชค หากเป็นการเสี่ยงโชคบริสุทธิ์ อาจถูกมองว่าเป็นการพนันตามกฎหมายของรัฐ

คำว่า “หลักทรัพย์ก็คือหลักทรัพย์ การนิยามตลาดทำนายอนาคตและผลิตภัณฑ์ของมันขึ้นอยู่กับคำอธิบายเฉพาะเจาะจง” สะท้อนความซับซ้อนของการกำกับดูแลเช่นเดียวกัน หากสัญญาในตลาดทำนายอนาคตถูกออกแบบให้ “ผลตอบแทนการลงทุนขึ้นอยู่กับความพยายามของผู้จัด” ก็อาจถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์ หากออกแบบเป็น “อนุพันธ์ของราคาสินค้าหรือผลลัพธ์ของเหตุการณ์” ก็อาจอยู่ภายใต้ CFTC หากเกี่ยวข้องกับการคาดเดาโดยอาศัยโชคบริสุทธิ์ ก็อาจถูกมองว่าเป็นการพนัน ความละเอียดอ่อนของการนิยามทางกฎหมายโดยขึ้นอยู่กับคำอธิบายเช่นนี้สร้างความไม่แน่นอนอย่างมากให้กับตลาดทำนายอนาคต

คำแถลงป้องกันของ CFTC: การกำหนดกฎเพื่อป้องกันอุตสาหกรรมร่วงหนี

ประธาน CFTC Selig เมื่อวันพฤหัสบดีในรายการพอดแคสต์ “Odd Lots” ของบลูมเบิร์ก กล่าวว่า ตลาดทำนายอนาคตมีคุณค่าและการกำกับดูแลก็สำคัญ “เราจะรับผิดชอบในภารกิจนี้ เพื่อให้แน่ใจว่าตลาดเหล่านี้จะไม่หยุดชะงัก ไม่ถูกย้ายไปต่างประเทศ แต่จะกำหนดกฎและระเบียบที่ถูกต้องเพื่อให้การคุ้มครองที่ดีที่สุด และเพื่อให้แน่ใจว่าตลาดเหล่านี้จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในสหรัฐอเมริกา” Selig กล่าว

คำแถลงของ Selig ค่อนข้างเป็นมิตรและเชิงบวกมากกว่าของ Atkins “ตลาดทำนายอนาคตมีคุณค่า” เป็นการยืนยันอย่างชัดเจนว่า CFTC ยอมรับความสำคัญของอุตสาหกรรมนี้ “จะไม่ย้ายไปต่างประเทศ” เป็นการเปิดเผยความกังวลของหน่วยงานกำกับดูแลว่า หากการควบคุมในสหรัฐเข้มงวดเกินไป แพลตฟอร์มอย่าง Kalshi, Polymarket อาจย้ายไปยังเขตอำนาจศาลนอกชายฝั่ง ทำให้สหรัฐสูญเสียการควบคุมและรายได้ภาษี

“กำหนดกฎและระเบียบที่ถูกต้องเพื่อให้การคุ้มครองที่ดีที่สุด” เป็นปรัชญาการกำกับดูแลของ CFTC ซึ่งเน้นการสร้างแนวทางชัดเจนเพื่อชี้นำอุตสาหกรรม มากกว่าการเน้นการบังคับใช้กฎหมายล่วงหน้าแบบ SEC ความแตกต่างนี้อาจมาจากประวัติศาสตร์และวัฒนธรรมของหน่วยงาน SEC ซึ่งเน้นการคุ้มครองนักลงทุนและการปราบปรามการฉ้อโกง ขณะที่ CFTC เน้นความมีประสิทธิภาพของตลาดและนวัตกรรมมากกว่า

อย่างไรก็ตาม Selig ยังเน้นความสำคัญของการกำกับดูแล “การคุ้มครองที่ดีที่สุด” หมายถึงการไม่ละเลยสิทธิของผู้บริโภค การต่อต้านการฟอกเงิน และการป้องกันการ操纵 ตลาดทำนายอนาคตไม่สามารถเป็นช่องว่างของการกำกับดูแล ต้องสมดุลระหว่างนวัตกรรมและการคุ้มครอง กฎระเบียบที่ CFTC อาจออกในอนาคตอาจรวมถึง: ข้อกำหนดใบอนุญาตดำเนินงานแพลตฟอร์ม, เกณฑ์ทุนขั้นต่ำ, ข้อบังคับต่อต้านการฟอกเงินและ KYC, กลไกการตรวจจับการ操纵ตลาด และกระบวนการแก้ไขข้อพิพาท

ตลาดทำนายอนาคตยังถูกตรวจสอบจากข่าวการซื้อขายในข้อมูลภายใน และมีการผลักดันกฎหมายเพื่อจำกัดการพนันที่เกี่ยวข้องกับการเมือง การซื้อขายในข้อมูลภายในเป็นอาชญากรรมร้ายแรงในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม แต่ในตลาดทำนายอนาคต การนิยามนั้นซับซ้อนมากขึ้น เช่น สมาชิกทีมรณรงค์ลงเดิมพันในตลาดทำนายผลเลือกตั้ง จะถือเป็นการซื้อขายในข้อมูลภายในหรือไม่? เพราะพวกเขามีข้อมูลสำรวจความคิดเห็นและกลยุทธ์การรณรงค์ที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ ซึ่งชัดเจนว่ามีความได้เปรียบเหนือผู้เดิมพันทั่วไป

จากความขัดแย้งสู่ความร่วมมือระหว่าง SEC กับ CFTC: การเปลี่ยนแปลงของ Project Crypto

SEC และ CFTC ร่วมมือกันเปิดตัว “โครงการคริปโต” (Project Crypto) เพื่อผลักดันกฎระเบียบสำหรับคริปโตเคอร์เรนซีให้ทันสมัยขึ้น เมื่อปีที่แล้ว ทั้งสองหน่วยงานถูกมองว่ามี “การแย่งชิงอำนาจ” ในด้านสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ล่าสุดในรอบปีที่ผ่านมา Gensler และ Behnam ได้เริ่มมีการประชุมร่วมกันเป็นประจำทุกสัปดาห์ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ จากช่วงที่ทั้งสองหน่วยงานออกแนวทางที่ขัดแย้งกันและไม่ประสานงานกัน ทำให้บริษัทคริปโตสับสนวุ่นวาย ปัจจุบันการประชุมเป็นประจำทุกสัปดาห์แสดงให้เห็นว่าทั้งสองหน่วยงานพยายามสร้างแนวทางการกำกับดูแลที่เป็นเอกภาพภายใต้การประสานงานของรัฐบาล

ในแง่โครงสร้างคณะกรรมการ ขณะนี้มีความไม่สมดุลทางการเมืองอย่างรุนแรง Selig เป็นกรรมการเดียวของ CFTC ขณะที่ SEC มีกรรมการสามคนจากพรรครีพับลิกัน—Atkins, Hester Peirce และ Mark Uyeda—โดยไม่มีกรรมการจากพรรคเดโมแครต ซึ่งความไม่สมดุลนี้สร้างความไม่พอใจอย่างรุนแรงในกลุ่มสมาชิกพรรคเดโมแครต ตัวอย่างเช่น ส.ว. Chris Van Hollen จากรัฐแมรี่แลนด์ ถาม Atkins ว่าเขายินดีติดต่อกับทำเนียบขาวและแต่งตั้งบุคคลเพื่อเติมเต็มตำแหน่งกรรมการพรรคเดโมแครตใน SEC หรือไม่ Atkins ตอบว่า “ไม่ว่าจะในที่สาธารณะหรือส่วนตัว ผมสนับสนุนให้มีกรรมการครบถ้วน ผมเชื่อว่านี่จะช่วยให้เกิดการถกเถียงและการดำเนินงานอื่น ๆ ได้ดีขึ้น”

ความไม่สมดุลทางการเมืองนี้อาจนำไปสู่แนวโน้มเชิงนโยบายที่เอียงไปทางฝ่ายเดียว หาก SEC และ CFTC ทั้งคู่เป็นฝ่ายอนุรักษ์นิยม อาจออกกฎที่ผ่อนคลายมากเกินไป แต่หากฝ่ายเดโมแครตกลับมามีอำนาจ ก็อาจเกิดผลกระทบเชิงรุนแรงในการควบคุมและเข้มงวดกฎระเบียบขึ้นอย่างรวดเร็ว